PDA版 - 没有外援的美团能否突出重围？(转载） |
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发帖数: 57 | 1 美团当前的情况异常复杂，这是家缺少资源注入和强有力外援的公司，已经历四轮融
资、急切想得到第五轮融资，维持高增长态势急需更大笔的资金投入。对外公布的数据
自相矛盾，但却拒绝对一些关键数字做出澄清。网上充斥了针对美团的各种传言，从中
可见外界对其商业模式和发展路径的担心。
这是一家没有外援的公司
美团不属于任何巨头，连持有其10%股份的阿里巴巴也无法染指美团。在中型互联网平
台均已各自名花有主的当下，美团期望将企业做大，不愿倒向任何一方巨头的决心令人
佩服。事实上，企业会遇到的所有问题，归根结底都是控制权问题，美团如果能最终突
破重围，将令所有对其进行打压和围剿的势力汗颜，问题是美团能走出来么？
没有靠山意味着得不到低价和免费流量，也得不到用户注入和各种用户入口，也得不到
在巨头那里俯拾可得的各种资源。每获得一个用户，美团都要用自己的真金白银去换。
美团这些年也确实建立起一些自己的竞争力，例如强大的地推团队，能够把每一分钱花
到刀刃上的运营团队，这些优势对于美团降低一些发展成本有帮助，但能有多大帮助是
个疑问。
在腾讯、百度旗下的生活服务应用纷纷携巨资和资源杀将过来的同时，美团的大股东阿
里也重启了停止多年的口碑网项目，这种釜底抽薪式的做法无异于倒戈一击，美团面临
着四处受敌的境地，能最终走出来的话，会比当年成功上岸的京东商城更令人钦佩。
高增长背后的低收入
美团的整体佣金率是多少，近日有传言低至2%，这个数字美团并不认。因为费率的高低
间接证明了美团的烧钱速度，而烧钱速度与盈利前景作对比之后，又能直接推导出美团
能否突破重围成功上岸。因此，美团的平均佣金费率到底是2%还是5%，是非常关键的问
题。
客观来说，2%这个数字不一定准确，某些业务如外卖的费率有可能很低甚至完全减免，
某些业务如团购的费率有可能要高一些，但美团的整体佣金费率低是不争事实。美团今
年有幸进入了互联网女皇玛丽米克尔的报告，这份报告对四家公司的增长率情况作了横
向对比，分别是淘宝对ebay，美团对groupon。
从2004年到2014年，淘宝的平均佣金费率为3%（可理解为货币化率），而ebay的平均佣
金费率为8%，淘宝获得了3700亿美元的GMV，但ebay仅有80亿美元左右。从2009年到
2014年，美团的平均佣金费率为5%，获得了65亿美元左右的GMV，而groupon的平均佣金
费率为35%，GMV则在36亿美元左右。
玛丽米克尔揭开了事实真相，中国电商平台之所以能取得比美国同行更快的增长速度，
低费率是关键。美团今年上半年干出了470亿元的GMV，已超过去年全年，如此高的增长
率背后，低费率成为一个怎么也绕不过去的原因，强行将这两者分离，难免有牵强成分
。互联网女皇的报告统计的是2014年之前的情况，而美团今年上半年佣金费率低于5%，
似乎已是不争事实。
数字的另一种读法
美团今年公布的上半年财务数字是GMV470亿，但并没有透露更为详尽的数字。对于一家
非上市公司来说，即便什么数据都不透露也没人能强求。可在一个数据宣布之后，人们
总会去寻找一些蛛丝马迹，以通过一个数据来推导出其他数据。
近期未获证实的传言中的数据是这些：外卖42.5亿元；电影60亿元；酒店旅游71亿元；
团购296.5亿元。平均佣金费率2%，每获得1元收入要投入2.7元。投入产出比1:2.7这个
数字非常关键，这是解构一切的基础。之前所有人都知道美团在亏钱，但并不清楚亏损
规模与幅度，如今有这样一个未经证实的数字出来，不妨拿来做一番推算，可以得出一
个有趣的结果。那就是，如果1:2.7这个数字是真的，美团的佣金费率低，反而亏得少
，佣金费率高，反而亏得多。
传言中1:2.7的这个1虽然未作说明，但可以肯定是收入而非GMV，因为如果是GMV的话，
美团上半年亏掉的钱就是1269亿元，这显然不符合常识，也不是美团亏得起的。因此，
这个推算要以收入为标的，而收入的标杆就是2%和5%这两种佣金费率。由于美团的收入
来源主要靠佣金费率，因此这个推算过程还是相对简单的。
假设美团投入2.7元得到1元收入，那么按照5%的佣金费率和上半年470亿的GMV规模来算
，美团上半年的收入为23.5亿，亏损为63.45亿，净亏损40亿，亏掉了上一轮7亿美元融
资的95%。如果按照2%佣金费率来算，美团上半年收入为9.4亿，亏损25.38亿。如此看
来，2%的费用率实属无稽之谈，这连1.5万人的人力成本都覆盖不掉，更别提运营、推
广和营销补贴费用了。因此，美团5%的费用率是靠谱的，每月亏4亿而非6亿，更接近真
相。
美团能否是另一个京东？
亏多亏少都是亏，美团现在缺钱也不是什么秘密，急于融资也都是公开的事实。美团下
一轮也就是第五轮融资，规模在10亿美元左右。按目前的这个烧钱速度来看，也只能用
一年左右。当然这一年硬花下去的话，能甩掉很多小的对手，但有一些对手是甩不掉的
，大众点评、百度糯米、口碑网等。很多人会拿美团与京东对比，但却没多少人会认为
美团是另一个京东。
京东上市之前的2013年，实现GMV1255亿元，净营收693.4亿元，净亏损5000万元，运营
亏损5.79亿元。京东的净营收如此之高主要来自于直营，且亏损已控制在一个可接受程
度之内。反观美团，如果能继续烧下去的话，今年实现千亿元GMV目标问题不大，团购
不管300亿还是400亿，都可以算作营收，GMV也有了，营收也有了，看上去与上市前的
京东差不了多少。问题在于，美团能否收窄亏损幅度，以符合上市要求。
电商与生活服务是两种截然不同的业务，京东把钱烧到物流配送体系中去，烧出了较好
的用户体验，之后再通过规模效应降低成本，提升利润率，两者合并后的结果就是亏损
收窄。实物电商用户的粘性，除了良好的体验和低廉价格之外，还有消费成本的大幅降
低，在京东买一台电视就是比去实体店买消费成本低，给用户节省更多时间，即便价格
并不一定便宜多少。
美团所做的生活服务，尤其是增长空间巨大的餐饮消费，显然很难沉淀出像京东物流配
送一样的核心竞争力。因为这个业务客单价低，物流配送成本居高不下，且会越来越高
，规模效应不太容易发挥出来。此外，餐饮的线下消费成本并不高，用户转移到线上进
行消费的成本却很高，用户流失成本却低得多，线上消费的可替代性强。说白了，这是
个对价格和补贴过分依赖的业务，为了维持增长速度只能不停进行补贴，这导致的最终
结果就是难以收窄亏损，提升利润率。因业务天然属性的原因，使得美团很难步京东后
尘。
最大的问题在GMV上
美团上半年470亿的GMV看似亮眼，实际还没有达到安全边际，按传言中的收入比例来看
，除去传统的团购业务，生活服务的三大业务仅有170亿元左右。美团不计亏损疯狂提
升销售数字也是情有可原的，因为生活服务市场远比电商市场要大，实现规模效应的门
槛也要高得多。美团目前的销售额，显然还远远没摸到门槛。
除了标准化可在线的酒店和电影票之外，实打实的生活服务外卖餐饮业务，目前在美团
的规模还很小，还远没有达到能拥有相当掌控力的地步。还要面临饿了么、百度外卖、
大众点评等强手的围追堵截，对美团而言形势是不容乐观的。目前各家都有自己主张的
市场份额数字，有些宣称比美团高，有些宣称接近美团，这些混乱不堪的数字背后，说
明了这个市场竞争的激烈程度，也意味着美团后面的路并不好走。
2015年即便美团能做到千亿元的销售规模，但这显然也并不能让美团实现规模效应，收
窄亏损。而向2000亿和3000亿的目标进军，必然还需要更大量的资金投入。在全球证券
市场连续下台阶，公司估值前景黯淡的背景下，一级市场的投资人能否坦然接受现状，
不断拿出真金白银来给美团予以支持，这是个很难解开的迷局，也意味着美团将迎来一
段困难的时光。 |
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