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发帖数: 4 | 1 文/海投全球投资经理于添
转载自清华金融评论
随着网络的广泛覆盖以及移动端的普及，巴西逐渐成为互联网金融发展最快的国家之一
，信贷市场前景广阔。本文认为，巴西购买力和消费能力可观，民众分期付款能力和习
惯较强，且金融基础设施较为完善，移动金融服务嵌入流行的社交应用中的模式将会是
下一个潮流。
巴西是拉丁美洲面积最大的国家，也是拉丁美洲人口最多的国家，人口总数超过2亿，
居世界第五。
拉丁美洲占地共计1919. 7万平方公里，广义上是指美国以南的全部美洲国家与地区，
狭义上包括了墨西哥、巴西、古巴、阿根廷、乌拉圭、巴拉圭、智利等20个国家。巴西
经济发展迅速，居拉美首位、世界第九位。
其自然资源丰富，农牧业也十分发达，是多种农业产品主要生产国和出口国。
巴西有一定工业基础，民用支线飞机制造业和生物燃料产业在世界上居于领先水平。巴
西60%的国内生产总值（GDP）来自服务业，金融业相对较发达。目前，巴西的整体信贷
市场超过八成被五大银行所占据，但贷款成本高昂，消费者对于银行提供的服务满意度
较差。巴西网络覆盖率较高，拥有超过1亿的网络用户，移动端的普及也十分迅速。因
此，巴西逐渐成为互联网金融发展最快的国家之一，信贷市场前景广阔。
宏观经济环境
01 经济增长情况
从2017年起巴西经济开始缓慢复苏，外资在巴西的投资额开始回涨。
根据安永公布的数据，巴西在全球投资目的地排名中大幅上升， 2017年巴西共有630亿
美元的投资，同比增长8%，投资吸引力从2016年的第7位上升到第4位。
在能源领域，巴西收到的投资达到126亿美元，较2016年增长近两倍。
在交通和仓储领域，巴西接收投资66亿美元，较2016年增长了3倍。
巴西2015年和2016年的经济增长率分别为-3.8%和-3.6%。2017年，巴西经济增长1%。国
际货币基金组织预测， 2018年巴西经济增长率为1.9%。自2018年以来，巴西政局动荡
，加之经济不稳定等因素，使外资在巴西投资开始降温。巴西央行数据显示，2018年前
4个月巴西的直接投资收入（IDP）同比下降了30%。
在巴西的外资投资中，美国的投资占比最大，占到了外国资本总额的34%，因此美国资
本在巴西市场起着举足轻重的影响。2018年以来由于特朗普政府的税制改革，越来越多
的美国资本更愿意留在美国境内，目前看来这种趋势还会持续。
02 经济数据对比
2017年巴西国内生产总值约为2.056万亿美元，人均国内生产总值为9821.41美元，经济
增长率为0.98%，通货膨胀率为3.45%，失业率为13.32%，外汇储备为3711.5亿美元，出
口总额为2583.3亿美元。据世界银行统计，墨西哥、巴西和阿根廷为拉美经济最发达的
三个国家，加上委内瑞拉、哥伦比亚、智利、秘鲁，七国GDP总值占该区域的90%以上。
目前，巴西有4.2%的人口处于贫困线以下，其中4%为极贫困人口。
其他发展中国家的贫困人口数据分别为：印尼10.9%，印度21.9%，而俄罗斯为13.3%。
在债务占比（占GDP的比重）方面，巴西以84%排在全球第32位，美国以82.3%排在第34
名。同为“金砖四国”的印度为70.2%，排在第50名；菲律宾为37.8%，排在第142位。
在出口方面，巴西2017年出口总额为2215.4亿美元。
其他发展中国家出口额分别为：墨西哥4355.8亿美元，越南2273.4亿美元，印度尼西亚
2068.7亿美元。
目前，居高不下的失业率是巴西必须解决的问题。2017年巴西失业率高达13.32%，而其
他主要发展中国家大多都维持在8%以下。印度失业率为3.52%，印尼失业率为4.18%，越
南为2.05%，而同在拉丁美洲的墨西哥为3.42%。自2011年以来巴西出现经济滞胀，其人
均GDP开始下降，家庭平均收入也随之降低。根据世界银行数据，巴西人均GDP在2017年
开始回升，与2016年最低点8639美元相比增长到了9821美元，但与2011年最高点13167
美元仍有一段差距。
尽管根据咨询机构尼尔森2017年对巴西8200个家庭进行调查所得出的数据显示，巴西7%
的家庭减少了外出就餐以及休闲娱乐的次数，5%的家庭减少了服装消费，但巴西总体零
售销售总额近年来仍持续增长。这一现象的主要原因或来自巴西较大的贫富差距和外来
游客不容忽视的消费能力。
2018年的俄罗斯世界杯也是当年巴西消费数据持续上升的原因之一。除了足球队队服等
运动产品的热卖，电视机等家用电器销售数据也出现了明显增长。据咨询机构捷孚凯（
GFK）数据显示，2017年巴西共销售了1040万台电视机，同比增长了21%；仅1月份，电
视机的销量已经增长了23%。
巴西图利奥·巴尔加斯基金研究员安德烈·布拉斯认为，高失业率主要影响贫困人口，
消费的复苏也会从低收入阶层开始，然后慢慢地刺激经济增长。
巴西社会总体热衷消费，且已经非常习惯信贷消费。虽然巴西总体零售销售额数据持续
增长，但从长远来看，如果巴西新一届政府仍不能有效解决经济滞胀问题，失业率持续
居高不下，总体消费能力很有可能在未来某一时间点失速。
03 汇率风险
巴西法币为巴西雷亚尔，近年来的政治风险是造成巴西雷亚尔贬值的主要原因。
自2018年来，投资者对于巴西经济的担忧逐渐加重，巴西的信用违约互换增加了约80个
基点，在拉丁美洲的主要经济体中仅次于阿根廷。市场预计巴西政府2018年的财政缺口
将达到1481.71亿雷亚尔，预计巴西2019年的财政赤字为1232.88亿雷亚尔。
由于经济增速停滞、政局动荡和美元汇率持续坚挺，近两年来巴西雷亚尔对美元汇率持
续走低，自2018年１月以来，雷亚尔对美元汇率累计贬值约15.2%。2018年6月7日，巴
西中央银行行长伊兰·戈德法恩表示，巴西央行将采取必要措施稳定巴西雷亚尔的汇率。
美银美林首席投资官在最新报告中指出，新兴市场货币近期大幅看跌，但市场信心受特
殊情况的影响，不能代表整体新兴市场。报告还指出，如果摩根大通新兴市场美元债（
EMB）交易所交易基金（ETF）低于107.5，也就意味着新兴市场有危机蔓延的风险。
手机覆盖与移动支付
普及移动设备目前在巴西正处在快速上升期。2017年巴西2亿人口中约有6400万人使用
智能手机，这一数字占拉丁美洲所有移动用户总数的近三分之一，预计到2018年巴西智
能手机的普及率预计将上升至48%。
近年来巴西遭遇了政治不稳定和经济下滑，但巴西依然是拉丁美洲最大的零售市场。巴
西的电子商务销售额仍领先于拉丁美洲的其他国家，其背后一个重要的原因就是有高达
50%的信用卡渗透率和当地供应商所提供的多种电子支付方式，联邦电子支付系统已经
占到该国支付业务总量的四分之一。
与印度相比，巴西在移动互联网服务质量上更有优势，其互联网普及率为65%。为了满
足跨境电子商务需求，巴西有20%的信用卡开通了国际付款功能。当地移动电子商务正
在快速普及。多数消费者已经习惯了分期付款消费。
巴西支付市场目前趋于垄断，绝大部分市场掌握在前三大业者手中，95%的银行卡来自
维萨（Visa）、万事达和JCB。巴西支付市场交易成本高于其他发达国家水平，商家普
遍需要向相关中间链支付高达2.5%～4%的服务费用，而这一费用在美国平均是0.5%～2.
0%。而且包括反欺诈在内的基本服务仍需商家进行额外支出，进一步拉高成本。
由于巴西固有金融架构和发展情况，目前仍有一半的员工以现金形式领取工资，这个比
例在低收入人群中更高。强烈的需求和巨大线下交易储备为线上交易提供了发展空间。
在2017年至2021年期间，巴西移动支付市场预计将每年增长29%，到2021年，交易金额
将达到812.7亿美元。2016年，巴西移动支付同比增长42%，交易额为214.9亿美元。
2012年至2017年，巴西网络用户增长4200万，总数达到1.16亿，已经超过总人口的60%
。移动互联网套餐在移动客户端已经覆盖超过59%，这一数字在2020年预计会达到66%。
金融科技公司的发展现状与趋势
全世界人口超过2亿的国家有中国、印度、美国、印尼和巴西。人口红利在这几个国家
能够很好地体现。据2017年数据统计，巴西人均GDP在9821.4美元左右，而印度为1939.
6美元，印尼为3846.8美元，中国为8826.9美元。目前，中产阶级已经慢慢成为巴西社
会的主要构成部分，其购买力和消费能力可观，更值得注意的是，巴西民众分期付款能
力和习惯较强。
除此之外，巴西金融基础设施较为完善，目前巴西有接近2亿张信用卡开通和使用。经
常性的信息不对称导致了外界投资者对巴西不了解和信心不足。此外，例如安全、政治
腐败、效率低下等问题也是外来投资者需要注意的问题。巴西信贷市场发展空间大，但
同时也伴随着风险。
政策风险和监管风险是巴西金融科技公司需要面对的主要风险。银行业在巴西受政策影
响严重，新的规定和限制会对市场产生较大影响。由于此前金融科技公司相关的法律法
规并不健全，使得投资者对这一行业始终缺乏足够信心。在2018年相关法律法规出台后
，金融科技公司可在巴西央行的监管下健康地发展和运行，给市场带来了更多的信心。
截至2017年9月，在巴西设立的科技金融公司超过300家，主要分布为：支付（32%）、
财务管理（18%）、信贷（13%）、投资（8%）、众筹（8%）、互联网保险（6%）、债务
清算（5%）以及其他类型（10%）。其中超过60%的创业公司集中在支付、财务管理和信
贷领域。
基于移动形式的信贷业务已经成为巴西金融的新热点，预计到2019年巴西将有近8000万
人拥有智能手机，其中半数可以覆盖4G网络。值得注意的是，巴西网络用户在社交媒体
花费的时间平均超过每天3小时。由于巴西用户频繁使用社交媒体，移动金融服务嵌入
流行的社交应用中的模式将会是下一个潮流，逐渐融入到巴西消费者日常生活中。
本文刊发于《清华金融评论》2019年3月刊，2019年3月5日出刊，编辑：谢松燕 |
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