财赤和道德风险 - USANews版

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作者:李兆富
2011-10-12 23:26:06
第二次世界大战后的环球经济秩序，第一特点是美元成为各国货币都挂钩的国际货币，
美国政府亦向世界保证，每三十五美元可以兑成一安士黄金。一直到七一年尼克逊单方
面弃守兑换黄金的承诺，世界才进入流动汇率的年代。
战后经济秩序第二特点，就是主张以公共财政来调控经济周期的凯恩斯学说。当时的政
客和学者都深信，战前大萧条的教训，就是政府要在需求不足时出手，避免经济陷入衰
退的恶性循环。再加上在新货币秩序之下，美国政府为了捍卫美元兑黄金的价值，不可
能任意发行钞票或者扩张信贷，所有经济调控的操作，唯有依赖公共财政和贸易政策来
进行。战后美国因为特殊的货币发行地位，轻松自然地累积起贸易赤字，另一边厢美国
政府开支也不断增加。常识告诉我们，双赤字的现象不可能长久维持。结果，自六○年
代初，黄金市场价格渐渐升过保证兑换价。换句话说，市场是在预期美元终会贬值。六
三年，为了刺激经济鼓励出口，当时的总统甘迺迪面对正在增长的公共财赤，仍然提出
了大幅减税的措施。这次减税是美国政治步入宏观调控文化的转捩点。由六三年至九三
年，三十年间，美国政府只有一年录得财政盈余。严格来说，最根正苗红的凯恩斯信徒
，也不会主张政府如此毫无节制地去跑赤字预算。事实上，凯恩斯在生时的廿世纪前半
叶，世界各国的公共理财主流思想，基本上就是香港一直奉行的八字真言：“量入为出
，平衡预算。”
就算在七○年代之前，世界上除了美国之外，没有其他国家有条件去不断累积赤字。可
是随着固定汇率秩序的崩溃，各国政府的经济官僚渐渐明白到他们手上多了一件叫做货
币政策的新工具。最初货币政策只不过是透过利率和信贷调控物价。到了八○年代末，
货币政策渐渐成为政府操控市场经济的杠杆。再者，货币政策进行宏观调控，避免了微
观经济政策的种种政治角力，世界各国政府自当纷纷跟风效尤。当全世界都相信货币政
策宏观调控无所不能的时候，欧洲国家也走出了共同货币的一步。当时的欧洲精英的主
观愿望是，强大的单一货币，既有利贸易，而美国也是凭藉这个优势来支撑近半世纪的
单边增长。可惜欧元的如意算盘最终还是打不响。结果，在道德风险之下，欧洲诸国无
节制地进行宽松公共财政。一场金融海啸，才将问题暴露出来。欧洲精英为了保存欧元
，竟然不惜担保打救已经破产成员，条件是各国放弃不合理地宽松的公共财政。讽刺的
是在大西洋的彼岸，联储局的货币政策药石无灵，政府却回归到最原始的税收和开支的
财富再分配。既然经济灾祸都是财赤和道德风险的作孽，我们又怎可能期待政府和央行
从天而降做救世主呢？
－－转自：《狮子山学会》，2011-09-29
http://www.lionrockinstitute.org/chinese/index.php?option=com_c

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