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发帖数: 3942 | 1 近日，中国人民银行行长周小川在《金融研究》期刊撰文，就金融危机中政府救助问题
表达其观点，他指出，应对系统性危机，政府还是应该及时参与救助，但同时也需要防
止道德风险。
这篇以央行行长周小川署名的长篇文章《金融危机中关于救助问题的争论》中，阐
述、总结了当前政府部门救助金融机构思路、存款保险制度改革、金融税领域的实施原
则，以及央行干预、对冲外汇占款措施的宏观效果等问题。
政府救助应防止道德风险
周小川表示，总体而言过去中国基于一些特殊情况比较倾向于救助。首先因为是十
四届三中全会明确了金融业是国民经济的命脉行业，意味着金融业出现了问题就必须救
，否则意味着集体的失灵甚至死亡；第二，中国是转轨经济，金融机构承担了政策性、
半政策性或者体制性的任务，因为金融机构有问题很难说清楚究竟应该由谁来承担责任
，如果不救也是不负责任的；第三，中国改革过程中特别强调社会稳定，如果出了问题
不救，容易影响社会稳定。
文章指出，救助应从发展的角度看，也要结合金融业改革发展的状况做进一步考虑
，权衡点也应该逐步有所变化。需要在两者之间进行必要的取舍、协调，取得平衡，尽
可能减少道德风险。
对于政府参与救助的资金来源问题，周小川认为，一个来源是纳税人的钱，一个是
私人部门的救助，而更多情况是采取公共部门和私人分摊的办法。
他认为，从经济角度而言，为了防范危机以及危机的蔓延，必要时即便用纳税人的
钱来进行救助也是应该的，最终纳税人的钱还是花在了公共利益上。
特别是对于此前一度热议的存款保险制度的救助形式，周小川认为，存款保险机制
实际上是向银行客户征收的一种税。依靠此制度解决类似全球金融危机的问题，可能需
要大幅度增加存款保险的力度费率。
但他也指出，即便如此，存款保险制度也只针对稀有存款的金融机构，而现代金融
市场主要靠资本市场融资的情况下，非存款类金融机构以及影子银行的大量出现，使得
不能仅依靠存款保险制度，因此，银行也要借助“自保”和“生前遗嘱”的方式，即金
融机构事先准备好应对机制。
中国不存在货币“超发”
周小川文章指出，为了救助采取一些权宜之计是必要的，至少避免了危机扩散、深
化，又减轻了中央银行基础货币扩张带来的压力，避免经济马上出现通货膨胀，为经济
复苏争取时间。之后也可以逐步“退出”市场，通过出售持有的资产，收缩中央银行资
产负债表规模，降低中央银行负债，真正收回过去投放的流动性。
对于此前中国央行对外汇储备大幅增长，采取的对冲和基础货币投放，周小川指出
，从货币投放数量看，每年按照经济增长对货币供应的需求，基本上按照预先设计的、
相对稳定的速度投放基础货币，最终做到了基本上没有多印、多投放票子，避免了出现
大幅度的通货膨胀。
他也指出，这并不意味着显示经济就没有通货膨胀了，物价上涨有各种复杂的原因
。此外，对冲过程本身也受到了其他各种因素的影响，比如在时机、数量上会受到一些
干扰，从而暂时没有实现100%的对冲。而且，还要考虑经济增长对货币投放增加的需要
。因此，也没有必要100%对冲，平均而言对冲85%~90%左右可能就足够了。
周小川认为，因为对冲操作，中央银行资产负债表的规模确实扩大了，但中国外汇
储备不会无休止地增长，中国经常项目顺差占GDP比重已经过了顶峰，会在今后不断降
低到一个合理的水平。外汇占款增长速度与经济增长速度会很好的匹配起来，从而消除
因外汇占款而可能导致的长期通货膨胀压力。
对于中央银行参与救助导致资产负债表扩张的过程，周小川文章认为有两个方面值
得注意，一是需要考虑由于救助而投放的过多的流动性，造成的通货膨胀；二是要着眼
于动态长期的调整，既要克服危机，推动经济复苏，又要考虑消除长期通货膨胀压力，
在未来中长期内实现基础货币投放与经济增长相互匹配，保持总量上的均衡。 |
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