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发帖数: 22479 | 1 最近，美股的回调引发全球股市动荡。多米诺第一块骨牌一旦倒下，后续的事情往往一
发而不可收，全球股市重挫血洗。尤其是亚洲股市受影响严重，日经指数、恒生指数、
上证指数均明显下跌，上证指数两天内从3400点以上急跌倒3309左右。
于是，国内的有些人已经开始把A股的下跌怪罪到美国头上。他们声称：如果不是因为
美股的下挫殃及全球，那么A股现在也不会跌的这么惨。
不过，如果我们稍加思考，就会发现，把中国股市萎靡不振归因于美股，这并不客观。
美股近期的波动并不是用来让我们“抱怨”的，相反，我们更应该从中总结出一些对于
A股投资者的启示。
一、美国“经济蜜月期”结束，市场情绪波动大
美国股市最近的表现令全球投资者冷汗直冒。继上周五的闪跌之后，道琼斯指数在2月5
日大跌1500点，创下历史最大跌幅。而在美国时间2月6日，美股多头入场拉盘，道琼斯
指数以及S&P 500指数又出现回升的现象。虽然如此，全球市场的恐慌情绪恐怕并不会
因此停止。
实际上，这次美股的暴跌并不是因为市场上出现重大的利空消息，而更多的是一种技术
面的下挫。就在这次美股下跌的前夕，美国最新经济数据出炉，经济基本面良好，看不
出大跌的迹象。
我们从以下几方面来评估美国经济表现：美国失业率降至4.1%，为17年来最低水平，并
且，减税的政策将会明显刺激消费，消费成长3.8%，今年1月ISM非制造业指数大幅攀升
至59.9，整体经济增长2.5%。预计本年度美国的消费支出将会持续增长，企业投资预计
增长4.7%。整体经济增速为2.6%。
经济基本面虽好，但随着美国经济的企稳，通胀逐渐来临，这会直接促使美联储加快加
息的步伐。自去年的加息后，今年内预计美联储还将有三次加息。股市在近期的波动，
料想应该不足以影响美联储的既定加息目标。
此外，川普政府的种种政策也在间接推高利息。尤其是高达1.5万亿美元的基建计划和1
.4万亿美元的减税计划，无疑将会增加财政赤字，从而进一步推高长期利率。
单单就减税方案来看，预计到2021年，美国联邦债务总额占美国GDP的比例，会从2016
年的77%上升到85%。长期的基建计划虽还没有具体实施，但是其对于美国财政造成的压
力也是显而易见的。
也就是说，美联储方面认为目前美国经济已趋于稳定，是时候提高利率、结束持续多年
的宽松金融条件。同时，川普的政策带来的财政赤字和公共开支也将会进一步推高利率
。而利率升高的预期，则会直接挤压投资市场的水分。之前的“量化宽松型繁荣”也将
会走向终结，取而代之的，是市场对讯息的高度敏感性。
因此，经济学家“末日博士”努里尔·鲁比尼最近指出：“川普经济”的蜜月期实际上
已经结束了。自从川普政府上台以来，好看的经济数据、减税政策的确刺激了经济的短
期走势。但是长期来看，川普政府激进且无规律的经济政策会造成市场的恐慌情绪，从
而制约经济的进一步发展和股市的走势。
当专家、分析师、传媒都在大张旗鼓的对外宣称：“川普经济蜜月期已过”、市场的不
确定性日益增加，这一类的信息不断传播会产生什么效果呢？最显著的一个效果就是：
市场情绪会受此影响，变得非常敏感，一有个什么风吹草动，大伙就吓的够呛，大喊“
股灾来临”。
恐慌情绪蔓延，加上量化投资交易的副作用，大型机构的程式交易的避险操作，更加放
大了市场的情绪，从而合力造成这次股市急跌。近几日的VIX指数（波动率指数或者叫
恐慌指数）变化，颇能直观的反映出市场情绪大起大落的情况。
进入2018年以来，该指数已经上涨超过345%。继周一上涨117%，创下单日最高涨幅之后
，VIX周二持续上升，一度来到接近50，远远高于1990年以来的平均值20，随后又直接
回落到30以下，变化幅度非常大。最要命的其实并不是恐慌情绪的持续上涨，而是其起
伏变化很大，市场情绪捉摸不定。这会让未来的市场具有更大的不可预知性。
笔者在去年的一篇文章中曾引述美国某分析师的话，将目前的股票市场称为“孩童市场
”（kids market）。这个词的意思，是指市场上弥漫着盲目的乐观情绪，让投资者忘
记了历史上发生过的价格回调和暴跌，所有的人都受到集体情绪影响，变得如孩童一般
“好傻好天真”。
而一旦稍微出现价格回调，则是状如惊鸟，反应过度，大量杀跌止损，造成市场的波动
随着情绪波动一起增大。越是如此，说明市场越不成熟。
二、美股的闪跌对A股投资者有何启示
至少我们现在已经明白一件事：今年的市场情绪波动性将会不断增大。那么，股票价格
的大起大落，发生频率应该会比以往更高。然而，用这个理由将A股表现不佳的原因“
甩锅”给美股是不客观的。
毕竟，在这次美股暴跌以前，A股已经专注坑爹很多年了，从时间上和逻辑上都不能把
二者的下跌画上等号。实际上，美股这次的大幅波动不仅不应该成为我们“抱怨”的对
象，反而在很多方面应该对我们有所启发，让我们防患于未然。
第一个启示在于：我们要意识到，经济基本面和股市的表现不一定完美匹配。其中的原
理是综合因素影响的结果，但如果抓住最主要的原因之一，我们可以说，这个现象其实
是“量化宽松型经济”的后遗症。
十年来的经济“量化宽松”，在刺激全球经济走出低迷的同时，最大的副作用在于：这
边央行的印钞机一旦“宽松”，那边金融投资市场的价格立即“量化”。金融资产价格
的不断上涨推高了市场的乐观情绪，而当这种乐观走向极端的时候，股市的发展就已逐
渐脱离了经济基本面，成为一种纯粹的“情绪型市场”。
现在最大的问题在于，市场的情绪变得越来越不稳定，这实在是很折腾投资者。
这就好比你原本打算和对象好好结婚过日子，不求浪漫只求稳定踏实，但对方的心理年
龄偏偏越活越年轻，愣是从三十多岁活成了十八岁的姑娘，情绪变化莫测，希望每天都
上演狗血的爱情，而不是平稳的生活。此时，作为感情中追求稳定的另一方，你的日子
就会变得比较难过了。
换言之，以前可以看着靠谱的基本面过日子，现在则更多的要看临时的市场情绪变化过
日子。这个转变，你必须得适应，否则还是建议你空仓，在家躺着最舒服。
其次，传说中的“白马股”就是百分之百稳定安全吗？现在答案也是否定的。这次美股
闪跌，一定程度上在于全球ETF（交易型开放式指数基金）卖压造成。简单而言，ETF的
程式交易机制，导致股价下跌压力下自动的蜂拥卖出，以便止损。
而ETF本身的配股比例中占比较大的就是绩优股和指数股，一旦市场情绪变化，出现停
损卖压，这类大家都看好的股票价格就会受到影响。全球ETF规模去年底已经超过5万亿
美元，足以对全球市场产生重要影响。
市场波动性由此开始，而一旦波动性陡然增高，做空波动性相关投资产品（XIV和SVXY
）价格就会暴跌。据华尔街日报统计，采用波动性相关策略的基金达1.5万亿美元，当
中既有做多的也有做空的，这笔巨额资金在全球市场的角色不容忽视。当市场波动性提
升的时候，这些随着市场情绪而涨跌的基金会进一步加大市场的震荡幅度。
第三，目前市场的投机属性越来越强，但不能完全将其归罪给美国股市。综合以上所述
，市场情绪波动值的增大、机构投资者的力量不断增强、程序交易的影响等等因素，使
得股市的波动性和投机性增强。但即使如此，中国股市的内部问题，也显然不是因为美
股下跌“传染”而导致。
说到中美股市之间的关系，人们可以例举国际热钱往来、两国股市联动性等等各种理由
，但所有这些因素都只是次要原因。毕竟，中国的股市是一个被高度管控的市场，受国
内政策和主力操盘的影响很深。谁制造政策？中国证监会；谁具体操纵个股？机构投资
者。这两大类组织，就是中国股市的大家长，要在国内做投资，你不可能绕开二者。
接着之前“结婚谈恋爱”的比喻来说。中国的股市本质是一种“包办婚姻”，并不是“
自由恋爱”。众所周知，在包办的婚姻里很难产生爱情，一切无非就是为了娶妻纳妾、
传宗接代，“实用性”非常强。
中国股市各种不合理的监管，包括最近监管部门强制公司派息的消息，实际上都是这种
“包办婚姻”的体现，其最终目的是为了让主力获利。
“包办婚姻”和“自由恋爱”之间没有可比性，正如中美之间的股市可比性不强。在中
国，每次都能成功逃顶的社保基金、疯狂砸盘的保险基金，以及收割韭菜而来的公募基
金（总规模达11.6万亿），这些所向披靡的庞然大物都不是市场逻辑可以解释的。在这
种情况下，把A股的种种坑爹现象“甩锅”给近期下调的美股，是不负责任的说法。
至于说A股未来会怎么走，还是列宁同志总结的到位：堡垒往往是从内部攻破。 | m********s
发帖数: 55301 | | T*R
发帖数: 36302 | 3 不就是调整一下吗？csi300去年到今年高点涨了30%多，回调一下不是很正常？ | b****2
发帖数: 1 | |
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