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发帖数: 2026 | 1 下周股市继续震荡，美元指数上涨，黄金和大宗商品会继续震荡调整，尤其是黄金，有
可能先涨后跌 www.6park.com
中国股市将现绞杀市 www.6park.com
中国股市10月暴涨，11月暴跌。暴涨源于流动性泛滥的货币环境终于引发物价飙升，为
了规避通胀，老百姓房子不能买，很多资金被迫流向股市，当月A股新开户数猛增，创
今年新高，大批指标股、题材股共同发威，导致股指急拉近500点；暴跌的原因恰恰相
反，中央政府为控制物价上涨连打组合拳，准备金率10天内提高了两次，中间还有一次
升息，更重要的是通过行政手段控制年末贷款规模，许多商业银行接到通知暂停放款，
一些城市的民间借贷利率猛窜至80%，M1-M2 的剪刀差急剧缩窄，市场流动性瞬间“枯
竭”，股指在一个星期内暴跌350点，股民财富瞬间蒸发5万亿，被套十万亿。 www.
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上周中国股市低位震荡，止跌于2800点附近，反弹受阻于年线附近，继续下跌空间不大
，但很难突破2920，因为上面有近十万亿的套牢盘，需要基本面改观。下周大事很多：
临近中央经济工作会议召开，中国股市流动性环境及管理预期如何演化；欧元区有没有
可能闹新的乱子；朝韩危机在28日——12月1日韩美军演中很可能闹乱子；美元上周末
连续上演双重——突破80.15周线阻力，80.30月线阻力后，下周数据很可能好，美元指
数将继续向上突破。美元涨，股市跌的逻辑在下周是否还会延续？美元指数会涨至哪里
？各个货币对如何操作？这些是本周周评首先需要解答的问题。 www.6park.com
下周是中央经济工作会议前最重要的准备周，上周三，人民日报曾经发表文章，公开提
出“治理通胀不能以牺牲股市为代价”，这代表了高层的又一种声音，即以活跃的股市
来吸收流动性——其实也是我在很多文章中反复强调的。但这个观点目前还不是高层的
共识，能够认识到股市对流动性管理之重要作用的领导人目前还是少数，但会越来越多
。此言不是推测，而是来自于长期观察以及我与一些重量级经济学家的私下讨论，比如
央行的货币政策会议基本上从不讨论股市和大宗商品市场的涨跌对货币流动性的影响，
只是从最近开始，央行官员才意识到股市的蓄水池作用。但对股市下跌与流动性收缩是
否相关，相信很多货币政策委员不这样认为，相反，一些货币政策委员仍在主张打压所
谓的资产泡沫。我们从下周媒体的讨论中将可看出，关于2011年流动性管理的尺度如何
把握，讨论将非常激烈，紧缩派目前仍占上风，股民对此要十分关注，保持警惕。 www
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现在有很多学者建议提高明年的通胀容忍度并严控货币发行规模，包括控制贷款规模，
使市场流动性回归正常化。比如一些经济学家建议通胀容忍度提高到4%，甚至更高，货
币流量削减25%，2011年全年贷款指标控制在增长5.5万亿以内，M2则控制在增长12%以
内。想法很好，但他们忘记了一个事实，中国货币政策目标很难形成硬约束，贷款指标
亦如此。2009年的M2指标年初定为15%，贷款指标定为6.5万亿，结果前五个月已经突破
；2010年M2指标定为 17%，结果到10月份已经高达19.3%，贷款指标定为7.5万亿，到11
月中旬，只剩下不到3000亿，即使急刹车也会突破，预计全年将达7.9万亿。 www.
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其实，货币政策指标中的贷款规模，M2增长率并不适宜作为货币政策的硬指标，因为它
们并不具有硬约束，相比GDP指标的刚性和弹性它们要软很多，被动很多，很多原因会
导致货币投放必须超过GDP增速，贷款投放总会被被地方政府的GDP冲动“捆绑”。总结
前十年，我国GDP与M2的关系大约是1:1.6，即增加一个GDP，需要增加1.6个百分点的货
币投放相匹配。2011年GDP增加多少，很多经济学家报以积极的预期，认为可以压缩到9
%以内，即使是这样，M2至少应该保证15%以上的增速，贷款恐怕需要增加7.15万亿。
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问题的关键是我们不能指望GDP可以控制在9%以内，同时还要考虑通货膨胀对货币流量
的稀释。 www.6park.com
2011 年是十二五规划的起始年，中央政府想降低增长目标，地方政府却还想着大干快
上，从各地已经准备实施的新项目看，恐怕明年GDP低于9%的省份会很少，比如北京提
出的大北京扩张计划，西城区改造规划等，需要几倍于2010年的信贷规模。若再考虑
2009年四万亿计划项目中还有很多是“半拉子”工程，需要贷款跟进。2011年的贷款增
量不仅要保增长，还要保证新项目开工，同时让老项目不形成大量坏账。由此预测，M2
至少需要增长15%，贷款则需要增加7.15 万亿，这已经是一个很紧的控制目标。 www.
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严控货币和信贷增长目标，肯定没有考虑2011年物价上涨的最坏预期，也可能没有考虑
各行各业都将大幅度提高基本工资的预期！正是这两个预期不足可能使“严控”的愿望
泡汤。增发工资要不要货币流动性更多的释放？通货膨胀率抬高一个点，会稀释多少货
币流动性？这都是货币被迫增发的因素。明年要多发多少工资很难预测，但通货膨胀率
提高一个百分点应该不够，5%才正常。物价上涨肯定会刺激流动性增加，那种希望严控
货币投放，同时提高对通胀容忍度的想法肯定是不切实际的。 www.6park.com
由于诸多的不确定性，2011年货币政策目标最终很可能还是软约束，年初有可能定的低
，下半年则需要调整。这种预期在春节前才可能显现为主流的声音。 www.6park.com
由于货币政策预期很不确定，流动性管理不确定性对本周股市，包括对2011年的股市都
有重要持续的影响 www.6park.com
我在很多场合强调从11月中旬到1月中旬，都是震荡市，下周则是先下后上的震荡市，
为什么？大的原因是市场对2011年股市的预期还很不确定，小的原因是周末没有利空消
息，有利于股指延续上周的反弹走势。同时，金融股跌得很多了，稍微发一点力，就会
突破2920。 www.6park.com
但是，必须先下，这是为什么？因为要诱空，由于反弹空间仍然有限，必须砸出空间。
而且，现在小盘股获利丰厚，大盘股一涨，小盘股就会出货，下周大涨的概率很低，所
以要先砸坑。 www.6park.com
目前看空和看多的人尖锐对立，政策面也很不明朗，诸多基本面因素都说明2010年11月 | g**********7
发帖数: 2026 | 2 虽然是谈国内股市，但对美股大盘的判断会很有帮助。
【在 g**********7 的大作中提到】
: 下周股市继续震荡，美元指数上涨，黄金和大宗商品会继续震荡调整，尤其是黄金，有
: 可能先涨后跌 www.6park.com
: 中国股市将现绞杀市 www.6park.com
: 中国股市10月暴涨，11月暴跌。暴涨源于流动性泛滥的货币环境终于引发物价飙升，为
: 了规避通胀，老百姓房子不能买，很多资金被迫流向股市，当月A股新开户数猛增，创
: 今年新高，大批指标股、题材股共同发威，导致股指急拉近500点；暴跌的原因恰恰相
: 反，中央政府为控制物价上涨连打组合拳，准备金率10天内提高了两次，中间还有一次
: 升息，更重要的是通过行政手段控制年末贷款规模，许多商业银行接到通知暂停放款，
: 一些城市的民间借贷利率猛窜至80%，M1-M2 的剪刀差急剧缩窄，市场流动性瞬间“枯
: 竭”，股指在一个星期内暴跌350点，股民财富瞬间蒸发5万亿，被套十万亿。 www.
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