j***h 发帖数: 4412 | 1 【 以下文字转载自 CivilEngineering 讨论区 】
发信人: jeffh (Jeffh), 信区: CivilEngineering
标 题: 是谁成就了“史上最伟大的交易”
发信站: BBS 未名空间站 (Fri Feb 11 16:23:40 2011, 美东)
是谁成就了“史上最伟大的交易” 2011年02月12日 第一财经日报
《史上最伟大的交易》讲述了这场交易的前因后果以及为何偏偏是保尔森
张愎
2007年前,他只不过是一个郁郁不得志的对冲基金经理,而2007年之后,他成为了被人
们当成神明一样崇拜的华尔街王者;2007年之前,他仅仅管理着80亿美元资金,而2007
年之后,他的资产管理规模急速膨胀至360亿美元;2007年之前,人们只知道美国有一
个财长叫亨利·保尔森,而 2007年之后,“约翰”已经成功上位,远非“亨利”所能
匹敌。他就是约翰·保尔森。
这一系列剧烈的“化学反应”皆因一场做空次级信贷市场的交易而起。而《华尔街日报
》资深专栏作家格里高利·祖克曼所著的《史上最伟大的交易》则为我们讲述了这场交
易的前因后果以及为何偏偏是保尔森得以从一片“废墟”中脱颖而出。
在笔者看来,祖克曼之所以把这笔交易称为“史上最伟大的交易”,原因在于做空次级
信贷市场的难度也是史无前例的巨大,在这场类似于修苦行的交易过程中,保尔森所经
历的探索、焦虑、坚守与渴望也让人“叹为观止”。
首先是探索。在分析了大量数据之后,保尔森发现,1975年到2000年的25年时间里,在
考虑通货膨胀因素后,美国房价年化增长速度只有 1.4%。然而,在接下来的5年中,却
以每年高于7%的幅度飙升。这是一个畸形的现象,美国房价需要缩水40%才是一个合理
水平。在他看来,不管就业情况、利率乃至整个经济前景如何,已接近疯狂的市场即将
崩溃只是一个时间的问题。
其实,看空房地产市场的并非只有保尔森一人,但为何却是保尔森这样一个房地产领域
的“门外汉”成为了最大的赢家?
结果并非偶然,因为在这场勇敢者的游戏中,只有保尔森展现出了最大的勇气。他在绝
大多数人都在享受饕餮盛宴之时退出游戏并坚定看空,在找到了问题之后将想法付诸实
际行动,在别人见好就收之时坚持把交易做得更大直至利润最大化。
谁也不知道泡沫何时崩溃,择时对于任何投资者来说都是永恒的难题。在曙光尚未到来
的时候,遥遥无期的黑夜已经击退了许多人。而在最艰难的时候保尔森顶住了。为了缓
解压力,保尔森每天去中央公园长跑5英里,他常记于心的是丘吉尔曾经说过:“永远
不要放弃。永远不要放弃。永远不要放弃。”
将利润最大化也需要合适的做空工具相配合,而这种工具必须兼具短期亏损少和长期盈
利多这两大特点。
在资产证券化的作用之下,信贷市场中存在着债务抵押债券(CDO)和信用违约交换(CDS)
两种新型投资工具。从本质上说,CDS就是CDO的一个保险,当CDO的风险变大时, CDS
价值就越高。在房地产繁荣时期,由于大多数人都不认为CDO会有什么风险,因此CDS的
价格非常低,然而CDS的收益却无法估量。保尔森发现,如果房地产市场的泡沫一旦破
灭,做多CDS 同时做空CDO就会出现 “结果不对称”的完美交易。
随着崩盘即将来临,保尔森开始做空反映次贷市场状况的ABX指数,同时采取了一系列
做空主打银行以及房地美和房利美的动作。这些举动又进一步促成了保尔森的利润最大
化。
然而,当我们回过头来看当时的市场,我们不能否认“英雄”其实是时势造就出来的。
从本质上说,没有次级信贷市场的巨大泡沫,保尔森就不可能会有如此巨大的利润空间
。如果没有那么多的投资者不顾风险地贪图眼前利益,就不会催生如此巨大泡沫。换句
话说,这绝非是保尔森能够自导自演而完成的一场惊天大戏。
在这场伟大的交易中,有人指责保尔森的一举一动都牵扯着成千上万人痛楚的神经。他
也知道房市问题把人们推入了苦海,因此赚了大钱之后,他也根本没什么心情去庆祝。
或许,对于保尔森来说,对于交易的最终目的其实并不是能赚多少钱,而是如何把事情
做得正确。祖克曼在书中说得好:“敢于提出问题,敢于投资市场,就应该受到鼓励,
而非责难。”
当风暴过后,一切重归平静。而在完成了这笔伟大的交易之后,保尔森除了更加自信之
外,并没有改变,就好像从来没有过这笔交易一样。每天早上6点钟,他一如既往地穿
着黑色西服到曼哈顿的办公室上班,依然会在打不到车的时候,挤公交车上下班。
(作者为本报记者) |
e**s 发帖数: 4638 | 2 也不少啦 。。。。。。lol
2007年之前,他仅仅管理着80亿美元资金 |
k*********t 发帖数: 2999 | 3 这种“英雄”对社会究竟有什么贡献?
2007
【在 j***h 的大作中提到】![](/moin_static193/solenoid/img/up.png) : 【 以下文字转载自 CivilEngineering 讨论区 】 : 发信人: jeffh (Jeffh), 信区: CivilEngineering : 标 题: 是谁成就了“史上最伟大的交易” : 发信站: BBS 未名空间站 (Fri Feb 11 16:23:40 2011, 美东) : 是谁成就了“史上最伟大的交易” 2011年02月12日 第一财经日报 : 《史上最伟大的交易》讲述了这场交易的前因后果以及为何偏偏是保尔森 : 张愎 : 2007年前,他只不过是一个郁郁不得志的对冲基金经理,而2007年之后,他成为了被人 : 们当成神明一样崇拜的华尔街王者;2007年之前,他仅仅管理着80亿美元资金,而2007 : 年之后,他的资产管理规模急速膨胀至360亿美元;2007年之前,人们只知道美国有一
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h*******s 发帖数: 3932 | 4 at least a taxpayer and a consumer.
【在 k*********t 的大作中提到】![](/moin_static193/solenoid/img/up.png) : 这种“英雄”对社会究竟有什么贡献? : : 2007
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k*********t 发帖数: 2999 | 5 那你我皆英雄也。呵呵
【在 h*******s 的大作中提到】![](/moin_static193/solenoid/img/up.png) : at least a taxpayer and a consumer.
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