国有企业和政府大量投资高质押风险的股票是不务正业 - Military版

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Military版 - 国有企业和政府大量投资高质押风险的股票是不务正业

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t***h
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今年以来，国内A股市场出现调整，一些股权质押比例较高的上市公司因为股价下
跌触及警戒线，而面临强行平仓的风险。有些地方政府打着“驰援”的旗号，动用国有
企业、政府产业基金、国有投资平台、甚至预算内财政资金等公有资产来投资这些高质
押风险的公司。据报道，仅深圳市一地就准备安排数百亿元专项资金用于此事。
具体的操作手法有：直接购买被质押股票，拉抬股价；向公司实际控制人借款，助
其补充质押品或追加保证金；受让股权质押贷款，债权从券商、银行等金融机构转移到
国有单位手中；等等。但是在作者看来，除了一部分能获得优质公司实际控制权的案例
之外，由国有资产来扮演股权质押“接盘侠”的角色大多是欠妥当的“不务正业”。
首先，现在国有企业的改革任务艰巨繁重。国企在技术改造、设备更新、项目投资
、研发创新、转型升级、人员安置等方面都需要大量资金投入，并无“闲钱”可以挪作
他用。政府设立产业基金的目的是为了发展战略新兴行业、优化经济结构，而投资被质
押股票则违背了此初衷。
其次，目前出现股权质押危机的公司基本都是民营（私营）企业，因为过度使用杠
杆、高负债经营导致了流动性问题。很多借款人是大股东及家属，有的干脆就将质押贷
款作为减持股票的另一种方式，个别的甚至质押了所有的股票。由国资冒着风险去“接
盘”，是“利润私有化、损失风险公有化”（privatize profits, socialize losses
）的不当做法，有输送公共利益的嫌疑。
还有，中央多次强调社会主义市场经济中，市场对资源配置起决定性作用。股权质
押贷款是种成熟的市场融资工具，金融机构根据上市公司的质量和信用来确定抵押折扣
率和利率。但现在有的地方政府居然提出“不设平仓线，质押率可高达7成，利率降到5
%”等特殊政策，如此“债务兜底”的行政会严重扭曲市场定价，刺激高风险行为，存
在巨大的道德风险。
股市的波动有国内外众多复杂因素，并不能准确反映中国经济的基本面，而其导致
系统性金融风险的概率也很低。政府应该做的是加强监管和制度建设，参照股票减持新
规，合理限制大股东的股权质押，从源头上化解风险，切实保护广大（特别是中小）投
资者的利益。

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