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a*******d 发帖数: 7538 | 1 最近,许多中国网民都在热议一个有趣的话题:为什么疯狂开动印钞机的美国自己物
价不断走低,反倒是地球另外一端的中国目前正承受着日益严重的通胀压力?
这个问题说起来有点复杂。从美国的角度来看,其一,相信美国经济当前最大风险是
通缩而非通胀的人占据了主流。根据美联储本月初公布的利率政策会议纪要,美联储
声称,在2013年甚至更长时期内,美国通胀水平都不会超过2%。如果公众相信美联储
,那么,在一个普遍预期不会有通胀、甚至可能出现通缩的环境中,人们手里即便有
钱,也不会急着花出去,货币流通速度因而大大放慢,导致物价不涨反跌。
其二,近年来美国广义货币(M2)余额增长较为缓慢。所谓的美国撒钱或印钞之说,
其实是指美联储通过向金融机构购买长期国债,往金融市场注入流动性,压低利率,
以刺激投资和消费的量化宽松货币政策。也就是说,真正拿到钱的,是机构而非个人
,而无论是商业银行发放贷款,还是投资银行进行并购,都不会真的满大街去撒钱,
当市场没有合适投资机会时,钱并不会流动起来;同时,美联储主席伯南克还试图让
美国公众相信,这些钱并不会冲击消费物价,美联储会在适当时候,将这些钱全部回
收。
其三,尽管难以准确测算,但事实上,的确有相当一部分美元出于套利交易等动机,
正从低回报率的美国流向高回报率的新兴市场国家,这在很大程度上化解了美国所面
临的通胀压力。
而从中国的角度来看,关于当前物价上涨的原因,各方观点分歧较大。有人将问题一
股脑归咎于“货币超发”;而另一些人则倾向于相信,是国外热钱流入催生了资产泡
沫和推高了物价;此外,也有人认为,本轮物价上涨压力主要反映在食品类价格上,
而今年灾害频频和流通批发环节手续繁多,是造成肉、菜价格轮番上涨的直接动力。
应当说,上述几方面观点都有一定道理,但一定要强调谁是最关键的原因,恐怕难有
共识。例如,认为热钱是推动物价上涨的主导力量,无法提供切实的证据;而将全部
责任推诿给货币增发,则显然忽视了一个事实:通胀并非中国独有的现象,许多新兴
市场国家眼下也正身陷通胀漩涡,今年10月份,巴西、俄罗斯、印度物价涨幅分别高
达5.2%、7.5%和9.8%。显然,多管齐下才能收到抑制物价上涨过快的疗效。
但若要进一步探究,在笔者看来,上述原因仍不过是表象而已!
首先,为什么美国M2增长可以控制在一个很低的水平,而中国的M2增速经常保持在20
%以上?是因为美联储比中国人民银行更关心物价吗?研究表明,与金融市场化程度
较高的国家不同,中国的货币供给具有某种内生性,换言之,货币供给并非由人民银
行自行决定,而是由经济中诸多因素,如外汇占款规模,国有企业、地方政府和商业
银行的“倒逼”行为,以及实际产出水平的惯性等决定,人民银行往往只能被动地投
放货币。此外,利率管制体制下的利率外生性也强化了货币供给的内生性。
其次,热钱冲击新兴市场国家,除了利差、汇差等诱因外,还有其国内制度环境根源
。上世纪90年代至今,国际热钱三次大规模冲击新兴市场国家,很重要的一个原因,
是这些国家在金融市场法制环境、监管效率、公司治理结构等方面存在漏洞。
最后,美国人相信美联储未来不会通胀的承诺,与中国老百姓不相信人民银行货币没
有“超发”的保证,说到底,又涉及政府机构声誉与货币政策可信度的差异。
可以说,以中国为代表的新兴市场国家与美国物价“倒挂”的背后,隐藏着一连串深
刻的制度事件。要想提高中国货币政策的有效性,就必须与弱化货币供给的内生性、
推动利率市场化改革、保持人民币汇率的适当弹性、不断提高央行的独立性和透明度
等制度改革结合起来,并有效控制热钱流入。 | g*******y 发帖数: 582 | 2 是那个美女刘涛吗?
【在 a*******d 的大作中提到】![](/moin_static193/solenoid/img/up.png) : 最近,许多中国网民都在热议一个有趣的话题:为什么疯狂开动印钞机的美国自己物 : 价不断走低,反倒是地球另外一端的中国目前正承受着日益严重的通胀压力? : 这个问题说起来有点复杂。从美国的角度来看,其一,相信美国经济当前最大风险是 : 通缩而非通胀的人占据了主流。根据美联储本月初公布的利率政策会议纪要,美联储 : 声称,在2013年甚至更长时期内,美国通胀水平都不会超过2%。如果公众相信美联储 : ,那么,在一个普遍预期不会有通胀、甚至可能出现通缩的环境中,人们手里即便有 : 钱,也不会急着花出去,货币流通速度因而大大放慢,导致物价不涨反跌。 : 其二,近年来美国广义货币(M2)余额增长较为缓慢。所谓的美国撒钱或印钞之说, : 其实是指美联储通过向金融机构购买长期国债,往金融市场注入流动性,压低利率, : 以刺激投资和消费的量化宽松货币政策。也就是说,真正拿到钱的,是机构而非个人
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