w******n
发帖数: 645 | 1 这个疑问是从做CFA官方模拟题afternoon session第51题发现的，感觉这题的答案里的
计算方法有点疑问。
在计算FCFF和FCFE的时候，需要计算WCInv和Net borrowing。
根据SchweserNotes书里的例子（Book3 p.190)，WCInv=increase in (Accounts
Receivalbe+Inventory-Accounts Payable)。也就是说，在计算Working Capital的时
候，是排除Cash和short term debt的。然后Net borrwoing=increase in (long-term
debt+short-term debt)。
但是在模拟卷第51题的答案里，WCInv=increase in (Current Asset-Current
Liability)，也就是说，在计算Working Capital的时候，包含了所有的Current
Assets和所有的Current Liability。而Net borrowing=increase in (long-term debt
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i****k
发帖数: 804 | 2 最好的办法是把 NI 展开，简单的代数比语言容易理解多了。
NI = (R - COGS - SGA - Dep - Amort - Int) - Tax
= (R - COGS - SGA - Dep - Amort - Int)*(1 - t)
= (R - COGS - SGA - Dep - Amort) * (1-t) - Int(1-t)
= EBIAT - Int(1-t)
= NOPLAT - Int(1-t)
FCF = EBIAT + NCC - FcInv - WcInv
= NI + Int (1-t) + NCC - FcInv - WcInv
用语言叙述，Depr 是从来都没有花出去的现金，但是计算NI时被减掉了，所以必须加
回来。
也可以从另外一个角度理解：Int * (1-t) 可以理解为：流向债权人的现金流也是要计
算税后的。 |
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C********n
发帖数: 346 | 3 Mock Ex#36答案:
OK,看了答案才明白问的是how to adjust from NI to CFO.
(1)也理解为什么减去pension expense(negative in this case), 因为它是non-cash
gain。
(2)但是为什么要再减去employer contribution? 关键是，how was employer
contribution accounted in the first place? 是增加fund status减少cash么？Fund
status是current asset么？
在NI+NCC-WCInv=CFO的公式里，是因为fund status减少current asset and WCinv所以要从NI里减去，才能得到CFO么？
还是别的原因要把empoyer contribution从NI中剪掉？ |
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a******6
发帖数: 78 | 4 请教各位大牛：
在计算FCFF的时候
FCFF = NI + NCC + Int(1-t) - FcInv - WcInv
为什么NCC(noncash charge) 不像interest那样处理 变成NCC(1-t)呢？
因为我们在计算NI的时候，是先从revenue里面抛去NCC和interest以后，计算税前收入
的呀，这么看来，在计算net
income的时候，我们对NCC和interest的处理都是一样的呀，为什么在计算cash flow的
时候就不一样了呢？
谢谢～～ |
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C********n
发帖数: 346 | 5 You should exclude cash and st-debt in calculating WCinv, which makes sense
since only CFO should be considered at this point. Then when you calculate
net borrowing, include changes in s-t and l-t debt.
You should check out the mock errata:
http://www.cfainstitute.org/mycfa/candidate/Resources/studyaids |
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