|
|---|
|
|
|
|
|
|
t***a
发帖数: 205 | 1 吉诺斯谈中国：还没裸奔，但也差不多了
(博讯北京时间2016年1月27日 转载)
来源：Institute for New Economic Thinking
在过去几年里，著名的对冲基金尼克斯联合基金经理吉姆·查诺斯(Jim Chanos)一
直是直言不讳的中国空头。在本期访谈中，他向我们解释了他为何担心世界第二大经济
体正陷入困境，并且讨论了任何国家——无论其政治意识形态如何——都将为其经济失
误付出代价的原因。
1.记者：你长期以来一直质疑中国，当初是什么让你感觉不安的？
吉诺斯：那要回到09年的秋天，当时我们正在研究为什么全球采矿业在08-09经济
危机导致的萧条中居然会一枝独秀。从直觉上讲，我知道那是因为中国是一个巨大的商
品需求来源，但我不知道它到底有多大。直到我的房地产分析师把一些数字堆在白板上
。其中一位说：“至2009年夏天，中国获批和待批的在建房地产项目达到56亿平方米。
其中一半是公寓楼，另一半是商业楼和混合用途的楼房。”我说，等一下，你把小数点
搞错了吧？因为56亿平方米就是600平方英尺。不可能有这么多的。他看了看我，又重
新检查了一下数字说：“是56亿平方米。”
啊哈！那一刻我全明白了。如果一半的房产项目都是办公室和混合商务空间，那就
是300亿平方英尺。中国有12亿-13亿人，结果就是这个国家里的每一个男人、女人和孩
子都可以摊到一个5 x 5英尺的办公室隔间！顺便说一下，那还是已经建成的。我认为
照那个时间推算，最新的在建项目数字应为106亿平方米。
我惊呆了，这是何等庞大的房地产。它似乎是把我们80年代末的商务地产泡沫和
2000年的私房泡沫合一块了。只是他们是在同时做这事的。当我们开始对这些数字细加
探究时，我们看到，他们的实物投资占了GDP的50%。他们的这种行为简直是疯狂。他们
实际上是在这几年里建造了一个完整的国家。
现在，当你这么做的时候，仅仅靠着资产负债表的平衡，你就可以控制你的增长。
你几乎可以想要多高就有多高。只要你有合意资本和贷款能力为其提供资金。这就是我
为什么要笑话中国是唯一一个在一月一号就知道自己当年GDP的工业化国家。因为那是
被计划的。你真的可以制造出你的成长。但现在，你会以大量华而不实的东西和有着大
量呆帐的银行系统而告终。这就是问题所在。不管你的系统是封闭的、开放的，或者是
介于二者之间的(一个有着许多漏洞的封闭系统)，那都没用。归根到底，其他国家已经
试过这个模式了，它并不真的管用。80年代末，前苏联和日本在某种程度上就这么干过。
所以，如果你真的把经济给整成死水，甭管你是资本主义，还是共产主义，或是某
个杂种，你最终都会得到报应。
2.记者：你怎么看2015年发生的事？
吉诺斯：中国正势不可挡地走向雪崩。除了量级之外(我在2009-2010看到的所有事
，今天都翻了一倍：银行系统、经济状况、债务与GDP的比值)，使 2015年与2010年非
常不同的的一点就是技术精英统治优越性的外表已被剥去。现在西方看到了各种问题。
2010年可并不如此。人家看我是一个愤世嫉俗的人，没到过中国，不会说普通话。他们
说：“你小子懂个啥呀，那些人可是天才！”但现在我想我们开始看明白了。不！他们
正在重蹈我们的覆辙。他们不是一贯正确的。
还有一个戏剧性的变化就是习近平的上台，我认为这件事更加不吉利。他与党的前
两届领导集体非常不一样。在胡锦涛和江泽民统治下，中国对商业是开放的。只要你别
在政治上搞七搞八，你就可以去澳门，买费拉利，寻欢作乐，赚大钱。这是新中国。但
现在习近平来了，他的第一个演讲就是在广东做的，措辞十分激烈。他在那里对苏联在
改革上的软弱退让大加抨击。他说：“你们这些人当时在想什么？为什么不抓住机会把
军队派上街？”那是他的第一次讲话。
他做的另一件事就是让车展模特们多穿点衣服——我知道这听上去有点蠢，但对我
来说，它很有启示性。你再想想这件事。他真的说过：她们露肉太多了，中国人会觉得
难为情。他对这些孩子们说：“穿上衣服，早点回去睡觉！”从这件事我开始明白，这
个人跟前任很不一样，这个人真的觉得自己是中国之父。当然有些人会说他现在看自己
是个皇帝了。这就够了。个人崇拜开始了。他让军队高官们向他本人宣誓效忠。这非常
重要。他的民族主义情结已经带上了反西方的口吻。这已经很明显了，你在2013-2014
年不会没注意到。现在，如果股市出了问题，那就是西方投机者的事。如果有什么不对
劲，那就是西方捣的鬼。
所以我们现在已经回到那个心怀敌意和疑神疑鬼的中国。而不是那个“欢迎到中国
来，我们对商业开放，让我们做生意吧”的中国。我想那是一个巨大的变化，让许多人
大吃一惊。
当我们前面开始谈论中国时，我们曾说这个模式产生出递减的回报。在一个地方建
首个国际机场是很棒的一件事；建第二个就有问题了；等到建第三个，那就很蠢了。但
现在中国的某些新项目就属于蠢货级的。就算我们将中国人的数字照本全收——那是稍
微有点脑子的人都不会再做的事——他们名义上的GDP也已经从 2010年的15%(实际上是
10%，其中5%是由于通货膨胀)下降到现在的5%(实际上是7%，其中2%是由于通货紧缩)。
所以，即使按照他们的数字，GDP也是每年要下降2%。那是很严重的。但我认为那只是
导致大概率事件的一个因素而已。事实是，只要你采取了投资驱动的模式——他们很早
以前就停止出口驱动的模式了——就其本质来说，你就开始走上了回报递减的道路。他
们现在就是这样。所以，没错，他们可以靠着建造又一座水电大坝或者又一条高速公路
来保持GDP的增长，但如果这条路没人去走，或者根本就没有河，而且你还得维护这些
东西，那钱肯定得花老鼻子钱了。
最后，我前面提到，他们的实物投资占到GDP的50%。我相信这个50%的40-50%——
也就是GDP的20-25%——是住宅房地产项目。而且他们还在建设。现在可能稍微有所降
低，但也很可能占到GDP的15-20%，那还是太多了。就在我们经济周期的顶点，也就是
在我们房地产市场最繁荣时期，美国的住宅房地产大约占GDP的6%。而他们现在竟然是
我们的三倍！你现在还能看到，无数台起重机吊起无数层公寓。就其本质来说，那些房
子都没什么价值。
3.记者：你如果看待人民币自由化并将其纳入特别提款权篮子的动议？
吉诺斯：我想他们终究不得不这么做，因为他们要在某些出口货物上与日本和韩国
竞争。他们终于明白了，单纯让人民币坚挺只会扼杀他们的制造业，因为中国生产的大
多数产品并非用于国内消费。所以我以一种冷漠的心情在想，他们曾是全世界最不愿采
取以邻为壑(削减利率，任由货币泛滥)政策的人，但现在他们加入进来了。
4.记者：我们听到许多关于中国“新常态”的说法——就是这个国家正从一个以基
础建设为主导的经济向着一个由消费驱动的经济转型，我们现在所看到的一切只是之前
缓慢扩张时期的延伸，一切都会好起来的。你对这个观点怎么看？
吉诺斯：嗯，但到现在还没转型嘛，这就是很滑稽的一件事。我的意思是说，我第
一次注意中国时，投资占了GDP的48%，在我们明白问题很严重并且拿它没办法五年之后
，它降到GDP的46%。它仅跌了2个百分点！于是他们谈起转型这件事，谈起改革。但问
题是，要真正解决问题，他们就不得不降低投资，而那会使经济立即陷入萧条。所以他
们现在进退两难，要么硬着头皮撞墙，要么明知该怎么做(削减投资)却不能那么做，因
为这样会导致衰退。这是一个会计恒等式。所以他们是不会做的。结果事情就变成了：
每当经济似乎要不行了，他们就推出另一套宣称将要开始建设的基建项目。
我一直在说，他们没有别的戏好唱。他们不知道还能做什么。因为要真正转向一种
以消费和服务为主导的经济，他们就必须停止计划。他们必须成为真正的资本家。但他
们不想那样做。这从封杀互联网之类的事就可以看出来。为什么？他们为什么要封杀互
联网？因为互联网本身就是一个权力基地。但在习近平的统治下，你不可能有另一个权
力基地。所以正如我说过的，对于任何一个恐惧互联网的国家来说，要主宰数字化时代
都有一大堆问题在等着你。不过，他就在这么干！这就是他们所面临的难题。他们可以
谈论改革，可以谈论新常态，但都是空谈。所以中国在2015年让大家看明白的一点就是
——皇帝可能还没光着身子，但他基本上只剩裤衩了。 | C******y
发帖数: 3249 | 2 本来就是一堆屎，被美国爹夸成了后30年的伟大成就，所以也谈不上雪崩。可以说是比
1976年倒退了，至少在科技领域倒退了。 | f*****9
发帖数: 6768 | 3 你的风格好像有了很大的转变,为什么？
【在 C******y 的大作中提到】
: 本来就是一堆屎，被美国爹夸成了后30年的伟大成就，所以也谈不上雪崩。可以说是比
: 1976年倒退了，至少在科技领域倒退了。
| c*********d
发帖数: 9770 | 4 投资者换鸟。
说人话！
现在给他五毛的，是另外一个人鸟。
【在 f*****9 的大作中提到】
: 你的风格好像有了很大的转变,为什么？
|
|
|
|
|
|
|
