D**S
发帖数: 24887 | 1 http://business.sohu.com/20121211/n360058405.shtml
11月以来，人民币对美元即期汇价“涨停”几成常态。12月10日，银行间外汇市场即期
交易开盘后，虽然人民币对美元即期汇价再次触及“涨停”，但当日收报6.2451，较前
一交易日大跌150基点，创4月6日以来最大跌幅。
中国外汇交易中心最新数据显示，10日人民币对美元汇率中间价报6．2922，较前
一交易日小幅反弹8个基点。以此测算，人民币对美元即期汇价交易区间上限为6.2293
。当日在银行间外汇市场即期交易开盘后，人民币对美元即期汇价冲上“涨停位”，为
本月以来连续第6个交易日触及“涨停”。但Wind数据显示，当日人民币即期交易盘中
尤其是尾盘波动频繁，最低回调至6.2485，收报6.2451。
在人民币“无量涨停”超过一个月后，人民币对美元即期交易盘中连续出现明显波
动，被一些市场人士解读为汇价即将迎来拐点的信号。
市场人士表示，事实上，尽管近期人民币在即期市场颇显强势，但研究机构几乎一
边倒地“看淡”人民币本轮升值。理由在于，本轮人民币升值主要是由阶段性因素引发
的美元供求失衡所致，不具有持续性。首先，市场对人民币中长期走势预期未发生根本
改变，在人民币对美元即期汇价快速上涨过程中，人民币在岸和离岸远期市场均继续反
映出人民币贬值预期；其次，市场修正前期对人民币贬值的预期需要一个过程，但终究
会得到消化；第三，中金公司等机构认为，为缓解目前银行间外汇市场流动性枯竭局面
，央行最终仍会增加入市购汇力度；最后，从基本面来看，人民币已不存在继续大幅升
值基础，当前人民币汇率已逐步接近均衡水平。
背景资料：几分钟内读懂人民币汇率（编者加）
人民币大幅度波动为什么会重创出口企业？
全球化让无数中国公司天天做跨国生意，汇率稳定当然重要。对出口商来说，接到
的订单以外币——主要是美元——计价，生产或收购产品的成本花的可是人民币。从接
单签约到把人家要的商品卖掉，总有一段时间。倘若期间人民币对美元升值，那这家出
口商的成本无端端就因此增加了。譬如订单说1美元1件丝绸衬衫，签约时的汇率是1美
元兑8元人民币，那么出口商只要把成本控制在每件7元，每出口1件就可赚1元。新情况
是，签了订单之后人民币升值，譬如1个美元只能兑6元人民币，那么如果其他不变，这
位出口商每出口1件衬衫就立刻要赔1元人民币。反过来，倘若期间人民币贬值，出口商
就多赚了。这时候，"倒霉的"就是进口商：实际成本与订立进口合约时估计的成本相比
，无端端多出来一截，把进口利润活活吞掉了一大口。所以，汇率不稳定让进出口各方
不敢贸然订约，因为谁都怕独自承担汇率变化的风险。
人民币汇率的市场有什么特征？
把世界吵得翻天覆地的人民币汇率，是在一个中国的市场上形成的。
中国外汇交易中心的确是一个市场。不过，这个市场尚带有转型经济的若干制度特
征。第一个特点较为明显，中国外汇交易中心是一个仅仅设在中国的市场，在世界其他
地方别无分店。这个特点，区别于全球主要外汇市场。当今世界，人们不仅可以在美国
境内买卖美元、也可在美国境外买卖美元，正如人们可以在欧洲境内外、日本境内外买
卖欧元或日元一样。可是人民币的交易就仅限于中国，中国人可以在中国买卖外币，外
国人也可以在中国买卖外币，但外国人却不可以在中国境外买卖人民币。之所以境外要
求人民币升值的呼声嘹亮，原来是因为他们无从拿美元买人民币！
另外一个特点较为隐蔽。中国外汇交易中心是一个交易所类型的市场，实行会员制
。所有在中国有权合法经营外汇业务的商业银行和其他金融组织（包括其分支机构），
经中国人民银行和外汇管理局的审查批准，都可以成为中国外汇交易中心的会员。进入
中国的外汇，无论来自贸易顺差、外国直接投资，还是所谓的"热钱"，都是先与这些会
员"结汇"，然后再由会员机构在中国外汇交易中心这个 "银行间市场"上竞买竞卖各自
持有的外汇头寸。现在全球高度关注的"人民币汇率"，就是中国外汇交易中心的会员们
，每天在这个市场上竞争的结果。
不过，在中国外汇交易中心所有可以入场交易的会员当中，有一个特超级会员。这
就是主管中国外汇市场的央行及外汇管理局。在这里，像所有其他会员一样，央行可以
进场购汇。加上"特超级"的修饰语，是因为央行不但是日益成长的中国外汇市场上的最
后买家，而且在事实上购入了进中国外汇的绝大部分。读者常听到的早就过了3万亿美
元的 "中国国家外汇储备"，其实全部是由央行购入的外汇。要说明的是，特超级会员
也还是会员，因为今天的中国再也不要求强制结汇，央行进场购得了外汇的绝大部分，
仅仅是因为它的出价最高！
央行购买3万多亿美元外汇的钱从哪来的？
央行究竟是从哪里获得大手购买外汇的巨量人民币的？这个问题似乎太浅：谁不知
道普天下流通的人民币，都是由人民银行即中国的央行发出来的？既然央行有此职权，
为大手购汇多给自己发一些人民币，还不是易如反掌？
是的，全部流通中的人民币现金，都是央行发行出来的。正是这个法定的央行权力
，使不少人认为，央行大手购汇的代价非常之低。在技术层面，发行货币就是印刷钞票
。从经济关系看，货币发行是央行之负债，这里的"债主"不是别人，恰恰是包括你我在
内的所有持币的个人和各类机构。
除了增发人民币，央行还有别的购汇手段吗？有的。这就是同样由法律规定的 "制
定和执行货币政策"的权力。这里又有诸多政策工具可用。择其要者，第一项工具是"要
求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金"，也就是有权规定商业银行吸收的
存款总额中，究竟有多大一个比例不得贷放出去，而要交存到央行。这就给央行带来"
花钱"的机会：在给付准备金利息的条件下，央行就可以用此准备金购买外汇。由于央
行既可依法规定准备金率，又可根据需要花费这笔准备金，所以看来，这是能够为央行
大手购汇筹资的一个有效手段。与增发货币不同，央行通过抽准备金的办法所获得的购
汇能力，不需要加大货币发行总量。
汇率、货币与通货膨胀之间有什么关系？
每年新增的国家外汇储备，全部是央行用基础货币买进来的。按什么价买？汇率是
什么价就按什么价（更准确地说：央行出什么价购汇，汇率就是什么价）。1997-2005
年间人民币兑美元汇率为8.26元，意味着每增加1美元国家外汇储备，央行就要增加动
用8.26元人民币的基础货币向商业银行购汇，这8.26元"高能货币"转入商业银行，再乘
上4-5倍的货币周转速度，可放给市场的贷款总额就是40元人民币上下。这是说，人民
币汇率的形成机制，在事实上已经成为货币当局被动发行人民币的机制。
以年度新增外汇储备2000亿美元为例。这笔巨款——按变化的汇率计，约在14000
亿-16000亿人民币之谱——当然主要是由我国沿海出口加工地带的无数外向型企业挣来
的。从商品形态看，东西已经出口了。可是这挣回来的外汇，经过向商业银行结汇，那
些无论是工人薪酬、老板的投资与管理收益、政府税收以及其他相关方的服务所得，则
全部变成了留在国内的人民币购买力。要注意了：这里有1万几千亿人民币购买力，完
全没有对应的商品可买！
反正"买东西"是不行的，至少靠买国内商品不行。商品已经出国，国内留下的是 "
纯购买力"。在此情况下，过量的人民币购买力追逐不够量的国内商品，结局只能是国
内物价总水平的上涨。这就是这些年国内通胀时不时冲高的根源。是不是每样商品和服
务都以同等的涨幅涨价？倒也不一定。因为还有所谓"结构性物价上涨"的可能，就是有
的商品涨价快、有的涨价慢。倘若巨量购买力无端端地集中到某项商品或某几项商品上
，那"行情"可就来了。这些年我们看到的猪价、钢价、铁矿石价、房价、股价、古董价
、普洱茶价、还有什么绿豆价等等轮番出状况，其实不单单是这些个别商品的供求出现
缺口，而是被动超发货币引起了国民经济总量失衡的表现。 |
D**S
发帖数: 24887 | |
H*********S
发帖数: 22772 | 3 赶紧回国抄底呗
【在 D**S 的大作中提到】
: Nothing to comment on?
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l*i
发帖数: 5732 | 4 美国加印钞票，人民币跌不了
★ 发自iPhone App: ChineseWeb 7.7
【在 D**S 的大作中提到】
: Nothing to comment on?
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D**S
发帖数: 24887 | 5 抄what底?
【在 H*********S 的大作中提到】
: 赶紧回国抄底呗
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H*********S
发帖数: 22772 | 6 等人民币跌成10000比1，回国随便掏出一两张绿色零钱，房子车子婊子都有了
【在 D**S 的大作中提到】
: 抄what底?
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s***d
发帖数: 15421 | 7 怕毛，obm的贴心人bernanke有增加了45 billion的QE4 给国债市场。 |
