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发帖数: 39 | 1 拦稍庥龊谏瞧谖澹烧薄１昶00指数收跌59.85点或2.12%，报2762.13点。道
指收跌665.75点或2.54%，创2016年6月份以来最大单日跌幅，报25520.96点。纳指收跌
144.92点或1.96%，报7240.95点。上周，标普500指数累跌3.86%，道指累跌4.12%，纳
指累跌3.53%。
特朗普刚刚破了美国总统20年不去达沃斯论坛的惯例，向全球夸耀了其执政一年的政绩
：不错的经济增长率，比危机周期前还低的失业率，当然还有他自豪的“特朗普行情”
，即美国股市的牛市行情。随后在首份国情咨文中，特朗普将他的政绩谈得更为明晰：
减税计划、大规模基础设施建设、移民计划等都被涉及，而且还将中俄列入竞争对手。
特朗普用自信的语调强调，美国国会和民众要相信，他的“美国优先”已经取得了初步
成效，在他的带领下，美国会“重新伟大”。
在本次“黑色星期五”之前，美国两大投行就发出“特朗普行情”难以持续的信号。美
银美林牛熊指标飙升至7.9，接近卖出8的指标。自2002年以来，美林美银已经发出11次
卖出信号，命中率为100%。此外，高盛熊市风险指标也高至69%，为十年来最高位，接
近之前“互联网泡沫”和“信贷泡沫”的水平。从定性到定量，从常识到机构，都预示
着“特朗普行情”或偃旗息鼓。“黑色星期五”是“特朗普行情”终结的拐点吗？有几
个关节点值得关切。
一是第一季度都是美国经济的痛点。过去3年，美国第一季度寒冷恶劣气候都会对美国
经济带来一定的负面影响，从而动摇市场对美国经济是否“稳复苏”的信心。从去量化
宽松到谨慎加息缩表，耶伦时代的美联储货币政策正常化都不得不关注第一季度的这种
自然气候对美国经济的影响。今年美国第一季度的天气情况也不好，此时迎来“黑色星
期五”，而且是在耶伦主持联储议息决议（任内最后一次）维持利率不变的情况下，市
场对美国经济的乐观预期会打折扣。
二是特朗普夸耀的美国经济复苏和美元的表现南辕北辙。在美联储维持加息缩表正常化
预期的市场情势下，美元对全球主要货币都是“跌跌”不休。弱势美元的地位，既是美
国在危机周期内消费美元的结果，也是新经济周期美元地位下降的现实折射。美元汇率
“跌姿势”其实让特朗普陷入了一种逻辑和道德困境——就前者而言，弱势美元不符合
美国经济复苏和货币政策正常化的逻辑；就后者而言，特朗普一直指责中国、德国、日
本等国是货币操纵国，现在美元的表现，则让美国陷入了操纵货币的尴尬。
三是特朗普的核心政策和理想目标还没有着落。特朗普的核心政策是通过“美国优先”
实现美国“重新伟大”。前者要靠“减税计划”，后者则是系统性工程，主要是靠大规
模基础设施建设。减税计划已经通过法案确定，也似乎取得了一些成果，但这是否和特
朗普夸耀的美国景气周期联系起来，还值得推敲。
即使减税计划和经济情况能够形成因果联系，也只能说是减税计划起到了兴奋剂的刺激
效应。长期看，减税计划的减税规模宏大，对美国经济带来的正刺激与财税减少的副作
用，利弊如何需要足够的时间去评估。而且，减税计划和大规模基础设施建设是联系在
一起的，后者需要更多的联邦政府开支去支持，即使按照特朗普政府预想的政府与社会
资本“二八开”的比例进行，万亿美元规模的大规模基础设施建设，也需要联邦政府拿
出2000亿美元。
美国政府有那么多钱吗？国会掣肘下的联邦政府说关门就关门，特朗普又要在全球各地
维持强大的美国军事存在，财政赤字的大难题更是美国历届政府难以化解的沉疴。特朗
普的核心政策如何执行，美国能否“重新伟大”，在建制派看来也许都是“乌托邦”。 |
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