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发帖数: 30882 | 1 美国财政悬崖冲击波 或引发风险资产价格下跌美元飙升
2012年11月15日 01:05 华夏时报 微博 评论
本报记者 叶青 北京报道
漫长的美国大选终于以奥巴马当选而告终，对于美国普通民众终于可以告别竞选
宣传的狂轰滥炸，然而对于资本市场的投资者来说，这只是新一轮痛苦的开始。在后续
的一段时期内，资本市场不仅要面对欧债危机的侵扰，还需要面对一个重大的不确定因
素，那就是美国的“财政悬崖”问题。这把高悬于美国头上的“达摩克利斯之剑”时刻
警示着全世界，当它下落之际不仅美国要经历持续性的衰落，世界经济也有可能遭受新
一轮的重创。因此，如何处理财政悬崖问题成为市场投资者关注的焦点。
根据国会预算办公室的数据，2013年的经济增长会马上下滑4%，使得经济衰退难
以避免。此时财政悬崖若被触发，这意味着在未来数周内美国的公立学校可能会面临停
课、公众的健康医疗得不到资助，公共服务的人员可能面临大幅度裁员的风险。不过伴
随着奥巴马竞选连任成功，虽然两党都强调达成的任何妥协都必须包含对富裕阶层增税
这一项，奥巴马却释放了可以谈判的信号，他认为最终能制订出一个方案，从而以均衡
的方式应对“财政悬崖”带来的挑战。
11月12日，标普主权评级委员会主席John Chambers表示，美国政府需要达成妥协
，稳定美国的债务水平，以稳固美国的评级展望。目前标普对美国的评级为AA+，同时
展望为负面。2011年8月，标普成为首家下调美国主权评级的公司。标普认为，临时性
的应对财政悬崖的办法对美国目前的信用评级不会有多少帮助，现在只有通过两党达成
广泛的妥协，以及在增加财政收入和削减支出两方面都找出让人满意的方案，这样才能
确保协议的长期性。
“财政悬崖”
或再增货币供给量
正当标普发布对于“财政悬崖”的评论时，主权评级机构穆迪公司也同时声称，
如果美国将解决“财政悬崖”的行动推迟到明年，美国要想保住其评级，就需要国会议
员承诺将达成预算协议，并且还要有明确的改革时间表。目前穆迪对美国评级的展望为
负面。
对于美国经济来说，现在经济政策最大的挑战是如何通过一项令人信服的赤字缩
减计划，以支持经济的稳定和复苏。此外如果短期减税政策能够延续，那么美国接下来
又面临着债务上限的问题，可以说当下的美国财政问题已经到了不得不解决的地步，既
需要削减债台高筑的美国财政赤字，又需要避免财政政策变动对经济造成负面拖累，这
需要美国精英们做出精准的设计。
正当市场为奥巴马连任欢欣鼓舞之时，银河期货宏观经济研究员赵先卫却认为，
虽然奥巴马已经成功连任，但美国经济前景仍然扑朔迷离，尤其是在共和党仍然维持着
对众议院的控制，民主党则掌握着参议院的背景下，这增加了两党就财政悬崖问题达成
一致意见的难度。特别是奥巴马政府在竞选期间的经济政策主张最高边际税率方面与共
和党产生明显的分歧。正如同美国白宫发言人John boehner表示的共和党也愿意对税收
体系进行改革，新的税收体系要能够促进美国经济增长，但是两党的分歧在于最高边际
税率的改革上以及税收的增加是来源于增税，还是来源于经济增长。
另外，他认为从时间节点上来看，11月中旬到年底是财政悬崖讨论和妥协的关键
时期，如果这期间国会没有拿出有效的妥协解决方案，2013年1月1日起财政支出自动削
减机制生效，即美国前总统小布什减税计划到期，2%个人所得税“假期”结束，发放已
延长的失业救济金时间截止，同时大规模政府开支削减计划启动，10年内政府将自动削
减国防等安全开支和国内其他项目开支共约1.2万亿美元。有分析人士预计，如果自动
削减机制生效，2013年美国经济增长将收缩1.0%-1.5%。
虽然现在市场急切找寻“财政悬崖”解决方案，但也有可能出现以下结果。据赵
先卫介绍，两党参议员组成的“八人小组”可能会发布一份长期财政金融改革方案，并
且在短期将给美国财政提供一定时间的缓冲时期，即在这个缓冲期内美国税收优惠政策
可以得到“条件性延长”，即政府在承诺规定时期内达到削减财政赤字的目标。
如果真出现上述结果，市场分析人士认为美国政府需要加大政策刺激力度刺激经
济复苏，奥巴马竞选时倡导的“鼓励美国制造业回流美国”将成为短期政策的重心，在
此期间美联储也将提供经济复苏必要的动力，最直接的情形是美联储继续执行宽松的货
币政策，甚至不排除继续加大经济刺激的力度。同时，分析人士也认为，美国两党将最
终通过一份妥协方案，但是过程可能会很胶着，而且最终解决的时间点不好确定，如果
财政悬崖问题拖到2013年一季度再解决，美国又将再次在2月底至3月初触及债务上限，
这势必加大市场的担忧。
大宗商品承压
当市场为美国“财政悬崖”焦虑时，记者发现高盛也在外汇分析师月报中指出，
当前市场对美国政策制定者就避免财政悬崖达成妥协丧失信心。在此期间，“财政悬崖
”看起来可能正在成为现实，届时美国经济可能面临增长率5%的负面冲击，周期性资产
暂时可能出现负面反应，同时可能令美元反弹。
天一金行肖磊也认为，虽然在谈判阶段众议院可能会提出符合奥巴马意志的方案
，但对全球金融市场是一个重大的不确定的预期。如果在解决方案当中无法扩大财政支
出，会进一步打击市场信心，整个股票市场以及大宗商品市场将遭到投资者抛售。财政
悬崖的问题对市场本身来说，就是一个大问题。除了对美元的利好存在之外，对其他的
市场几乎都是利空。另外，评级公司对美国主权信用评级进行了下调，美元突然间掉头
向下，这样的话有利于黄金(1728.50,3.70,0.21%)等商品市场的走势。
另外，现在市场关注的焦点是作为债务上限上调的条件是什么？对于削减赤字方
案和相应的税收改革，民主党与共和党历来在是否削减军费、教育、医疗等各自的关键
利益上难以达成一致。如果再次出现去年8月美债危机的情况，那么资金仍会进入美债
避险、推升美元，抛售股票、大宗商品在内的其他资产。
市场应该不会忘记，2011年8月当美国面临债务上限时，标普下调美国债券评级后
，全球资本市场均大幅下挫，而这一次美国财政悬崖的解决方式也将短期引发市场的波
动，尤其是美股在目前高位的情况下，市场波动率已经处于低谷，后期市场波动率一旦
加大，美股向下的风险将增加。
因此，赵先卫认为，短期来看市场波动和风险将增加，在全球整体经济复苏势头
仍然比较疲弱的情况下，大宗商品承压增加。虽然流动性给市场提供了一定的支持，但
是短期宏观经济事件对市场冲击的风险也在增加。除了美国之外，欧洲债务危机解决的
一波三折也会在短线上对市场造成冲击，这是我们需要防范和注意的。
另外，也有观点认为，虽然美国已经推行QE3，但由于美国实体经济不景气，这部
分资金或许会悄悄地流向新兴市场国家。东方汇金期货金融市场部总经理柳瑾认为，国
际资本正流出美国，进入新兴市场国家。他们可以通过中国香港先将美元兑换为港币，
投资香港恒生股市，然后以此资产通过“外保内贷”的方式质押进入境内，获得境内的
人民币贷款，以此资金投资A股市场，然后重点拉升港股的AH股，来带动境内A股头寸的
上涨。 |
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