谢国忠：今后十年大幅上涨的是工资而不是利率 - ChinaStock版

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W*****e
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中国的劳动力正从无限供应转为有限供应。笔者认为，中国劳动力市场的变化必定产生
更大的通胀压力。
过去十年中，中国劳动力的收入总额占整体经济的比例大幅缩水，目前可能不足40
%。今后十年，劳动力收入占整体经济的比例将大幅增加，可能达到55%-60%。美中不足
的是，劳动力收入占整体经济比例的正常化将导致每年产生5%，甚至更高的通胀率。
目前的利率结构符合通缩的环境，而完全不符合通胀的环境。正确的利率可能应该
比现状高出5个百分点。调高利率有利于防范危机。如果保持现状，由于实际利率为负
，通胀将进一步恶化。而且情况将恶性循环，从而引发危机。因此，中国必须加息，越
快越好。
政府不愿意加息，转型难度由此可见一斑。在低息环境下，货币供应增长迅速，抬
高房产价格。如果利率正常化，房地产市场将缩水50%。地方政府靠房地产市场创收。
如果房地产市场缩水过多，地方政府可能会面临融资难题。低息导致国有企业杠杆率过
高。国有企业的杠杆水平可能在100%左右。如果利率提升5个百分点，国有企业额外的
成本负担将接近他们目前的盈利。地方政府和国有企业是中国最大的利益集团。二者反
对提高利息可能延缓中国经济转型。

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