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发帖数: 13878 | 1 和讯网消息 经最高人民法院核准，并遵照最高人民法院院长签发的执行死刑命令，9日
，湖北省咸宁市中级人民法院依法对犯组织、领导、参加黑社会性质组织、故意杀人等
罪的罪犯刘汉、刘维、唐先兵、张东华、田先伟执行死刑。
至此，当年轰动全国的“327国债期货事件”中的四大赢家，魏东、袁宝璟、周正
毅以及刘汉最终都已各种悲剧方式谢幕：魏东跳楼身亡、袁宝璟四兄弟三人死刑一人死
缓、周正毅锒铛入狱16年、刘汉兄弟被判极刑。
“327国债事件”虽然已经过去了很多年了，但当年惊心动魄的一幕让长久让人们
铭记。特别是四名一举实现资本原始积累的大赢家，他们的身份命运总是让人记忆犹新。
所谓“327”，是一个国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的
3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。九十年代初国债发行非常困难，老百姓
普遍不愿购买。国家决定引入发达国家的交易方式，让国债更具流通性和价格弹性，
1992年12月在上海证券交易所设计并推出了12个品种的期货合约。
第二年，财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种保值补贴。国
债收益率开始出现不确定性，炒作空间扩大了，国债市场开始火爆，聚集的资金量远远
超过了股市。“327”现券的票面利率为9.5%，如果不计保值贴补，到期本息之和为128
.5元。在1991~1994中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7~8%的水
平上。
但到94年底、95年初的时段，经过宏观调控，通胀率已经被控下调了2.5%左右。根
据这些数据，当时中国第一大券商——万国证券的总经理，有“证券教父”之称的管金
生合理的预测，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。
按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147~148元波动的时
候，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。
万国证券和辽国发认为，财政部本来应该是最不想提高“保值贴补率”的，因为这
样他就要从国库里无端地多掏出很多钱来补贴买国债的人。
但是他们忘了，在他们对面，就是隶属于财政部的中国经济开发信托投资公司（中
经开）和众多追随中经开的上海和江浙一带的私人大户。
中经开的背景市场都很清楚，是财政部的全资子公司。作为财政部的担负财政资金
周转任务的直属机构，当时中经开的董事长刚从财政部副部长的位置退下，总经理则是
财政部综合司司长。
后来创立证券市场“涌金系”的魏东，当时只有28岁，研究生毕业仅仅2年，曾在
中经开执掌证券部，后下海创立自己的公司。但在这场战役中，他被媒体描述为多头们
事实上的主操盘人。
1994年2月开始，“国字头”的中经开联合江浙一带的一些大户，高调做多，曾经
创下了一日之内吸纳100多万口327国债的天量大单（每一口等于20000元）。
这次正当所有空头们都以市场化的眼光来看“保值贴补率”不可能再增加，而结果
却让他们大跌眼镜，“保值贴补率”后来竟然提高到12.98%！ 虽然万国肯定知道中经
开的背景，但他们还是固执地以为可以凭自己的实力赢过对方的权力。
为了这个巨额贴息，财政部在通货膨胀已经被抑制的前提下，花了国家的钱，多支
出了约16亿。纳税人们，你们每个人多付出了1.2元您知道么？1.2元，对于现在来说并
不算什么，但对于1995年的8亿农民，却等于他们一天半的伙食！
在通胀率已经下降到不足3%的时候，国债的贴息率却由94年的8%一下子提高到13%
，整整5个点啊！所有的市场规律和经济学原理在此都不成立了。
可事实上，这几乎是一场没有悬念的大战。
2月23日，财政部正式发布提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.
50元兑付。
总之，当1995年2月23日财政部正式公布消息后，空方的失败已经难以挽回。2月23
日一开盘，双方就在市场上激烈交战，多空展开最后的生死厮杀，上午开盘后，多方在
中经开的率领下，用300万口的多单将前日的148•21元收盘价一举推至150元，此
时空方已经损失惨重。
下午开市后，空头主力万国证券的同盟军辽国发的高氏兄弟终于扛不住了，突然调
转枪口，开始做多，空方立即溃不成军，327合约在1分钟内竟上涨了2元。接近到152元
，意味着多头当天盈利95％以上！当时交易所内一片欢呼之声，多头欣喜若狂。
当时中国第一大券商万国证券被逼进死胡同，面临着60亿元的巨亏。在收市前8分
钟，万国证券拼死一搏，利用规则设计及系统漏洞，突破数量下单炸盘，超额卖出国债
期货。
下午4：22分，在收盘前的最后八分钟，突然出现50万口空单将多头打了个措手不
及，期价被打到150元，随后连续几个数十万口将价格打回到148元。
此时多头们只看见价格一个劲地往下掉，却根本不知道出了什么事。收市前最后时
段竟然出现一笔730万口的巨大卖单，把价位封死在147.50元，由于时间仓促，多方根
本没有时间反应。这意味着几分钟内多头们不仅当天盈利全部亏光，而且连本金至少也
亏掉一半以上，全部爆仓。
上海交易所内外一片目瞪口呆。有机构当事人事后回忆，自己脸色刷地一下就白了
，手足冰凉、全身麻木，有人甚至当场晕倒。那个结局不知道多少多头要倾家荡产！
事后统计，万国证券最后八分钟共抛出1056万口卖单。按照上交所的规定，国债期
货交易1口为2万元面值的国债。1056万口的空单意味着什么？意味着2100亿的总市值，
意味着1994年中国GDP的1/30！当时327国债总共才240亿，这样的天量可谓空前绝后。
即使是数年之后，经历过这次事件的当事人至今依然后怕，没法接受那曾经的一幕
，就连上交所监管方都胆战心惊，不知如何是好。
总结这次多空博弈，万国的取胜之道在于三点，一是其雄厚的资金实力，二是其保
密工作到位，三是其对证券规则的熟悉。有了这三点，才保证了它能够在收盘前突然发
难，令对手措手不及。
1993年出台的国债期货交易办法明确规定了允许卖方（也就是万国）在保证金制度
下进行卖空，而没有规定卖空的限额。只要卖家在到期日之前把所有产品赎回，就不属
于违规，更谈不上违法。
本来，这可以算是中国证券史上的一次以散胜庄的大事，如果按照收盘价交割，以
内幕消息作为投资理念的中经开为代表的多头反胜为败，以市场技术分析为投资理念的
万国为代表的空头反败为胜，双方各自出现了约40亿元的巨额盈亏。
但是，当天晚上，却爆出了中国金融市场最为黑暗的一幕：——2月23日夜，上海
交易所“受命宣布”（大家请注意受命这两个字，是谁从北京发命？），当日收盘前8
分钟内的所有抛单无效！当天收盘价定为151.30元。
上交所判定万国证券违规操作，从而取消卖单的直接理由是“保证金不足”。这个
决定时间为23日夜间约21点，从收盘到取消卖单的时间仅为4个小时多点，而在这四个
小时里，上交所明确表态“万国证券保证金肯定不足”。“肯定”两个字，就证明了上
交所根本没有去核查万国的保证金到底有多少钱！
万国2112万口卖单的保证金，实际计算下来是52.8亿人民币。万国这样的金融机构
，自身资产已经达到了12亿元。再加上信托投资，能够控制的资金在数十亿元是没有任
何问题的。
因为中经开一方拿不出钱来已被平仓，次日的万国想怎么补就怎么补。然而，次日
的开盘时间还没到，这一笔合法交易就被擅自否认了。
327事件，管理层不是自我谴责制度和设施的落后，反倒张开血盆大口说道，管金
生，你在钻空子！
上交所的这一决定，使被万国证券翻转的盘子，再次倒转过来：万国证券亏损16亿
人民币濒临破产。
如果按管金生抡板斧砍出的收盘价到期交割，万国赚42亿元；如果按151．30元平
仓，万国亏16亿元。许多人这一天内在千万身家的暴发户与债台高筑的穷光蛋之间转了
个来回。
这一天，被外媒称为中国证券史上最黑暗的一天。只不过，失败一方是利用了系统
漏洞，在规则许可的范围内运用技巧性操作，可以算是不违背法律法规的一次漂亮的投
机案例。而获胜另一方依靠的却是内幕消息，或者说直接操纵了权力改判了结果。
5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，作出了
暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。整整18年后
，直至2013年方才恢复。
随后，“证券教父”管金生5月19日被捕入狱，1997年被判处有期徒刑17年，罪名
为挪用公款269万元，而公诉方的所谓“违规操作”却被法院驳回。2003年，坐了7年监
狱的管金生保外就医。辽国发高岭兄弟则人间蒸发，到今天仍然没有下落。由于对制度
设计漏洞负责，上交所总经理尉文渊黯然去职，此后下海商海闯荡。
众所周知，后来万国证券被申银证券接管，其所欠的几十亿元债务也由申银及万国
的十几个大股东（都是国有企业）分摊偿还。于是，国有资产在327事件里，总共流失
了32亿元（万国16亿+财政部16亿），却造就了一大批亿万富翁。
以中经开为统帅的多方，瓜分了巨大的胜利蛋糕，一夜之间暴富。
在这场惊心动魄的金融大战中，至少让这四个人完成了原始积累，或者发了大财：
当时28岁的魏东，29岁的袁宝璟，34岁的周正毅以及30岁的刘汉。
当然，中经开一战成名，成为市场中最彪悍的庄家。在国债期货被停止交易后，这
些人和机构都进入了股市或商品期货市场，成为市场中的新霸主。某只股票或期货交易
品种，只要传说有他们参与，马上身价倍增，狂涨不已。
时间是把杀猪刀，它不仅仅雕刻庄家的容颜，还直接消灭他们的肉体。
不可一世的中经开，在此后证券市场中多次违规。在327国债事件几个月后，就将
其配售的四川长虹(600839)禁售股上市流通，其中复杂而又触目惊心的内幕，令中国股
市再次蒙羞。随后，中经开又卷入了东方电子(000682)和银广夏两个大案之中。
十年赌四命，中经开终于将自己送上了绞刑架，公司灰飞烟灭，其掌门人总经理姜
继增也被送上法庭。最莫名其妙的是，利用内幕消息在中国股市一路血赚的中经开，最
后清盘结算竟然大幅亏损？
在2002年6月被人民银行依法吊销营业许可证的时候，中经开亏损欠债数十亿元！
清算组对“中经开”的债务如此评价：“知道会很大，但是还是超出想象。”
中经开纵横股市10年，没有任何败绩。可是赚到的钱都到哪儿去了？为什么会在清
算时留下巨额债务呢？既然没有进入中经开的账面，那么必然是到了某些人的个人腰包
。是哪些人？这就是个很值得关注的问题了。
魏东
在327国债事件中，有消息称主操盘人魏东个人赚了约2个亿，随后他的公司控股了
九芝堂(000989)、千金药业(600479)和国金证券(600109)等，成为资本市场上叱咤风云
的人物。但在2008年，他在被接受调查问话后几天，突然在一个晚上，从北京的一栋高
楼17层中一跃而下，粉身碎骨，年仅41岁，身后留下了巨大的谜团。
周正毅
周正毅也在327国债期货中挣过大钱，后来逐渐成为沪上政商圈子里的名人，号称
上海首富。曾卷入与香港多个女明星的绯闻，常常登上香港媒体娱乐版头条。最终因案
涉到某个“老虎”，2007年的时候，在上海被以“虚开增值税专用发票、挪用资金及单
位个人行贿”等五项罪名判刑16年。
袁宝璟
袁宝璟的结局最惨烈。327国债之后，他因在四川炒期货，跟刘汉结怨，随后指使
下属刺杀刘汉未遂。这个下属出身警察，后来多次要挟袁宝璟，袁的兄弟们就刺杀了这
个人。后来案情的发展令人惊讶，2006年法院判处袁宝璟四兄弟三人死刑一人死缓。
一条人命，让三个人偿还，而袁宝璟是否对刺杀事件完全知情，还存在某种争议。
最近，有媒体在报道刘汉案的时候透露，袁家之所以付出如此惨重代价，是因为刘汉暗
中运作的结果，其代价可能是一笔高达22亿元的利益输送。
刘汉
至于刘汉，可能是这些人中走得最远的，被捕的时候已经有400亿身家，多条人命
在身。据媒体报道，在四川，只要他看上的项目，是没有人敢于竞争的。在四川，刘汉
号称是地下组织部长，可以左右不少公务员的升迁。当几乎所有的人都认为刘汉已经“
大到了不能倒”地步的时候，他突然倒下了。
“327国债赢家”这个群体，从出来混的那天起，就有强烈的走捷径、破规则的意
识。他们当年之所以能搞垮中国第一大券商，瓜分掉万国证券的数十亿资产，某种程度
上靠的就是内幕消息。
“327”事件后，中央组成了以财政部、人民银行、证监会、安全部、国家保密局
等六大部委构成的联合调查组，对事件进行了调查。阵容不可谓不强大，规格不可谓不
高。但除了已经输掉了的倒霉蛋管金生，并无他人被查处，定性为“工作失误”。 |
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