大家来讨论： QE3=美元加息 - Military版

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y***u
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QE3=美元加息
王海滨
2012-10-04
一年前的文章。这篇文章的重点在于利率和汇率之间的替代关系。我和老刘都预测明年
（2013）会有通胀再来，老刘是基于东亚的地区冲突，我个人倾向于中东的地区冲突。
他认为中国央行会加息，我认为更可能人民币升值……具体的原因我放假回来再说，
但是这篇文章中有逻辑思路。
商品的价格是由货币标注的。而一国货币的价格是由利率标注的，利率过高并不是
说这个货币值钱了，而是因为它不值钱了。我们看90年代中期的时候，中国一年期利率
达到了10几个点，就是证明。今天的中国为什么没有那么高的利率了呢？不是没有，
而是中国用房地产和股票吸附了过多的货币，而在90年代中期的时候，过量的货币是没
有吸附工具的。美国现在是0利率，说明了什么？不言而喻吧。但是大量发行的美元去
哪了？都出去套利去了。所以美元的价格表现形式不是利率而是汇率。
那么我们再来看货币价格的另一种表现形式“汇率”，这个也很简单。汇率升值就
是对这个国家的货币的需求大于供给，反之就是贬值。美元套利货币不是以美元形式表
现的，而是以诸如人民币这样的他国货币，或者他国货币计价的资产来表现的。首先
是QE1和QE2释放出的货币加杠杆所增加的全世界范围内的美元套利资本的广泛存在，对
于这样的美元来讲，美元贬值=事实上的美元加息；而美元升值=事实上的美元降息。
我和很多网友的针对于美元套利资本回流路径和方法的根本区别在于：对于QE1和
QE2内涵的认识。我认为美国先后两期的量化宽松政策不仅为套利资本提供了短期流动
性，更为美国海外长期固定资产投资提供了货币化长期投资的手段，这个累计利润是
相当高的。如果美元降息（美元升值），大量的美元回流本土，就会刺激其国内通货膨
胀水平，这和美国的货币政策目标是不一致的，伯南克已经说了会维持0利率政策到
2013年。也就是这个期间，美国国内是不能出现通货膨胀的。所以最好的方法是美元加
息（美元贬值，或者可以表达为抑制美元升值），我个人理解这就是QE3的用途所在。
王建在草根网的博文《警惕新一轮美国次债危机》大家好好看一下，美国的次债问题并
没有解决，只是被延后了，而其集中爆发期就在今明两年。道指还会持续下跌，美国
长期实际利率也还会不断上升，因为它等于美国长期国债交易价格+道指跌幅。只有美
国资产市场价格下调的时候，美元的回流才不会造成美国国内的通货膨胀，那么道指的
持续下跌就是很可以期待的事了。
一个美国基金的操作思路和一个国家央行的操作思路应该是有区别的。美元升值确
实会造成套利资本由于套利利差的缩小而获利平仓，但这也会同时刺激美国国内的通货
膨胀水平，这应该不是美联储所希望看到的。那么我倾向于：美国会通过QE3抑制美元
的升值过程，也就是QE3=美元加息。而加息必然会抑制资产市场价格，为美元套利资本
回流创造条件。

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