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发帖数: 29 | 1 美联储将大家领入了未知大海（量化宽松），然后自己洗洗脚上了岸（2015年底开
始加息然后缩表），可其他主要经济体（欧日中）却发现，自己深陷在大海中无法上岸
了。
一月底，国际金融市场上出现了两个重大事件：第一，国际黄金价格向上突破1300
美元。第二，欧洲央行行长在1月29日发表讲话认为：“欧元区经济前景所面临的风险
正发展成为偏下行”。暗示“如果形势变的非常糟糕”，欧洲央行不排除重启新一轮QE
量宽卖债政策。
这两件事实际是一件事！
日本央行已经重申还要执行宽松的货币政策，中国央行一直就在宽松之中而且还很
可能加大宽松的力度（降准降息，改变货币发行之锚），欧日中央行谁都无法上岸，只
能运行在继续宽松的道路上。背后的根源是什么哪？次贷危机之后，美联储通过过去三
年的加息缩表进程抑制了债务率的上升；而欧日中央行一旦跟随紧缩，发现自身无法忍
受债务导致的财政问题，所以，三家只能信誓旦旦地继续宽松！这就像一辆列车在行驶
的过程中，被拆掉了刹车片！
以欧元区来说明。
根据欧洲央行1月利率会议决议，欧元区现在的利率政策如下：维持基准利率不变
。具体来说是，主要再融资利率0%，边际贷款利率0.25%，存款便利利率-0.4%。存款便
利利率是央行与商业银行间的隔夜拆借率，而不是商业银行与个人之间的存款利率。但
既然商业银行存在央行的钱需要倒贴利息（0.4%），商业银行给个人储户的利息，自然
就被压低。比如日本大型银行的存款利率居然低到只有0.001%，如果银行随便收点手续
费，就是存款负利率了。欧元区、丹麦、瑞士、日本实际的存款利率都进入了零或负数。
存款付利息只是问题的一方面，存在银行的钱还要承担通胀带来的损失。比如在德
国，去年10、11、12三个月的通胀年率分别是2.5%、2.3%、1.7%。这意味着把欧元存在
银行中除了要付利息之外，还要承担每年的通胀带来的损失。
此时，欧元必须去避险。
如果欧日中继续开启宽松，就意味着纸币的避险大潮将汹涌而来，此时，人们真的
还有好的避险选择吗？
第一，2014年下半年和2015年，欧洲央行欲开启量化宽松前后，形成了一轮避险效
应。当时，由于美联储已经开始酝酿加息，买入美元自然是避险的手段之一。结果美元
指数在2014年下半年和2015年经历了一轮上涨，从79上升到最高的103。
但今天哪？美联储正在结束加息进程，甚至有投行认为缩表也会提前结束。这一时
期的美元不仅不是避险标的物，甚至未来美元自己也需要去避险。
第二，2015年，由于全球债务问题尚未发作，市场需求还在，上市公司的业绩还有
保证，所以，这些资本可以进入股市避险。在此时期，欧洲股市经历了一轮明显的上涨。
现在，德国、日本的国内需求都已经暴露出问题（前面的文章提到过，德国、日本
经济萎缩的主要原因之一就是内需下滑），欧元区其它国家的需求更难以指望。事实上
，通过对去年下半年汽车、手机、房产的销售状况来看，全球的需求已经处于一种下滑
的状态。最新的报告是，不仅整体民众的需求开始不济，富人的消费能力也开始不济。
1月29日，全球最大钻石生产商戴比尔斯（De Beers）公布的数据显示，在2019年第一
个销售周期内，其销售收入仅为5.05亿美元，较上年同期大幅下滑25%。1月份通常是钻
石销售表现较好的月份之一，去年和2017年同期的销售额分别为6.72亿美元和7.29亿美
元，连续下滑的态势十分明显。
在债务导致需求下滑的时候，上市公司的业绩自然是没有保证的，股价的压力山大
，很难成为避险物。
第三，在民众需求下滑周期，一般房地产更不可能成为避险物。
在商品市场这个庞大的经济领域，已经没有让纸币避险的立足之地！
未来，主要央行基于自身的财政压力，如果重启宽松的货币政策，纸币它就只有一
个重要的出口，那就是信用出口！金银是全球唯一代表信用的标的物。这才是欧洲央行
给出再次宽松预期的1月25日国际金价大幅向上的根本原因，并在此后维持强势。
但这还仅仅处于欧洲央行“放风”的阶段。
央行随意发行纸币，不断通过推动债务保增长，终于将“信用”先生推到了第一线
。未来，所有能代表或部分代表信用的标的物都会因此而受益。
在这样的时期，央行继续砸钱，已经砸不出信用，只能不断降低纸币信用，降低购
买力。有人说，互联网金融、P2P等制造了很多金融难民，当纸币快速丧失信用（购买
力）时，人们望着手中无路可逃的纸币的时候，才是金融难民大爆发的时候。 |
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