中国经济反弹告终经济学者 : “从滞胀进入衰退” - Military版

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Military版 - 中国经济反弹告终经济学者 : “从滞胀进入衰退”

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P****R
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上海陆家嘴金融区（路透社）
中国统计局刚公布的七月经济数据，几乎全部都比悲观的预期更差，中国大陆和香港股
市周二应声下跌。
经常在央媒发表宏观经济分析文章的大陆经济学者任泽平，更认为中国经济正从”滞胀
走向衰退”。
任泽平17日在微博发表长文，确认消费、投资、出口等三家马车全面放缓。7月不仅经
济先行指标回落，比如制造业PMI、PMI新出口订单、房地产销售和投资、社融信贷M2等
，有的甚至连续4个月下滑；而且工业生产、固定资产投资、社零等经济一致指标也开
始回落。表明经济下行压力已经开始进行传导和扩散，经济衰退的市场预期有所增强。
只有物价数据作为滞后指标尚在高位，这是供求缺口和运动式“减碳”共同作用的结果。
他解释，经济下行的主要拖累因素来自：对房地产和地方债的信用收缩效应开始显现，
年初以来的社融信贷回落开始作用于实体经济，一般传导时滞6个月左右；房地产销售
自5月以来的转淡开始传导至投资端，房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融，
房地产是周期之母；随着美国、欧洲、亚洲等生产恢复，产能替代效应消退，出口订单
回落，传导到出口1-3个月；经济K型增长、中小企业受大宗商品成本挤压、就业低迷等
制约消费，消费增长始终乏力；大宗商品价格过高，超出实体经济的承担能力，对经济
活动产生抑制作用，这是周期自身的力量。
任泽平列出以下七大衰退特点和趋势：
1、生产端加速下滑，与需求放缓、限产、用电荒、经济复苏不均衡、下游企业经营压
力有关。7月工业增加值两年平均复合增速5.6%，较上月大幅回落0.9个百分点，连续三
个月下滑，与PMI生产分项变化相印证。其中，出口对生产带动作用较上月减有所弱，
出口交货值同比增速11.0%，较上月下滑2.4个百分点。
受局部疫情、汛情影响，7月服务业生产指数两年复合增长5.6%，较上个月下滑0.9个百
分点。
2、近期房地产销售和投资持续大幅回落，房地产短期看金融，未来要警惕房地产“硬
着陆”，用时间换空间。7月商品房销售面积和销售额同比分别为-8.5%和-7.1%，较6月
下滑16和15.7个百分点；8月1-15日，30大中城市商品房成交套数和面积同比分别为-24
.2%和-25.0%。7月房地产投资两年复合平均增长6.4%，较6月下降0.8个百分点，连续3
个月下滑。
房地产调控不断升级加码，金融政策收紧，房地产投资将持续承压。“三道红线”政策
倒逼房企去杠杆降负债，土地集中供应制度对房企资金施压。
3、基建投资乏力，7月强降雨、洪涝等极端天气灾情对基础设施开工有一定影响；后续
伴随专项债发行加快，基建有望发力，但托底经济的效果有限。1-7月份基础设施投资
同比增长4.6%，两年平均增长0.9%，比1-6月份回落1.5个百分点。
今年以来，专项债项目要求监管趋严、专项债发行高峰推迟，叠加募集资金到基建投资
存在时滞、优质基建项目储备不足，预计下半年基建托底经济的力量有限。
4、制造业投资持续恢复，但上游受环保等约束，下游受大宗商品通胀挤压，制造业投
资反弹力度有限。1-7月制造业投资同比增长17.3%，两年平均增长3.1%，比1-6月份加
快1.1个百分点。1-6月采掘业、上、中、下游制造业利润两年复合增长率分别为17.4%
、30.1%、20.3%和3.4%。
5、消费超预期回落，商品和服务消费均出现回落。7月社会消费品零售总额两年复合平
均增3.6%，较上月下滑1.3个百分点。其中商品和餐饮消费两年复合增速分别为3.9%和0
.9%。商品中建筑装潢为主要拖累项，或与地产销售下行有关。疫情对服务消费的影响
短期较难改善，叠加近期局部疫情再次爆发，餐饮消费继续出现回落。
长期来看，消费是经济的慢变量，受就业、收入、复苏K型分化有关，或带来消费中枢
下滑。上半年居民人均可支配收入两年复合实际增长5.1%，不及2019年同期6.5%。而疫
后经济恢复存在结构性问题，“消费降级与消费升级并存”“底层通缩，高层通胀”。
6、出口增速下滑，品类分化，与产能替代效应消退有关。7月中国出口额（以美元计，
下同）同比增19.3%，两年复合增长12.9%，低于上月2.2个百分点。分产品看，高新技
术、机电产品出口表现强势，反映海外需求仍在。但劳动密集型高位放缓，主因美国消
费筑顶、库存积累、产能替代效应消退；防疫物资对出口带动作用减弱，份额下降。
7、通胀高点已现。近期，PPI、PMI价格指数高位震荡，7月PPI同比9.0%，再度处于近
十三年来新高；CPI受食品项拖累回落，非食品价格环比上涨。大宗商品超级通胀高点
已现，但疫情带来的供求缺口仍在，大宗商品价格高位震荡。

J*****3
发帖数: 25

衰退亏啊一直
可是没留一個人通知后面的别再作弊

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