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发帖数: 22064 | 1 陈志武：哪个国家有最可靠的制度，其货币才不会贬值
2016-10-12 陈志武 思想酷
经济学家陈志武
很多人认为是掠夺给西方某些国家带来了第一桶金，然后才有金融市场的发达、科学技
术的进步，才有了他们的现代化，总之是掠夺在先，发展在后。然而，如果西方的崛起
靠的是掠夺，为什么成吉思汗的蒙古掠夺之后没有留下任何东西？今天推荐陈志武先生
的一篇文章供您思考（3900字，阅读大约需要10分钟）。文末荐书推荐先知书店独家销
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哪个国家有最可靠的制度，其货币才不会贬值
文 ▏陈志武
核心提示
一个国家有没有“钱”取决于它能不能将各种未来收入流和“死”财富作证券化、票据
化，不取决于它有多少金银。而能否进行广泛的证券化和票据化交易又受制于它的制度
。所以，制度的优劣决定一个国家“钱”的多寡。
金融证券技术不仅对个人、企业的意义重大，对国家的发展也是如此。为什么十八到十
九世纪的欧洲竞争中，英国最后战胜法国进而主宰世界?关键之一就在于英国有更发达
的金融技术让它更能将未来收入提前变现。
中世纪的欧洲战争不断，慢慢大家都要靠借国债发展军力，谁能借到更多、更便宜的钱
，谁就能拥有更强的军队，特别是海军。1752年时，英国政府的公债利率大约为2.5%，
而法国公债利率是5%。1752年到1832年期间，法国政府支付的公债利息基本是英国的两
倍，这意味着什么?要知道18世纪中，英国每年的财政收入有一半是用来支付国债利息
的，也就是说，假如那时英国的国债利息跟法国的一样高，那么要么英国必须减少借债
、要么每年的所有财政收入都用来支付利息，前者会使军力下降，后者会使政府破产。
两种可能的结局中，哪种都不好。但正因为英国有着比法国远为发达的证券市场，使英
国不仅能以未来收入为基础融到更多国债资金发展国力，而且需要支付的融资成本也比
法国低一半。更强的证券化能力使英国可以筹到更多钱用于发展国家实力，使英国从18
世纪到20世纪初一直拥有世界最强大的海军，让不到两千万人口的英国主宰世界两个世
纪。
谁能以更低的成本把更多的未来收入作证券化变成今天的钱，谁就能在未来拥有更多发
展机会。因此，证券融资不只是简单地把未来的收入提前花，而是为未来创造更多的发
展空间，也会决定在竞争中谁会成功。
证券化使“钱”更多
把未来收入流、土地之类的“死”财富证券化后，社会中的钱会因此增加。换句话说，
只要是别人愿意接收并具有流动性的有价物或票据，只要它代表着信用，任何物或票据
都具有钱的本性，也可看作钱，其流动性越高，钱性就越强。
携程未来的收入流是未来的财富，但不是物，也不是票据，所以不是钱。但上市之后，
代表携程未来收入流权利的股票就有了极好的流动性，公司可以拿其股票去收购别的公
司，买任何物资;股东也可拿股票去换“政府钱”“私人钱”，或干脆拿它去换饭吃、
换衣穿。因此，携程股票、分众股票、百度股票也是钱，只是它们自身不是“政府钱”。
根据以上意思，未来收入流、“死”财富证券化的效果实际上是让更多有形和无形财富
货币化，让社会中的钱更多，达到更高的让财富产生财富的效果。货币化加快资源的配
置速度，降低配置成本，提升配置效率。
过去，我们只把银子、金子、铜钱看作钱，是因为在没有保障证券、票据的价值信用的
现代制度架构下，只有硬型有价物才有可能成为通货或者说钱，社会只认实物钱。所以
，铜银开采量的多少加上铜银进出口量，就决定了中国有多少“钱”，以至于中国近代
史上多次由于银子被运出国太多，致使中国没“钱”了，给中国带来经济危机。也正是
由于这种“钱”观，到今天还有许多学者——比如畅销书《白银资本》——认为之所以
西方国家在近代兴起，是因为它们从墨西哥等拉美国家掠夺了太多的银子!说是这样才
使西方国家有了“钱”!
作为一种金属，白银本身没有太多的工业价值。但正因为许多国家在不同时期用白银作
为货币，所以它就特别值“钱”。而之所以白银被用作“钱”，就是因为没有发展出支
持票券信用的制度。换言之，只要有了便于金融票券交易的制度，金银作为“钱”的价
值就没有了。这也是为什么随着现代政治法律制度的兴起，金银作为“钱”的价值越来
越低。
因此，一个国家有没有钱取决于它能不能将各种未来收入流和死财富作证券化、票据化
，不取决于它有多少金银。而能否进行广泛的证券化和票据化交易又受制于它的制度。
所以，制度的优劣决定一个国家钱的多寡。
金融技术推动了西欧文艺复兴
美国有着让任何资产、任何未来收入流提前变现的证券化、资本化体系。它的这种金融
与制度体系当然不是过去一、两个世纪才发明创造出来的。金融技术革命早于工业革命
，但受到1780年开始的工业革命的进一步推动。将未来收入提前变现的证券化技术最早
出现在1262年的威尼斯，后在西欧国家逐渐发展。
在金融品种方面，12世纪之前的西欧跟当时的中国一样，以某种有价物或收入流为抵押
的私人借贷是主要的金融交易，这种债据往往没有流动性。跟中国不一样的是，从那时
开始，意大利的城邦国家由于战争开支的不断上升，必须拿未来的政府税收做抵押向民
间借债，当时这种政府公债往往强行分摊到个人，是必须购买的短期“爱国债”。这种
公债的期限一般很短。可是，到13世纪中期，威尼斯、佛罗伦萨和热那亚这三个城邦国
已发行太多短期公债，靠简单的到期再借、一次接一次地把短期债务续接下去的做法已
难以奏效，必须推出长期债，把利息和本金的支付压力平摊到未来许多年，逐年支付。
换言之，此时的城邦国政府必须找到把未来许多年的税收提前变现的办法，必须做长期
融资。
1262年，威尼斯政府第一个把短期债合到一起，由一只意大利文称为“Mons”的长期债
券基金持有，然后再把该基金的份额按股份证券的形式分售给投资者，这种股份的意大
利文名称“Prestiti”，可以在公众市场随便交易。这算是现代资产证券化、股票市场
、债券市场及公众基金的前身。当时的意大利人当然没想到这一创新的意义所在。
Prestiti从1309年至1502年的年度价格序列，是世界至今能找到的最早证券价格时间序
列。
起初，威尼斯的Prestiti只有威尼斯人可以买卖。到14世纪中期，外国人也可买卖，并
很快成为特别受西欧人欢迎的投资品种。这项证券技术在13、14世纪从威尼斯、佛罗伦
萨和热那亚往西欧其他国家传开。随着债券市场在16世纪的进一步发展，期货和期权交
易于1550年在比利时安特卫普证交所、荷兰阿姆斯特丹交易所出现，进一步推动证券市
场在西欧发展。
因此，到16世纪末西班牙人和葡萄牙人从美洲大举运回金银的时候，意大利、法国、荷
兰、德国、比利时等西方国家将未来收入、资产证券化的能力已非常强，已有能力把未
来收入变成那时的钱，有很强的生钱能力。他们已经比世界其他国家更有钱了。
从13世纪到16世纪，意大利银行和犹太人钱铺基本垄断了西欧商业银行业务。其主要原
因是由于整个中世纪，基督教禁止有息借贷，但这一点并没妨碍意大利人，特别是没妨
碍意大利的伦巴第人去从事放贷和商业银行业务，以至于从那时开始欧洲人把“伦巴第
人”和“商业银行”用成同义词，连英文中的“银行”一词都来自意大利文的“banco
”(“板凳”，银行业者最初坐在板凳上提供经营钱币业务)。当然，犹太教中没有禁止
有息放贷，所以犹太人也是欧洲中世纪主要的银行家群体。
位于意大利锡耶纳的世界最古老的银行
因此，在16世纪西班牙从美洲掠夺金银之前，西欧商业银行的发达程度已非常高，也足
以解决跨国贸易的货币支付问题。当然，有更多的白银能帮助他们与其他洲做贸易，但
是，这些白银对西欧外贸的进一步发展不是决定性的。
如果没有美洲的白银，西方国家在17世纪后会怎样?这种历史假设当然无法做。但是，
说西方的崛起靠的是掠夺过来的白银，或者说现代金融证券技术也是发生在掠夺白银之
后，显然忽视了欧洲文艺复兴时期(1330—1530年)在商业、金融、文化、科技及相关制
度方面的发展，也没有领会到古罗马留在西方的民主法治思想，那些发展给了西欧以超
前的制度资本和实力。巴黎大学早在1200年、牛津大学在1214年、剑桥大学在1231年、
皮萨大学在1338年成立，这些发展是在美洲大发现之前，但它们为西方后来的科技发明
培养了必要的人力资本。
一个国家的货币化能力或说钱的多少是其制度资本的具体表现，钱能否成为国际货币也
决定于其制度资本。没有哪个国家天生就掌握国际货币的发行权，哪个国家有着世人公
认最可靠的制度，它的钱就值钱。
在王权受到制约的民主法治制度下，1688年后的英国债券市场、股票市场、银行业、保
险业都迅速发展，使之在18世纪很快赶上并超过法国，成为世界最强帝国。那时英国的
人口才1000万，只是当时清朝3亿人口的零头，但这并没阻止它主宰世界长达两个世纪。
我们看到，等英国人开始进入西欧海外扩张队伍并于1607年抵达北美时，他们能得到的
是西班牙人不想要、气候相对恶劣、没有金银储藏的北美地带。英国人没有像西班牙人
那样掠夺美洲金银，英国反倒持久繁荣，社会稳定。
一些同仁说，虽然是西班牙而不是英国在直接掠夺白银，但西班牙的白银最终还是流入
西欧市场，有一些进入英国，那么英国也是因美洲白银起家的。这种逻辑当然不能成立
，只要英国是通过公平贸易让西班牙把白银支付过去的，那么英国还是靠国际贸易崛起
的。否则，由此推下去，中国今天的崛起也是起因于西班牙从美洲掠夺来的白银了。
英国的“民营”跟西班牙的“国营”海外扩张方式所带来的结果差别还表现在其它方面
。比如说，当年西班牙的殖民地国家(比如拉美和菲律宾)今天多数还贫困落后，社会到
现在还不稳定，而英国过去的殖民地从美国、加拿大、澳大利亚、新西兰，到新加坡和
香港，到南非，都在世界富国或地区之列，原来印度落后，但印度也因其制度加英语优
势正在快速增长。英国和西班牙的经历差别说明了什么呢?当初的美洲白银如果真是资
本，那只能是“负资本”！
注：文章来自新浪财经，题目系编者所加。若涉及版权问题，请与我们联系。本文经过
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发帖数: 1325 | 2 制度与掠夺，相辅相成，缺一不可。
好制度保障对外掠夺的能力，掠夺损别人补自己。 |
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