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发帖数: 30882 | 1 中国增长不再依赖货币贬值
来源: savagewi 于 2015-01-04 23:38:07 [档案] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅
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http://www.ftchinese.com/story/001059931
2015年01月04日 07:06 AM
中国增长不再依赖货币贬值
英国《金融时报》首席金融记者 桑晓霓 报道
一年前，许多对冲基金都在为自己想到了一个好主意而自鸣得意，这个好主意就是借入
低廉日元、然后做多人民币。
这一交易既安全又赚钱。上述两种货币都属于世界上受控最严重的货币。日本政府在日
本央行(Bank of Japan)的大力支持下，正竭尽所能推动日元贬值。与此同时，中国政
府已允许人民币稳步升值——自2005年以来，人民币贸易加权汇率累计升值了约35%。
人民币缓慢升值是中国政府两项政策的组成部分，其中一项政策是迫使制造商向增值链
上方移动，另一项政策是推动人民币国际化，尤其是推动中国出口商与海外客户结算时
使用人民币。虽然仍存在资本管制，但这一国际化进程的目标是让人民币最终成为可与
美元平起平坐的国际储备货币。
一年过去了，动荡的货币圈子发生了很大变化。印尼盾兑美元汇率近期跌至16年低点。
巴西雷亚尔和俄罗斯卢布汇率也出现了崩盘。作 为油价下跌的两大受益者，印度和土
耳其的货币起初得到了这一事态的提振，但随着美元再度变得强势，这两国货币相对美
元的汇率也在走低。8月以来，韩国已两 次降息，以求防止韩元相对日元升值太多。分
析师们预计中国也会压低人民币汇率。今年春天，中国听任或鼓励（具体取决于你认为
人民币在多大程度上受控）人民 币汇率下跌约3%，这似乎印证了分析师们的上述观点
。但中国国家外汇管理局的公告却表示，人民币此次下跌是受符合市场化原则的双向波
动意愿激励，而当时市 场对人民币的看法与之前对冲基金的看法如出一辙：一个安全
的单向押注。高盛(Goldman Sachs)分析师在近期研究报告中写道，今天“（人民币）
代表着新兴市场外汇圈子中一个相对强势的堡垒”。这项政策仍然存在，尽管目前而言
这一立场似乎 有悖常理。
中 国近期降息恰恰是因为中国经济正在放缓。随着通胀下降，中国的实际债务负担正
不断加重。生产价格已连续32个月呈现通缩，而且仍在持续。高盛承认，人民币 走软
的可能性也许正在加大。它的报告指出：“在增长疲弱、通胀较低以及周边国家货币贬
值——尤其是日元大幅贬值——的背景下，人民币贸易加权汇率的强势显 得很扎眼。
市场似乎也嗅出了人民币的一些颓势，人民币在岸即期汇率正滑向交易区间的弱端。”
不过，尽管中国经济正在放缓，但这个放缓是相对于一个比以前大得多的基数而言。随
着人口老龄化加剧，中国可逐渐放弃以往的低附加 值、出口驱动型增长模式，这种增
长在一定程度上得到了巨大的规模经济和廉价人民币的助推。此外，经济增长放缓并不
意味着增长质量的降低，而是恰恰相反。中 国经济正转向内需驱动，告别投资、资源
（和污染）密集型模式。近日，中国消费对增长的贡献首次超过了投资。作为转型的一
部分，中国正允许工资上涨。
更健康的国内市场将催生新的经济增长来源，这将让中国走上更具竞争力的发展轨道。
廉价的实物资本和令人赞叹的人力资本将催生大量 创新，甚至可能有助于在高端领域
重振制造业。现如今，数据挖掘、机器人和3D打印还是由发达国家主导的。中国将挑战
这一垄断。中国的移动互联网产业规模之 大使得它不仅已经超越了印度，而且在某些
领域超越了美国。另一方面，日本的廉价日元意味着，日本制造商不用再面对那么大压
力去做出改变和告别战后奉行的经 济模式，它们可继续利用国内被自己垄断的市场来
支撑海外的销售。与之相反，中国不再那么需要依赖廉价货币来支持其走向繁荣。
译者/何黎 |
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