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发帖数: 29846 | 1 【 以下文字转载自 Accounting_Job_Network 俱乐部 】
发信人: lczlcz (lcz), 信区: Accounting_Job_Network
标 题: 海外中国企业债可能出现更多违约
发信站: BBS 未名空间站 (Sat Jul 2 10:02:25 2011, 美东)
英国《金融时报》 罗伯特•库克森 香港报道
过去两年，国际债券投资者前所未有地为中国企业提供了330亿美元借贷。如今，这些
投资者正越来越多地想到自己最担心的结果：出现违约的前景。
与股市投资者一样，随着越来越多在海外上市的中国企业被控欺诈，债券投资者也一直
感到不安。
最明显的一个例子是中国林业集团嘉汉林业(Sino Forest)，该公司有逾20亿美元未清
偿债券。不到一个月前，卖空者卡森•布洛克(Carson Block)指控嘉汉林业是一
个“庞氏骗局”，称该公司夸大了自己的资产，并通过一个不透明的中间商网络欺骗投
资者。
尽管嘉汉林业否认这些指控，并已要求普华永道(PwC)对其业务进行独立审计，但该公
司在多伦多上市的股票价格已暴跌逾80%，该公司债券价格也大幅下挫。
“它正拖低整个行业，”负责宏利金融环球投资管理(MFC Global Investment
Management)旗下一只亚洲债券基金的彭德信(Endre Pedersen)表示，“眼下的情况，
是所有的一切都遭到质疑。”
实际上，过去的一个月中，投资者持有几乎所有中国企业债券所要求的利息都大幅上升。
私人部门发行的高收益率债券或垃圾债券的遭际，比国有企业债券更为悲惨——后者往
往拥有投资级信用评级。过去一个月，食品添加剂味精生产商阜丰(Fufeng)和安全体系
供应商中国自动化集团(China Automation Group)等发行者的债券价格已出现下跌。
欧元区债务危机，以及对于中国政府顽强抗击高通胀之际、中国经济放缓速度可能过快
的担忧，加剧了中国企业债券价格的下跌。
在债券投资者最近感到悲观之前，中国企业债券市场经历了两年的牛市。期间，尽管很
多中国企业都是首次发债、且记录极短，但国际投资者仍向中国企业借出了数百亿美元。
Dealogic的数据显示，今年，中国企业（多数来自房地产行业）在国际债券市场上融资
215亿美元，高于去年全年的157亿美元，而之前10年的年平均融资额不到30亿美元。
然而，在过去一个月，只有一家企业成功地发行了以美元计价的债券：紫金矿业(Zijin
Mining)。而该公司之所以能够完成发行交易，完全是由于其非同寻常的发债结构——
该公司债券获得了中国银行(Bank of China)开具的备用信用证的支持。
即便是在香港发行、以人民币计价的点心债券(dim sum bonds)价格，本月也出现了至
少6个月来的首次下跌。但与美元市场不同，事实证明，点心债券市场更受中国新债发
行者的欢迎，本月有3家公司发行此类债券。
一位驻香港的问题债券交易员表示，主流投资者尚未认识到投资于中国企业的风险，未
来一些年，在中国的高收益率债券发行者中，有四分之一可能出现违约。
“如果你看一下它们的财务报表，你会发现一切都没问题，”他表示，“但问题在于，
你根本不知道它们的财务数据是否真实。”
多数债券投资者认为，不太可能出现25%的中国高收益率债券发行者违约的局面。但市
场已开始对发债者加以区别对待。
嘉汉林业于2017年10月到期的6亿美元债券，本周的交易价格约为面值的50%，低于一个
月前的94%。
保诚资产管理公司(Prudential Asset Management)全球资产配置首席投资官凯文&#
8226;布莱克洛克(Kelvin Blacklock)表示，今年被迫转向海外市场寻求信贷的房地产
开发商，前景尤其不确定。
“一些公司出错的余地非常小，”他表示，“很大程度上将取决于贷款。如果它们获得
贷款，它们就能继续盖楼。但与所有公司一样，从流动性问题变成偿付能力问题，跳跃
性有点大。如果融资成本涨幅过大，那么你会突然之间无力偿债；或者如果你无法获得
贷款，你也会突然之间无力偿债。” |
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