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中国4万亿美元的债券市场将在接下来5年面临再融资挑战，原因是超过一半的未偿付债
务将要到期，这加剧了人们对某些借款人的违约风险的担忧。
根据数据提供商Dealogic的数据，2018年，中国的公司、国有企业、金融机构和主权借
款人（包括中央政府和地方政府）将有4090亿美元在岸和离岸债券到期，2019年为6190
亿美元，2020年为6640亿美元。将要到期的2.7万亿美元债务占中国4万亿美元未偿付债
务总额（包括永续债）的一半以上。
对许多借款人来说的一个考验是，在利率走高的环境下，新债的成本将会提高。
安本标准投资管理（Aberdeen Standard Investments）新兴市场高级经济学家亚历克
斯•沃尔夫（Alex Wolf）表示：“如果公司以更高的利率重新发债或借款，那将
推高总偿债成本。”
考虑到近年来中国债务狂潮的规模，预计更高的偿债成本将给一些借款人带来压力。
Dealogic的一些分析师表示“有理由”担忧，因为“整个经济建立在太多债务之上”，
这“可能成为公司的压力（来源）”。
Dealogic表示，2015年发售了大量短期债券，为企业活动提供资金，其中很大一部分将
在接下来几年到期。
花旗集团（Citi Group）首席中国经济学家刘利刚说：“我们担心企业债。国有企业是
中国经济中的一大债务人。我认为相对于去年，今年将允许发生更多的违约。”
花旗表示，自几年前发生第一例企业违约之后，迄今已经发生89起。花旗表示，2016年
有48起违约，尽管2017年减少到33起。但刘利刚表示，政府在允许国有企业违约方面较
为“谨慎”，并且政府不会允许大面积违约。
沃尔夫补充称：“在中国处理债务和信贷问题的一贯方式方面，有趣的问题是，我们是
否将看到允许更多国有企业违约的政治选择。”
直到不久前，在中国的在岸企业债券市场上，债券违约都很少见，政府通常会介入，为
陷入困境的发债者纾困。第一起在岸企业债券违约发生在2014年3月，当时民营的上海
超日太阳能科技（Shanghai Chaori Solar Energy Science &Technology）未能如期偿
付一笔利息。
2015年发生了第一起国企债券违约，违约方是电力设备制造商保定天威（Baoding
Tianwei）。这起违约使分析师认为，这是中国政府更愿意让市场力量占上风的一个迹
象。
一些市场评论人士认为，再融资不构成重大风险。只评级中国离岸债权的穆迪（Moody'
s）近日表示，今年“亚洲企业的债务到期和之后的再融资需求”将是“可控的”。
他们表示，去年“繁荣的债券市场”让许多亚洲公司能够为再融资发债。他们补充称，
2017年“亚洲的发债速度达到空前水平”。

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