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发帖数: 2605 | 1 【 以下文字转载自 Stock 讨论区 】
发信人: shuey (shuey), 信区: Stock
标 题: 为啥ZNGA近期如此低迷？
发信站: BBS 未名空间站 (Sun May 27 01:10:20 2012, 美东)
看板上的人一直在讨论，结果这支股票一路下跌，现在的Ex-cash price 只有5.3。12X
EBITDA，
我想分析一下主要的Bear Case
1）增长低于预期，DAU增长过缓，游戏粘性不足。
2012Q1 2011Q4 2011Q1
DAU 65 54 62
MAU 292 240 236
MUU 182 153 146
MUP 3.5 2.9 NA
ABPU 0.055 0.061 0.051
注意一个人玩两个游戏算成是2个DAU,不同平台玩一个游戏也是2个DAU。也就是说虽然
游戏title增加了，但是DAU增长并不是很乐观。MUU的增加主要是由于新用户的增加，
说明游戏粘性有限。而投资者一般最关心的问题就是说，是不是一定要不停的出好玩的
游戏才能保持玩家热情，其实我觉得这个是肯定的，但是和单机游戏不同，用户还是有
更多感情投入的。
我基本同意这个看法，但是注意游戏的DAU下降并不代表盈利能力下降，实际上总是有
一些忠实玩家，而且他们往往更容易成为付费用户，这个管理层也谈到了。
2）主要的MAU增长来源于Mobile，而mobile的盈利能力要低于web-based title （
Sterne, Agee & Leach Inc )
这个分析怎么得出来的我从company的10Q上没有找到，还请高人指点，不过就算很多用
户转移到mobile上，游戏虚拟商品的收入并不会受到什么影响，这个和facebook的
display广告完全不一样，管理层也提到了zynga poker的ABPU和web base 是差不多的
。另外我觉得这个手机上玩游戏特别是像draw something 这样的turn based的游戏很
方便，因为你可以随时玩不耽误事情。我觉得在手机上玩一点不耽误公司盈利，因为本
来就是为了更酷的玩游戏才去买东西的。最大的问题可能在于手机上设计游戏分成容易
，所以竞争将会非常激烈。
(另外即使是这家最bearish的target price 也有$7.)
3) OMGPOP的收购问题
本身这项收购的确是赔钱了，不过就算把181mil 全算成肉包子打狗，对股价也就是＄
１的影响。现在投资者主要担心是znga管理层将来会继续脑残。当然我不排除这种情况
，但是鉴于现在facebook泡沫破裂的情况下，znga管理层想继续犯错也很难。
当然还有一点就是本身这项收购也是防止竞争和进一步扩大在mobile领域里的优势。
4) 股票解禁/Facebook破发
这个可能是近期最主要因素，不过这个对公司长远并没有什么实质影响。可以看看解禁
后的股价有多大变化。
我自己的几个问题：
1) deferred revenue
这个年报上好像没怎么解释清楚，上面说的有comsumable virgual good 和 deferred
virtual good的区别，不知道具体是指哪些virtual good? 根据年报change in
deferred revenue 突然从241mil in 2010降到15mil in 2011．不知道这是怎么回事？
如果Booking 持续怎张，为什么change in deferred revenue 下降？
2)国际业务增长和广告增长
这两项都有100%的yoy增长，感觉这广告将来增长很大，因为广告商知道玩家很可能会
去用它们的服务去换virtual good（从玩家的角度，好过自己掏腰包)。不知大家觉得
如何？
3)宏观经济环境的影响
我一直都觉得对于网络游戏这样的东西，越是经济低迷的情况下，对其应该越有利，因
为他毕竟是一种便宜的娱乐方式。不知为什么好像股价还是跟着大盘走。 |
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