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发帖数: 7 | 1 古今奸海
作者：王松山 欧宗启 娄飞 韩雪松 陈维礼 孙自然 郑瑾 李无未 刘琦
“三不公司”股市夺利
1935年2月，上海证券交易所里人头攒动，人声鼎沸，拍卖声，吆喊声、询问声汇成一
曲紧张而又烦躁的追求金钱的交响曲。证券的每一瞬间的行情，都会在这一“交响曲”中
及时地表现出来，它的每一个旋律和每一个和声都强烈地震撼着在场的每一个人的神经，
并随着它的传播而波及更远范围的人们。一天股市的行情里突然跳出一匹“黑马”，价格
一个劲地往上升，成了引人瞩目的中心。大家惊奇地注视着它在黑板上不断变换的数字，
从中似乎悟到了一些什么，都纷纷地掏出钞票大量买进。这匹“黑马”就是“民国二十三
年关税库券”，简称“二三关”。随着买进的人的增多，一场围绕着“二三关”而展开的
悲喜剧拉开了帷幕。
“二三关”是国民政府为了筹措资金而发行的公债，共一亿元。按照民国时代发行公
债的惯例，政府发行公债时都是以对折先向银行抵押，并从银行里领取抵押金，等到抵押
期到之后，政府再根据财经情况或跟银行结价，也就是说正式把公债卖给银行，或把公债
收回，不再公开发行。实际上这后一种情况是很少出现的，所以一旦抵押后，银行往往在 | k****g
发帖数: 7 | 2 古今奸海
作者：王松山 欧宗启 娄飞 韩雪松 陈维礼 孙自然 郑瑾 李无未 刘琦
“三不公司”股市夺利
1935年2月，上海证券交易所里人头攒动，人声鼎沸，拍卖声，吆喊声、询问声汇成一
曲紧张而又烦躁的追求金钱的交响曲。证券的每一瞬间的行情，都会在这一“交响曲”中
及时地表现出来，它的每一个旋律和每一个和声都强烈地震撼着在场的每一个人的神经，
并随着它的传播而波及更远范围的人们。一天股市的行情里突然跳出一匹“黑马”，价格
一个劲地往上升，成了引人瞩目的中心。大家惊奇地注视着它在黑板上不断变换的数字，
从中似乎悟到了一些什么，都纷纷地掏出钞票大量买进。这匹“黑马”就是“民国二十三
年关税库券”，简称“二三关”。随着买进的人的增多，一场围绕着“二三关”而展开的
悲喜剧拉开了帷幕。
“二三关”是国民政府为了筹措资金而发行的公债，共一亿元。按照民国时代发行公
债的惯例，政府发行公债时都是以对折先向银行抵押，并从银行里领取抵押金，等到抵押
期到之后，政府再根据财经情况或跟银行结价，也就是说正式把公债卖给银行，或把公债
收回，不再公开发行。实际上这后一种情况是很少出现的，所以一旦抵押后，银行往往在
抵押期内就送到交易所开拍，做出的行情一般在六折左右，即100元的公债可卖60元左右
，然后政府就以低于行情一折半（15％）与银行结价，这样银行可以有40％的利润可赚，
因此也乐于为政府代发公债。
但这“二三关”公债一开始上市就显得很反常，在交易所开拍时价格竟在七十元以上
，银行觉得这个比过去高出一折的行情一定站不住，于是纷纷将尚在抵押期内的抵押品“
廿三关”卖出。银行的这一举动是根据以往的经验作出的。他们总认为政府迟早会跟他们
结价的，过去是结对折，现在行情涨了，如果政府仍按惯例结价，他们赚的更多，如果改
以六折结价，而他们以七折卖出，也不会亏，所以放心地卖。
殊不知，他们自己已走进了中央银行副总裁陈行、中国建设银公司总经理宋子良、财
政部钱币司长徐堪所设的圈套。他们一面掌握着国民党的金融大权，一面又建立秘密公司
操纵股市，谋取暴利。由于他们的行为狡诈阴险，倚势凌人，人们私下骂他们为“不行”
、“不良”、“不堪”，把这个没有挂牌的秘密公司称作“三不公司”。他们设的圈套的
第一步就是在开拍“二三关”时暗中拉抬，使其价格高于通常的六折，达到七折的高度，
然后设法引诱银行卖出。当他们通过交易所的亲信，了解到交易所的帐目已逐日增加，知
道银行已经卖出公债了，于是都发出会心的微笑。因为这“二三关”库券尚在抵押期内，
还未结价，银行竞私自卖了，到时如果政府改变主意，要求赎回抵押的公债，而银行就不
能原物归还。这样银行不仅要损失原先付给政府的抵押钱，而且还可能要赔偿一些钱作为
破坏契约的罚款，更重要的是失去信誉，这对银行可是致命的。“三不公司”考虑到这一
利害关系后，认为依靠他们的权力，能把这一“理论”变成现实。于是命令经纪人大量买
进，银行看到这股价不断上涨，已达七十七元，才知有诈，有点慌了神。
真是“屋漏偏遇天下雨”，这时由徐堪透露给他的亲信，中国实业银行南京分行经理
、证券交易所第三十二号经纪人刘子余的关干“政府准备收回二三关税库券。改发二十四
年关税公债一万万无”的谣言，正满天飞。徐在透露这一“信息”时，还委托刘代为买进
。刘子余不仅代买，还自己跟了批头，并拉上许多朋友买进。由于此项库券刚刚发行，尚
未结价，市面流通额十多，在大众哄抬之下，竟将行情指至九折以上，而且还谣传将涨至
百元，超过票面。此间的银行界，也被这谣言弄得晕头转向，如果是真的，以后政府收回
，而自己交不出债票，被财政部扣上一顶“破坏债信”的大帽子，就会吃不消，于是只得
忍痛高价从市场买进原先自己卖出的债券。这样行情就更看涨了。刘子余所拉的朋友大多
是他的“中实”方面的人，大家都借钱来“跟批头”。其中押注最多的是“中实”储信部
经理沈宝昌，集资达五十万元，几乎是倾其所有，以为是自己人传来的上面消息，一定可
以稳操胜算。中国银行沪行经理贝然称的岳父蒋履福，当时的财政部公债司司长也跟着大
量买进。
看到这不断上涨的势头和非真非假的消息到处传播，浙江第一银行总经理兼国债基金
管理委员会主任委员李难苏亲自到南京见孔祥熙，询问“收回库券改发一万万元关金公债
”之说是否可信。孔祥熙对此问虚与委蛇，既不肯定，也不否定地说：“政府为了财政上
的需要，确有这么一个打算。库券仅有五千万，若照以往与银行结价的通例，财部实收不
过二千五百万元，这是无际于事的。”李深恐财政部收回“二三关”券，银行无贷可交，
将要受到处分，于是想趁现在还没有决定的时候，说服他不要收回公债，他向孔说；“如
政府发行一万万元公债交银行结价，财部所得亦不过万元，但是付出的代价却是影响债信
，未免得不偿失；照部长的说法，改发公债不过是增加二千五百万元的问题，银行界可以
另外效力”。孔当即说，如果银行界能按九八发行结价，财政部自可不必收回。李越弥深
感松了口气，银行的损失不至于过大了。·
就在李范苏到南京与孔祥熙交涉的时候，“三不公司”趁大家哄抬的机会，用高价大
量卖出，由做多头改为做空头。到了2月13日，各报广泛登载财政部发言人的谈话，声明
没有收回“二三关”之事，使得股市行情急剧下跌。而此时，“三不公司”的大额空头已
经放出，行情下跌对他们来说已没有什么影响了。但可苦了那些跟着他们买进的人，这些
人中有不少是与“三不公司”关系密切的，象沈宝昌、蒋履福就是。但最后也被“三不公
司”出卖了，弄得个倾家荡产。沈宝昌还因刺激过甚，突发脑溢血而死。他可真算得上是
“人为财死”了。
这一次“二三关”库券风潮，事后才有人透露是孔祥熙与徐堪等人摆下的天门阵。他
们利用自己的权力操纵着股市的风云，不顾牺牲亲信们的利益贪婪地掠取他人的血汗钱。
银行也吃了不少亏，只得答应孔祥熙提出的按九八发行结价，还少赚了二千五百万元的利
润。
可是，宋子良等人与孔、徐相比更有过之而犹不及。第二年即1936年，重演孔、徐“
二三关”风波案，利用权力在股市上兴风作浪，其狠毒程度有过于上次。1936年国民党发
行统一公债前夕，证交市场谣言纷起：有的说公债将延长还本期十年，停止付息；有的说
即令不停付息，亦将减息为二厘，因此市价一致看小，纷纷卖出。上海总商会电请南京财
政部表明态度，澄清谣言，维持债信。而财政部接电后，既不承认，也不否认，只是含糊
其词地回答说：政府整理公债，就是维持债信云云。看到得不到明确的消息，许多人都听
信一些自命消息灵通的人土话，认为债市行情有利于“做空头”。于是卖出的人更多了，
大陆银行储信部急忙大量卖出，经理沈季宣本人卖出更多，市价继续下跌。
而这时宋子良等却乘低价大量收进。他一方面扎了些毛人，手持十足证金，分向各证
券号做上门多头交易，借以造成利多空气；另一方面又指使他们的代理人——大陆银行沈
籁清（在徐堪任财政部长时，曾任政务次长）、国华银行瞿季刚，大放利多谣言，并由中
央银行降低套息利率来哄抬市价。这一套果然使股市一改疲软的状态，不断上涨，最高时
全部债券都涨到八折以上。就在这时，他们乘机抛出，股市价格也随之下跌，此时谣言又
起。上海总商会再次致电维持债信，孔祥熙这次亲自出面解释说：“这些谣言，纯属混淆
黑白，……为投机者所利用”，并令中央银行停做套息。至此才证实了原先的利多是假的
，但宋子良他们的债券早已卖完，在债市再次下跌时，他们钱已到手了。沈季宣本人被整
得够呛，由于他大量低价卖出，而宋子良利用政权关系，由财政部命令上海交易所：“所
有公债卖户均应一律现贷交易。”他已无货可交，后虽经一些银行大力支援，借给现贷，
但贴费每万元二元，甚至四元，损失与其兄沈宝昌一样惨重，只差没走上他的死亡之路了
。
“三不公司”的一套干涉股市的做法，在孔祥熙下台后，又被接替他的政学系所运用
，继续搞投机，同样腰缠万贯，满载而归。而把灾难大量地转嫁他人头上，造成企业破产
，家破人亡。这种官商一体操纵股市的行为，表明了国民党的腐败透顶。
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