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发帖数: 7759 | 1 【 以下文字转载自 Military 讨论区 】
发信人: Warfare (German==Arschloch), 信区: Military
标 题: 稳健货币政策释放更宽松预期：明年降准、降息可期
发信站: BBS 未名空间站 (Sun Dec 23 10:43:31 2018, 美东)
第一财经 12-23
为明年经济金融领域工作定调的中央经济工作会议（下称“会议”）近日在北京召开，
对于2019年金融体系的工作安排，会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积
极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力
提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政
策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解
决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。
对比2017年，今年会议定调稳健的货币政策，并没有提“中性”二字；同时，去年“关
注货币政策供给总闸门”，今年强调“松紧适度”和“流动性合理充裕”。分析人士认
为，这意味着明年货币政策较之过去几年会有进一步宽松的空间。2019年进一步降准及
降息的可能性很大。
稳健货币政策未提“中性”
事实上，从最近几个月央行货币政策的操作、央行行长易纲的公开场合重要表态，以及
12月13日举行的中共中央政治局会议分析研究2019年的经济工作中，不难看出，明年货
币政策基调稳健偏松的预期呼之欲出。
央行行长易纲近期在公开讲座中表示，货币政策的主要任务是支持实体经济，同时中国
还是一个开放的经济体，因此我们的货币政策既要考虑到内部均衡，也要考虑到外部均
衡。
人民银行连续给出的两个操作再次印证了此番讲话。12月19日，通过央行公开市场逆回
购操作投放流动性600亿元，当周累计投放4000亿元，直接拉动当日DR007加权平均利率
比18日下降2个基点。20日，央行再次开展1500亿元逆回购操作，连续第四个工作日逆
回购，四日累计净投放5500亿元。
19日稍晚时间，央行再称，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，决定创设定
向中期借贷便利（TMLF），TMLF资金可使用三年，操作利率比MLF优惠15个基点，目前
为3.15%。
与此同时，今年以来央行已先后三次调增再贷款、再贴现额度共4000亿元，用于支持中
小银行对小微企业和民营企业发放贷款和票据贴现。
在美联储议息会议前夜，中国央行称，进一步增加流动性投放，市场流动性合理充裕。
市场人士分析称，这意味着央行释放明确信号，我国货币政策仍以国内经济为重，明年
有进一步宽松的空间，全面降息（下调MLF利率）仍然可以期待。
中国民生银行研究院首席研究员温彬表示，如果明年进出口不乐观的话，给外汇占款对
基础货币的补充进一步带来影响，降准的可能性很大。2019年每个季度有降准一次的可
能性。短期内央行会加大公开市场操作，创新货币政策工具，采取不同期限的组合，保
持流动性合理充裕。
值得一提的是，此次中央经济工作会议上继续强调了，打好防范化解重大风险攻坚战。
在金融方面提出要坚持结构性去杠杆的基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳妥
处理地方政府债务风险。在此背景下，宏观政策要强化逆周期调节，被提到了第一位。
近年来，随着我国金融去杠杆，防范化解金融风险成为经济金融活动的主旋律，逆周期
调节被提到一个前所未有的高度，和货币政策一起，始终将维护经济金融稳定作为重要
目标。
改善货币政策传导机制
今年的会议不再提“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”，而是强调“改善货币政
策传导机制”。
温彬认为，这也是抓住了问题的关键和核心。今年来看，央行在保持流动性稳定方面效
果比较明显，市场利率趋于回落，但是整体信用紧缩的状况，还是对实体经济，包括民
营小微融资产生了一定的压力，所以产生了宽货币和紧信用的组合。
根据央行按月发布的金融数据，今年以来，社融、M2增速屡屡创下历史低位，主要原因
是前一段时间强监管和去杠杆双重作用下，委托贷款、信托贷款等表外融资规模的持续
收缩，而这一部分此前恰恰是民营企业的主要融资渠道之一。
今年下半年以来，各金融监管部门提出要“改善货币政策传导机制”，从宽货币向宽信
用转变。会议再次强调这一点，是和今年的政策一脉相承。
不仅如此，会议继续强调，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资
贵问题。
纾困民营和小微企业融资难、融资贵是今年下半年以来金融领域的工作要点之一，易纲
不止一次提到“三支箭”来解决这一难题，其中第二支箭，民企发债融资支持工具被认
为是一个关键入口，是协调好信贷和股权融资的核心关键。
第一财经记者了解到，近来，民营企业“发债难、发债贵”已有缓解，发行失败和募资
不足的情况减少。以债务融资工具市场为例，民企债券发行成功率上升至年内最高水平
，发债金额占比创近期新高，扭转了9月以来环比持续下降的趋势。
根据会议的安排，明年将会进一步畅通民企直接融资的渠道，实现精准滴灌。
对汇率有信心
不过，和去年不同，会议在对货币政策的表述中，没有提及人民币汇率。中国金融四十
人论坛高级研究员管涛认为，这意味着至少从国家层面而言，汇率目前不是非常突出的
问题，也显示出政府对于人民币汇率稳定的信心。
人民币汇率走势是内外部因素共同影响的结果。受内部经济下行、贸易顺差缩小和贸易
摩擦、新兴市场风险上升等因素影响，人民币汇率相对于2017年较为弱势，尤其在三季
度下跌较快，但四季度以来，人民币汇率出现了一波回升。
管涛认为，虽然当前人民币汇率接近心理关口，但是与2016年底相比，面临的压力已经
减轻。就目前的人民币汇率形势来看，市场预期已较为稳定。不过，随着全球经济放缓
、金融市场波动性加大，并且主要央行货币政策陆续正常化，人民币汇率可能面临不同
于现阶段的压力，但决定人民币汇率中长期走势的因素还是在于我国经济基本面。
温彬认为，美国经济增速放缓，美联储加息节奏放缓，不排除明年美元指数出现冲高回
落的走势，会对人民币产生相对宽松的环境，所以对明年汇率冲击不大，更多是在一个
合理均衡水平上的双向波动。 |
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