房子不让涨, 股市不敢买, 钱会去哪? - Investment版

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CPI的同比涨幅虽依然保持在2%以下，且远低于中国作为一个发展中国家应该保持在2.
5%左右的合理水平，但是，如果去除食品价格因素，CPI的实际涨幅为2.2%。而PPI的持
续走高，最终也一定会反应到CPI上，这也正是我们一直所担忧的未来通胀高企的原因。
在中国，因为有火爆的房地产市场，这个最大的货币池子，所以我们实际感受到的因货
币供给充裕，以及货币杠杆高企所形成的实际通胀效果并不明显。特别是在我们的CPI
统计数据中，住房价格因素占比较小。而在现实生活中，特别是城市居民在住房上的每
月支出占比却较大。这就造成了中国房地产市场的短期价格波动，对CPI的实际影响有
限。
然而，中国房地产市场既然有货币池子的功能，那么当中国楼市被行政指令进行严控之
后，房地产市场的交易不再火爆，长期囤积于楼市的资金开始逐渐外逃，进入非房地产
行业的实体经济中，也将会推升未来的通胀预期更为强烈。
根据6月份主要大中城市公布的房地产统计数据来看，北上广深等一二线城市的二手房
交易量出现不同程度的减少。虽然新房交易量涨跌有变，但新房的摇号限价政策所造成
供不应求现象，不能真实的反应各大城市的房地产市场真实供需情况。而二手房交易出
同的量价萎缩，则充分表明“炒房潮”正在退却。
虽深圳、上海这类外来人口多，城市经济活力充沛，购房需求大的城市，出现了二手房
降价后的短期内交易量较为活跃的现象。但根据上半年的统计数据来看，受季节性因素
影响出现高低起伏，4月5月交易活跃，6月又出现小幅走低的现象。而整体看，成交量
出现震荡下行趋势。
而另一方面，在资本市场中，虽然中国A股的整体表现低迷，这与国际股票市场的震荡
整理有一定关系。但在期货市场中，今年新上市的苹果、原油却遭遇近几年来少有的短
期爆炒，单日交易量甚至一度突破4000亿，超过沪深A股两市场近4000只股票的单日交
易量。
同时，在创业投资领域，各因的互联网企业投资、区块链技术投资等也着实火爆了一段
时间。这些非房地产行业的短期资金聚集，都与中国房地产市场持续严调控，资金外流
有一定的关系。包括在过去几个月里持续走高的中国债券价格，与美国国债价格的下跌
走势呈现反向对比，可见中国市场资金在主动寻找安全的避险资产。虽然这种短期追逐
国债的操作不符合对通胀预期走高的判断。
然而，中国的房地产业正在被进一步加码限制，政府的宏观调控政策不会放松。我们判
断，越来越多的资金会从房地产市场出来进入实体消费和服务领域。老百姓在未来的生
活中，吃饭贵，吃药贵，喝酒贵，出行贵、上学贵，旅游贵等等，都还只是开始，我们
很有可有会陷入一段时间的日本经济模式的那种短期滞胀之中。
因此，我们建议投资者在进行资产管理时，依然要考虑防范未来通胀高企的风险，将保
值避险作为投资管理的首要目标。同时，应该避免在高价格泡沫资产上的大量投资，适
度增加已经进行充分的价格调整的，具有未来增值潜力的资产

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