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发帖数: 2455 | 1 我反而认为人民币可能被高估了，中国的宏观挑战，是其危险的房地产市场。中国现在
房价超过可
持续水平100％。泡沫破裂后，部分省份的土地价格可能会下跌70％-90％
【财新网】（专栏作家 谢国忠）人民币低估了吗？如果只关注中美两国贸易平衡
，是能够找到
合适的汇率水平来实现平衡的。两国汇率达到一定水平，中国某些工厂就会关门大吉，
即生产会出
现萎缩。这是两国贸易较快平衡的惟一可能：因为利润下降，中国企业减产；由于价格
上涨，美国
购买力下降。这种解决方案实际上是将蛋糕做小。我看不出在不破坏中美两国经济的前
提下，何以
达到贸易平衡。
中国有很多问题。但低估汇率不是问题。我反而认为人民币可能被高估了。存在升
值压力是因
为市场猜测美国可能会对中国采取何种措施。近十年内，中国的货币供应量增加了4.5
倍。在经过
长时间和大规模的货币扩张之后，从来没有任何经济体的货币会不贬值。如果人民币升
值预期逆
转，资本会巨额外流。这才是对中国的考验，而不是今天的升值压力。
中国的宏观挑战，是其危险的房地产市场。现在房价超过可持续水平100％。泡沫
破裂后，部
分省份的土地价格可能会下跌70％-90％。尽管政府采取调控政策，但是，房产热情仍
然看涨。但
是，针对市场的不利因素层出不穷。人民币升值的预期的变化是主要因素，可能比政府
调控房产市
场的措施更重要。中国利率将迅速上调。如果土地价格开始下跌，人民币升值预期会进
一步下降，
导致资本外流。由此产生的流动性短缺，将导致土地价格进一步下跌。螺旋状态可能已
经开始，但
速度很慢。明年下半年，形势将一发不可收拾。
虽然看起来并不可能平衡双边贸易，但是，未来形势看起来对美国企业获利却相当
有利。过去
20年，美国企业得益于中国生产成本低。现在，中国劳动力市场正趋于平衡，工资开始
快于名义
GDP上涨，美国公司又可以开始将在中国制造的产品，以在美国的售价卖给中国消费者
，以此获
利。事实上，美国名牌商品在中国的售价更高。苹果、通用汽车、肯德基、耐克、宝洁
等都因中国
消费增长而获利极大。再过15年，中国的消费市场堪比美国。届时，许多美国跨国公司
可在中国获
得比在美国更多的利润。标准普尔500公司的收入，几乎有一半来自海外市场。中国的
增长能够进
一步提高这一份额。据估计，美国养老基金有6万亿美元的缺口。如果美国股市上扬，
海外盈利增
加，就可以填补这个漏洞。
在货物贸易方面，美国向中国的出口增长很可能会持续大于从中国的进口。农产品
、自然资源
和设备名列美国出口至中国商品的前茅。不过，由于基数效应，未来十年或更长的时间
内，双边贸
易逆差还将居高不下，在可预见的未来可能还会继续增加。由于中国与资源丰富的国家
的贸易都会
出现逆差，美国需要加强对这些国家的出口。这可能是美国在十年内实现贸易平衡的惟
一办法。
美国出口到中国的产品增加最快的是农产品和资源产品。美国在这些领域具有很强
的竞争优
势。考虑到环境方面的因素，贸易政策并不有利于这些产品的出口。而美国发展这些行
业的空间很
大。若想平衡双边贸易，重点或许应该放在宏观方面，而非微观方面。
风暴正蓄势
虽然眼下不太可能出现贸易战，未来几年，中美贸易摩擦可能加剧。专门针对某种
商品的保护
措施会激增。中国企业会越来越难以在美国销售它们自主开发的产品。从本质上讲，中
美贸易会越
来越集中在美国跨国公司中。显然，这对中国公司来说不是好消息，因为这些公司渴望
树立自己的
品牌，或者建立它们自己在美国的分销渠道。中国可能会作出反应，限制美国跨国公司
在中国的业
务。虽然两国贸易将继续发展，但是，增长率将大幅度减缓。我怀疑，在未来十年内，
双边贸易发
展的速度可能还不及过去的一半。
中美贸易摩擦的迹象表明，全球贸易将会放缓。这可能是好事。过去20年来，由于
跨国公司将
生产转移到发展中国家，全球贸易增长速度是全球经济增长速度的2倍。大部分可以转
移的生产都已
完成转移。其余的生产由于受政治干扰而难以转移。未来全球货物贸易可能与全球经济
同步增长。
长期以来，全球化无论对发达国家，还是发展中国家都是共赢的。但现在已经没有
这种感觉
了。发达国家多年来享受廉价商品，现在由于失业，发达国家面临痛苦的收入问题。发
达国家的未
来看起来更糟。
人民币的升值压力让中国感到头痛，全球化的各种压力却对中国的出口经济造成更
多威胁。中
国目前需要缓解全球化的紧张局势。关键是要限制政府调动资源实施投资的权力。中国
经济中最不
寻常的现象就是政治经济。除非中国限制政府滥用权力配置资源，否则，中国与其他国
家的贸易紧
张局势将进一步加剧，并可能在五年内酿成贸易大战。
虽然美国对人民币升值施压是“水杯中的暴风雨”，但是，中国必须启动政治经济
改革，以应对
全球化的紧张局势。否则，风暴会真的来临，只是时间问题。■ |
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