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发信人: zhaoce (米高蜥蜴), 信区: ChinaStock
标 题: 重啤：一场输不起的赌局
发信站: BBS 未名空间站 (Thu Dec 15 21:03:42 2011, 美东)
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2011年12月16日07:35来源：21CN 作者：周斌
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核心提示：机构投资者若被认定是“赌博”，面临信任危机；上市公司若被认定为
故意发布有误信息，意味着内幕交易和操纵要坐牢。
重庆啤酒，正在成为一场输不起的赌局。
这个赌桌的一头，坐着重庆啤酒的大股东、管理层，另外一头，则是大成基金以及
东北证券等机构投资者，还有接近2.7万户左右的散户。
重啤之所以引入关注，除了其历史涨幅惊人——13年涨幅37倍，近一年半以来涨幅
也高达近4倍。更重要的原因，在于它研发的产品带来的想象空间——乙肝疫苗。
这个故事如此具有想象力，以至于很多人根本就不相信它，但是有人选择了相信，
而且是机构投资者，它的股价一路高歌猛进。
然后，却出现了现在的结果。
我们对此曾经进行过沙盘推演：重啤下跌——大成旗下基金净值狂降——巨额赎回
——大成抛售旗下重仓股应对——其他公司基金净值下滑——其他基金公司遭遇赎回—
—其他公司被动应对抛售股票——引发连锁反应。
这个连锁反应本来很难发生，但是由于整个A股处于极度的弱势之中，而且前面有
科力远、大元股份连续跌停的先例，重啤事件的爆发，则使得这样的多米诺骨牌效应成
为可能。
这不是一个很有趣很值得研究的现象么？一只股票出问题，牵连一大批，甚至可能
引发整个基金业面临赎回潮。
我们应该感到幸运的是：中国的基金投资者不够成熟，不懂得规避风险，所以他们
买入基金后，只要没回本就坚决不赎回在，这种美德挽救了基金业。如果中国基金的持
有人都是理性的投资者，中国基金业说不定早已在这次的风暴中遭遇挤兑而集体崩盘了。
很有讽刺意味吧：由于基金投资者的不成熟，反而给行业留下了生路。
前面说到赌局：为何是赌局呢？
在重啤事件刚刚爆发时，笔者曾经在微博上批评过大成基金的投资逻辑：重庆啤酒
做乙肝疫苗，一旦成功，其社会效益和经济效益巨大，而失败了，也不过是投入上亿的
资金，这本来是很值得做的事情，也是资本应该支持的，但是，这应该是风险投资做的
事，不应该由公募基金去赌，公募基金的主要职责，是替广大没有风险控制能力的小额
基金投资人管理风险，而不是拿着他们的钱去赌博。公募基金应该重建自己的投资逻辑。
重庆啤酒，看上去很像是大成基金发动的一个赌局，从2010年3月26日那个涨停板
起，大成基金一直都在赢钱，一路顺风顺水。直到12月7日，运气一夜之间逆转。
不过，大成基金方面，却在努力证实和澄清，这并非一场赌博，而是基于理性判断
的一个投资选择，笔者认为，大成基金实在是很有必要证明这一点，否则他们面临的很
可能是生存危机。
根据《21世纪经济报道》高级记者简俊东的采访，我们可以得知，大成基金投资重
啤并非轻率之举，他们对于重庆啤酒的投资始于2009年初。此前，大成的医药研究主管
吕猛一直在跟踪（合成肽）乙肝疫苗项目的临床表现，他根据自己调研所了解到的一些
情况，在公司内部进行了推荐，针对基金经理的质疑和问题，做了大量的解释和完整的
病毒学学科逻辑推理分析，在得到基金经理的初步认可后，这只股票才得以进入股票库。
吕猛的简历让他的推荐非常有说服力。
吕猛毕业于武汉大学生命科学院病毒学系，获得病毒学硕士学位后在复旦大学生物
医院研究院深造，师从治疗性疫苗专家，乙肝病毒分子生物学与免疫学学科带头人闻玉
梅院士，更是曾参与了闻玉梅治疗性乙肝疫苗“乙克”项目的研究。
目前研究中的治疗用乙型肝炎疫苗共有三种：闻玉梅主导的重组HbsAg蛋白治疗用
乙型肝炎疫苗、广州空军医院主导的乙型肝炎病毒DNA质粒治疗用乙型肝炎疫苗、重庆
啤酒乙型病毒性肝炎治疗性多肽疫苗。
因此，专业背景以及曾经任职“竞争对手”，吕猛在大成基金中获得广泛的响应。
“纳入股票库之后，我们的研究团队和基金经理对重庆啤酒的研究与跟踪更为紧密
。这一方面靠大量的外部资料，另一方面，我们对重庆啤酒进行了大量实地调研。其间
，研究团队和我们的基金经理、包括我自己也曾数次去做调研。” 大成基金首席投资
官、投资决策委员会主席刘明告诉记者。
从研究员的背景和大成基金首席投资官的实地调研看，我们基本上可以断定，大成
应该是比较了解重庆啤酒乙肝疫苗的进展的，所以才敢下这么重的注。他们旗下9只基
金持有重庆啤酒共计4495万股。
那么新的问题出现了，如果大成的判断以及掌握的信息没有错，那难道是重庆啤酒
在说谎？
我们可以看到，引发这轮下跌，最关键的是12月7日重庆啤酒披露的乙肝疫苗揭盲
进展，这个结果意味着重庆啤酒的乙肝疫苗效用和白开水差不多。
事情发展到这里，大成与重啤，如果双方不是合谋，那么必然有一方在说谎。
大成基金的基金经理们显然不能承受自己说谎的指控，因为如此重仓重庆啤酒，造
成了巨大的损失，如果他们没有足够的理由来说服投资者，那他们将会面临严重的职业
信任危机。
按照大成基金刘明的说法，他们对重庆啤酒进行了大量实地调研。其间，研究团队
和我们的基金经理、包括他自己也曾数次去做调研。
这就意味着，重庆啤酒方面与大成基金方面的信息沟通前期应当是顺畅的，至少双
方是有比较密切接触的，而且根据一般的情况来判断，大成基金应当是从公司高管处了
解到了他们认为比较靠谱的信息，才敢如此下重注。
那么是重庆啤酒有什么动机故意公布误导性的数据？是为了打压股价吗？或者之前
与基金等机构投资者的交流过程中，都在用并未公告的利好欺骗机构投资者？
而一家券商的自营部门人士则告知记者：“重庆啤酒态度很奇怪,复牌前我们沟通
很好,但复牌后,董秘等相关高管就再联系不上,我们过来已蹲点两天,也尝试很多途径,
但没有结果。”
若真是如此，重庆啤酒将面临两种可能的指控：第一种可能是故意披露不实信息误
导投资者，导致投资者遭受巨额损失；第二种可能则是在公告前期向机构投资者提供了
虚假的信息，导致他们不断买入，推高股价。
这两种指控对重庆啤酒来说，绝对不是轻松的事。因为这涉及到信息披露违规，涉
及违法以及事后可能的高额索赔。
所以，这个赌局，已经成为一个死结，对弈的双方，无论是大成基金或者其他机构
，还是重庆啤酒的高管，他们都陷入了一个尴尬的处境：无论他们昔日是否曾经把酒言
欢，如今却都已反目成仇，并且陷入你死我活的博弈之中。双方都必须努力自证自己的
清白。谁都输不起。
十分值得关注的是，重庆啤酒停牌前一天，即11月25日，当天的股票成交额高达13
亿元，12月7日公布揭盲结果后连续暴跌，这未免令人怀疑，是否有先知先觉者已经获
悉重庆啤酒即将公告的消息，在最高点潇洒地抽身而去了？
这对于二级市场的投资者而言，这是一个十分精彩的案例，它远比福尔摩斯的悬疑
剧更加引人入胜，而等待最后的结果，更是让人如此期待。
(责任编辑：姜隆) | m*t
发帖数: 7490 | 2 药物股都这个德行
美国这边的BPAX 昨天还2.5呢，今天就5毛了
比重啤爽快多了 |
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