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发帖数: 7521 | 1 怎么看新股“不败”变“必败”（经济聚焦）
本报记者 许志峰
《 人民日报 》（ 2011年01月26日 10 版）
绘图：付业兴 制表：林丽鹂 单位：元
新年以来，上市新股一半首日破发，按目前的市场价统计，九成左右的新股都已经
跌破发行价。新股在二级市场上破发，甚至发行不出去，会对拟上市公司和保荐商构成
最直接的约束，新股发行的“三高”问题也有望迎刃而解
长期以来，新股一直受到各路资金追捧。然而，今年“新股不败”的历史经验几乎
已变成了“新股必败”
进入新年，A股市场出现了多年来最为猛烈的一波新股“破发”潮。
1月25日，创业板迎来天瑞仪器、东方国信、迪威视讯、万达信息和天晟新材等5只
新股挂牌交易。这5 只新股中，有4只一开盘即告跌破发行价，且全天持续走弱，收盘
跌幅均在10%以上。只有天晟新材走出独立行情，上市首日收盘价较发行价上涨。
不过，这样的景象对于投资者来说已经是“见怪不怪”。1月18日，风范股份等5只
新股上市，当天这5只新股集体“破发”，无一幸免。而在此前的1月13 日，发行价高
达90元的华锐风电上市后连续下跌，更是引起多方关注。1月25日，华锐风电最低探至
70.23元，较发行价已缩水二成。
长期以来，A股市场的新股一直被视作稀缺资源，受到各路资金追捧。在绝大多数
情况下，新股上市后也都有幅度不等的溢价，从而为“打新”投资者带来不菲的无风险
收益。然而，从今年的情况看，“新股不败”的历史经验，几乎已变成了“新股必败”
。统计显示，今年上市的新股中，“破发”已经成为大概率事件。截至 1月25日，今年
已上市26只新股，上市首日即破发的多达13只，占比达到50%。而按目前的市场价计，
九成左右的新股都已经跌破发行价。
持续的巨额融资，再加上短期市场资金面吃紧，是这次新股集中破发的主要原因
当前，虽然经济增速强劲，甚至超出人们预期，但被称作经济“晴雨表”的股市并
未紧跟经济走势上涨。相对而言，资金面对股市的影响更为明显，紧缩政策的预期已经
成为压制市场上行的最重要因素。未来一段时间，基于宏观经济数据分析得出的货币政
策预期仍将成为左右市场走势的关键因素。
湘财证券研究所分析师徐广福认为，高市盈率、高发行价、超高募集比例的新股发
行，必然带来破发的结果。持续的巨额融资，再加上短期市场资金面吃紧，是这次新股
集中破发的主要原因。
自2009年 6月新一轮新股发行体制改革启动以来，由于新股定价环节的市场化，新
股发行价格持续走高。2010年11月1日，监管部门推出新股发行体制第二阶段的改革措
施，其中针对中小盘股票采取了一些有针对性的措施。不过，新股发行价格并未因此得
到遏制。
业内人士分析，在目前的新股发行制度下，虽然二级市场打新收益被压缩了，但发
行定价却越来越高。从上市公司和中介机构的角度看，自然是希望高价发行，但由于缺
乏相应的市场约束，投资者一方的意愿没有得到充分表达，从而使利益天平倾向发行人
一方。因此，新股发行机制仍然需要进一步的完善。
此外，长期以来形成的“逢新必打”、新股无风险的思维习惯，也助推了一级市场
价格的不断高企。尽管近期新股频频破发，但这一思维依然占据主流。以上周发行的大
智慧为例，中签率仅为1.82%，说明新股发行依然受到追捧。
投资者应对新股进行合理估值，那种不辨优劣、逢新必打的盲目投资行为应当改变
从积极的角度看，新股大量的破发，将有利于市场约束力的提高。徐广福认为，如
果新股在二级市场上开盘即破发，甚至发行不出去，则对拟上市公司和保荐商构成最直
接的约束，新股发行的“三高”问题也有望迎刃而解。
专家提醒，在新股连连破发的情况下，申购收益的稳定性明显下降，投资者在申购
新股时应当保持足够谨慎，结合发行公司基本面、资金成本状况，对新股进行合理估值
，并以此为依据对新股作严格的选择，那种不辨优劣、逢新必打的盲目投资行为应当改
变。
从历史上看，新股的集中破发，往往意味着市场底部的到来。近期A股市场持续下
跌，新股“破发”潮是否也意味着股市即将见底？对此，有市场人士分析，以前新股发
行市盈率不高，如果出现破发，表明二级市场已极为低迷。从目前的情况看，破发的新
股市盈率大多仍在50倍之上，这一点与以往已有很大不同。 |
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