h*********n
发帖数: 915 | 1 【 以下文字转载自 Accounting 讨论区 】
发信人: heavyburden (nothing), 信区: Accounting
标 题: after-tax operating cash flow (转载)
发信站: BBS 未名空间站 (Wed May 25 20:35:42 2011, 美东)
发信人: heavyburden (nothing), 信区: Quant
标 题: after-tax operating cash flow
发信站: BBS 未名空间站 (Wed May 25 20:33:23 2011, 美东)
在看capital budgeting的章节。有几个疑问。
after-tax operating cash flow = (s-c-d)*(1-t)+d = (s-c)*(1-t)+t*d
1. 这里的cf是股东和债权人总共的cf，对吗？
2. interest expense不是可以抵税吗？这里为什么只考虑depreciation的抵税效应？是假定债
权人也要缴纳税金，并且税率和公司税率一样？ | h*********n
发帖数: 915 | 2 自己做了个例子一步一步分析。大家帮我看看对不对。
Assume the project has the following info:
1. initial investment is a $20k machine
2. financing: 50% equity, 50% loan
3. 4-yr depreciation, straight line
4. sales $20k/yr, cogs $10k/yr
5. tax rate t, interests expense x
The equity holder's NI and CFO:
sales 20 cash in
cogs 10 cash out
ebitda 10
dep 5
ebit 5
int exp x cash out
ebt 5-x
tax (5-x)*t cash out
ni (5-x)*(1-t)
cfo (5-x)*(1-t)+5
The bond holder's NI and CFO:
int x cash in
ebit x
ebt x
tax t*x cash out
ni x(1-t)
cfo x(1-t)
The total after-tax cfo for both bond and equity holders:
(5-x)*(1-t)+5 + x(1-t) = 5*(1-t)+5 = (s-c-d)*(1-t)+d.
So in the formula of cfo=(s-c-d)*(1-t)+d, it does count both bond and
equity holder's cash inflow, and it does assume bond and equity holder
has the same tax rate.
？是假
定债
【在 h*********n 的大作中提到】
: 【 以下文字转载自 Accounting 讨论区 】
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: 标 题: after-tax operating cash flow (转载)
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: 标 题: after-tax operating cash flow
: 发信站: BBS 未名空间站 (Wed May 25 20:33:23 2011, 美东)
: 在看capital budgeting的章节。有几个疑问。
: after-tax operating cash flow = (s-c-d)*(1-t)+d = (s-c)*(1-t)+t*d
: 1. 这里的cf是股东和债权人总共的cf，对吗？
| z***x
发帖数: 1204 | 3 niu ah... I am totally lost :(
don't want to go to the exam le | y*******5
发帖数: 5023 | 4 我也是正在准备CFA II，也没看多长时间的书，试试回答一下哈。
Depreciation是虚的，假设的损失，并没有影响到钱的支出，所以当然要加回来。
Interest是免税，但是确实是要付钱的，所以CFO里面不包括，只有在算FCFF或者FCFE
的时候加
回来，至于为什么，书上之说了一句跟公司的Creditor有关，没看懂。
？是假
定债
【在 h*********n 的大作中提到】
: 自己做了个例子一步一步分析。大家帮我看看对不对。
: Assume the project has the following info:
: 1. initial investment is a $20k machine
: 2. financing: 50% equity, 50% loan
: 3. 4-yr depreciation, straight line
: 4. sales $20k/yr, cogs $10k/yr
: 5. tax rate t, interests expense x
: The equity holder's NI and CFO:
: sales 20 cash in
: cogs 10 cash out
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