d*****z
发帖数: 114 | 1 盛大网络(SNDA)在上周五将其旗下的盛大游戏(GAME)分拆上市。不少人都注意到这两家
公司股价其后的定位和走势都相当微妙。对此我花了一点时间作了些研究。虽然市场永
远千变万化而难以预料，即使费尽心力寻找其中规律，也可能百无一中。然而这其中也
不能说全无所得。
GAME的IPO之后，总股本的288M ADS中，83.5M作了公开发行，SNDA仍拥有其余的71%。
我们就来看一看它们股价之间的关系。
SNDA的理论价值是由4部分组成的。
1. 所拥有的GAME的股份。根据GAME 9/29的收盘价11.5，其总市值为$3.12B。SNDA所拥
有71%的权益价值为$2.22B。
2. SNDA现存业务不包括在GAME中部分的折现价值。这又分为两部分。一是SNDA中有非
常少的非游戏收入，不到其总收入的5%。二是SNDA把一些和游戏业务相关的辅助部门留
在了Shanda Online，如点卡销售，市场推广，收入结算等。作为补偿，GAME要将其在
线游戏收入的16%左右返还给SNDA。另外二者各自分担相关的成本。通过研究比较SNDA
的SEC filing和GAME的招股说明书，可以得知S |
T*******t
发帖数: 9274 | 2 码了这么多字，我就来捧个场好了。
不过窃以为 15%不算有太多安全边际的说。首先，对
balance sheet的估值不算保守。其次，还有操作上的
复杂性（需要short GAME），都很难让人舒服的接受这
仅仅的15%的价差。
我基本上认为这种热门股不可能存在太多的机会。不如
多花些时间找些HOGS这样的，更好玩些
【在 d*****z 的大作中提到】
: 盛大网络(SNDA)在上周五将其旗下的盛大游戏(GAME)分拆上市。不少人都注意到这两家
: 公司股价其后的定位和走势都相当微妙。对此我花了一点时间作了些研究。虽然市场永
: 远千变万化而难以预料，即使费尽心力寻找其中规律，也可能百无一中。然而这其中也
: 不能说全无所得。
: GAME的IPO之后，总股本的288M ADS中，83.5M作了公开发行，SNDA仍拥有其余的71%。
: 我们就来看一看它们股价之间的关系。
: SNDA的理论价值是由4部分组成的。
: 1. 所拥有的GAME的股份。根据GAME 9/29的收盘价11.5，其总市值为$3.12B。SNDA所拥
: 有71%的权益价值为$2.22B。
: 2. SNDA现存业务不包括在GAME中部分的折现价值。这又分为两部分。一是SNDA中有非
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n******n
发帖数: 12088 | 3 你要把中概们的假帐效应算进去，数字缩水个30%再说。
而且权益的价值根本不应该是一个连续函数，而是跃迁函数。control premium的价值
没有体现在现在的定价模式里。
【在 d*****z 的大作中提到】
: 盛大网络(SNDA)在上周五将其旗下的盛大游戏(GAME)分拆上市。不少人都注意到这两家
: 公司股价其后的定位和走势都相当微妙。对此我花了一点时间作了些研究。虽然市场永
: 远千变万化而难以预料，即使费尽心力寻找其中规律，也可能百无一中。然而这其中也
: 不能说全无所得。
: GAME的IPO之后，总股本的288M ADS中，83.5M作了公开发行，SNDA仍拥有其余的71%。
: 我们就来看一看它们股价之间的关系。
: SNDA的理论价值是由4部分组成的。
: 1. 所拥有的GAME的股份。根据GAME 9/29的收盘价11.5，其总市值为$3.12B。SNDA所拥
: 有71%的权益价值为$2.22B。
: 2. SNDA现存业务不包括在GAME中部分的折现价值。这又分为两部分。一是SNDA中有非
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d*****z
发帖数: 114 | 4 SNDA的margin of safety的确不足。我写这个只不过因为有了兴趣作了些研究而已。
不过虽然不能直接arbitrage，我相信股市中有着自然而然的规律让股价总向着阻力最
小的方向发展。看似平静的水面下总是暗流汹涌，表面上无法直接利用的unbalance/
inconsistency，总因为其间或明或暗千丝万缕的联系最终会产生最接近合理自然的变
化。
另外SNDA的balance sheet本来就非常简单，GAME split后把2/3 asset/current
liability带走了就更简单了，cash占了90%，再保收/激进又能保守/激进到哪儿去？
【在 T*******t 的大作中提到】
: 码了这么多字，我就来捧个场好了。
: 不过窃以为 15%不算有太多安全边际的说。首先，对
: balance sheet的估值不算保守。其次，还有操作上的
: 复杂性（需要short GAME），都很难让人舒服的接受这
: 仅仅的15%的价差。
: 我基本上认为这种热门股不可能存在太多的机会。不如
: 多花些时间找些HOGS这样的，更好玩些
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d*****z
发帖数: 114 | 5 对中概即不能过分天真的全盘相信，也不能采取不可知论。应该区别对待。对小垃圾股
，一定要怀疑在怀疑。对像sina/bidu/mr等几个公司的帐目还是要有些信心。至于SNDA
，至少可以对账上的CASH不是假的打包票。
【在 n******n 的大作中提到】
: 你要把中概们的假帐效应算进去，数字缩水个30%再说。
: 而且权益的价值根本不应该是一个连续函数，而是跃迁函数。control premium的价值
: 没有体现在现在的定价模式里。
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c*l
发帖数: 1433 | 6 不投这种公司。游戏或技术的走向是很难把握的，往往一个成功的产品回答来巨大收益
，失败的产品会让公司破产。这些系统性风险很难把握。再加上陈天桥这人就是个冒险
家，我不会把钱投到这种人身上。
长期投资第一重要的是降低不可知的风险，所以一定要找稳妥的行业，稳妥的领导人。
不然你hold一年，公司都没了，还长期个啥。
【在 d*****z 的大作中提到】
: 盛大网络(SNDA)在上周五将其旗下的盛大游戏(GAME)分拆上市。不少人都注意到这两家
: 公司股价其后的定位和走势都相当微妙。对此我花了一点时间作了些研究。虽然市场永
: 远千变万化而难以预料，即使费尽心力寻找其中规律，也可能百无一中。然而这其中也
: 不能说全无所得。
: GAME的IPO之后，总股本的288M ADS中，83.5M作了公开发行，SNDA仍拥有其余的71%。
: 我们就来看一看它们股价之间的关系。
: SNDA的理论价值是由4部分组成的。
: 1. 所拥有的GAME的股份。根据GAME 9/29的收盘价11.5，其总市值为$3.12B。SNDA所拥
: 有71%的权益价值为$2.22B。
: 2. SNDA现存业务不包括在GAME中部分的折现价值。这又分为两部分。一是SNDA中有非
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