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w*********g 发帖数: 30882 | 1 2016年9月25日 墙外仙 减小字体 / 增大字体 发表评论 阅读评论
并购炼丹炉
民间投资增速大幅下滑、并且与全社会投资增速分道扬镳是二十年以来宏观经济罕见的
怪异现象。社会各界也对此展开了深入讨论。都不用出门问询,督察组其实对此的原因
是心知肚明的,只是他们没法向公众详细解释罢了。原因并不复杂,大概总结如下:
(1)全社会资产回报率下滑是投资驱动增长的中国经济当前的普遍现象,市场经济的
正常运行机制应当是挤出效率最低、成本最高、无法满足消费者需求的末位企业,减少
行业无效供给,提高行业整体资产回报率。但受地方利益和维稳思想掣肘,出清难以进
行;即使推进企业出清,依据的也不是市场法则,不是让市场来决定谁应当生存,而往
往是没有政府资源支持、但效率可能更高的民营企业因长期受行业大环境挤压,被动成
为出清对象。需要出清的低效国企反倒胖子僵尸大合体,两个亏损企业变一个亏损企业
。因此,当供给侧改革迟迟难以见真招落地时,民营企业不太可能在资产回报率难以回
升的行业增加投资、耗尽自身宝贵的现金流。
(2)即使身处投资回报率尚属正常的行业,民营企业的投资冲动自律约束也往往强于
国资。这源于国资与生俱来的产权和代理人冲突、规模导向的考核机制、便利的投资资
源支持所导致的逆向选择和道德风险。当前是宏观经济形势错综复杂的时期,民营企业
趋利避害的本能使得他们对增加投资愈发谨慎;这也是经济下行周期企业寻求自保、导
致商业活动自动收缩的应有之义。相比商业嗅觉灵敏、天生算计成本收益的民营企业,
你认为崽卖爷田心不疼、出手阔绰的国资仍极力扩大投资,究竟是在实业报国,还是麻
木不仁?稳住宏观指标的全社会投资是总理应该考虑的事,而每个企业的负责人应该考
虑的是微观企业的生死存亡和成本收益,你确认当前大举投资是符合企业长远利益的吗
?面对狂飙突进的国资,多少民营企业在心里打鼓,生怕原本还算均衡的行业有一天也
会变成产能过剩和库存高企的行业?
(3)对于所谓打破垄断、欢迎民营资本进入的原垄断行业,众所周知的是仍然存在各
种隐形壁垒和玻璃门、弹簧门。非公三十六条颁布多少年了?军工、电信、水利、能源
、铁路等领域看见有众多民营经济参与进去了?各种各样的资质审批、准入条件、规模
限制等门槛将绝大多数民营企业排除在外。而这些领域,民营经济本来是很看好其潜力
的,也能够输入自身的优势进一步帮助这些领域提升效率。这个局面,只要舆论有一天
仍在强调国资对这些领域的绝对控制力,强调国资党委享有公司法以外的治理权,就不
会得到改观。
(4)对于机器人、清洁能源、电动车、无人机等所谓的新兴领域,民营经济是很响应
政府出台的政策的,也愿意在这些新兴领域进行投资。但事实上,经营资质的取得、项
目核准文件的获批、补贴发放的快慢、上下游垄断部门的支持配合、入围地方保护主义
色彩的清单名录等环节,民营企业无一不在忍受差别化的国民待遇。而且,受到历史上
多次新兴行业被政府鼓励政策支持成产能过剩行业的教训所警示,以及我国工业和科技
基础薄弱现实短期无法改观的认知,众多民营企业早已不那么热情单纯地参与到新兴行
业的热潮中,快进快出和抢赚补贴已成为它们的生存和商业利益法则。
(5)我国金融系统的运行特征可以用四个字来形容:道德风险。国资/民营所有制性质
的区分是道德风险的核心表征。民营企业在金融系统中天生就处于三等公民的地位,经
济下行周期中,干脆直接就变身臭老九了。据我所知,除了少数规模巨大的民营企业集
团外,一般民营企业融资综合成本没有在11%以下的,而且融资成本根本就不受降准降
息的影响。打击p2p理财和非法集资等民间金融活动后,融资成本就更高了。民营企业
本身对当前阶段投资项目的资产回报率就不太有底,融资成本又始终降不下来,还随时
有被金融机构催命符索命的风险,有良心、不想跑路的民营企业干脆就稳健至上,放弃
新增投资了。但是指责金融机构“天晴送伞、下雨收伞”、指责金融对实体经济支持不
足则是冤枉了金融机构。金融系统区别对待国资/民营的微观运行机制,对应的就是实
体经济中普遍存在的刚性兑付、政府兜底、以所有制性质区别待遇的不公平现象,你不
按照经营效率来配置资源,金融系统自然也就以中国特色的方式来配置金融资源。
(6)逐年上涨的土地价格、房屋租金、人工成本,高企的社保成本、税费支出,足以
将一些行业产能并不过剩、一直以来能够获取社会平均回报率的行业逐步窒息而亡。劳
动力密集型的企业就是代表。2015年以来,新闻报道了众多珠三角地区的中低端制造业
企业主关门跑路、高端制造业迁址移向低成本地区的案例;最近,飞利浦、富士康、麦
当劳、阿迪达斯等外企的撤出则将该问题推向高潮。具有世界品牌溢价支撑的外资都无
法忍受中国的高成本了,一般的民营企业还能指望撑过去吗?对于中小民营企业来说,
此时放弃实业投资,其意义就是在保住自己改革开放几十年积累下的家底。
(7)只有在实业资产回报不如意、货币放水又不止的情况下,脱实向虚、炒作虚拟资
产才有现实的土壤。美林时钟玩成美林电风扇,大类资产价格轮动一波波赚,吸引力比
苦哈哈做实业大多了。信托公司的高净值客户,这两年多了好多清算企业、回收资金购
买信托产品、专心享受生活的中小企业主就是最鲜活的证明。据说最近又要出台政策鼓
励脱虚向实,驱赶资金入实体经济,这可能比较难,大周期还没有结束,这些商业理性
行为绝对难以在短期内扭转。
(8)相比国内资产的低回报率,海外资产的相对高回报已被作为横向对比的标杆。而
且,不仅嗅觉灵敏的大型民营企业集团近两年开始大量布局,连中国化工这等国企也开
始变身“中国黑石”。这只能反映,中国大类资产市场泡沫严重,或者人民币汇率存在
系统性高估,或者两者兼而有之。资本是逐利的,哪里回报率高,资本就流向哪里。没
能力出境的资本,流向虚拟资产:有能力出境的资本,必然要在海外做大量的资产配置。
(9)以前经济繁荣,政商利益关系也比较一致,利益均沾;现在经济下行,就有点扭
曲为算计和利用的关系。政府要保就业、保税收、保增长,不可避免的急于请君入瓮、
关门打狗。把人客客气气请进来,项目一旦落地、投资一旦到位,先前承诺的条件可能
就不兑现了(可能也没能力兑现了),服务可能就跟不上了,审批时官架子又端上了,
时间一长又开始各种摊派了,吃相难看的可能要开始收三年以后的税了。 民营企业有
苦难言,只能自叹倒霉、发誓绝无下一回。其实前些年这些问题也普遍存在,但经济在
高速增长中,这些显性隐性的成本都能消化,现在彻底不行了。
(10)近年来,zz风向明显转向,打破了原先的政商关系范式,经济活动自由度下降,
民营企业对商业环境的看法也有了重大变化,更少了原先就很缺乏的财富安全感。这个
大家都明白,不能展开多说。这点很可能是最重要的原因之一。
很容易发现,上述论点其实都指向着更深层次的系统问题和矛盾。那为了解决民间投资
下滑的问题,有无具体办法呢?答案是:
NO SOLUTION。
(全文完) |
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