m********7
发帖数: 841 | 1 老俞的反驳，反正我是信了。
http://www.21cbh.com/HTML/2012-7-20/3NNDA3XzQ3ODM3Nw.html
“如果投资者是因为我的原因而损失，我自杀的心都有了，但他们不是，他们的损失是
因为浑水的报告”，面对18日浑水公司（Muddy Waters Research）长达100页的做空报
告，“俞校长”语调平静。
浑水公司的指责重点包括：1，新东方未披露加盟及加盟店信息；2加盟及加盟店营收并
表不合理，存在财务欺诈；3，税收减免不合理；4，业绩增长问题；5，审计及审计费
问题。
在俞敏洪看来，浑水的指责大多断章取义，都是可以解释清楚的。在7月19日下午接受
《21世纪经济报道》的专访时，俞敏洪对浑水的指责一一回应。
在中概股眼中，浑水早已不陌生，从2009年开始，包括分众传媒在内的不少中概股都遭
受过浑水的做空袭击。而这一次对新东方的报告发布时间，也显示了浑水的“成熟”：
选择了新东方受SEC（美国证券交易委员会）调查的第二天。
7月18日，新东方（NYSE：EDU）宣布收到SEC关于VIE结构调整的调查函件，当日股价下
跌近35%。
新东方在7月11日发布公告称，新东方简化了国内实体北京新东方教育科技（集团）有
限公司的股权结构，通过无对价协议将VIE股权100%转移到俞敏洪控制的实体下（转移
之前俞敏洪控股53%）。
相关交易在2012年1月正式注册，5月完成将全部股权向新东方全资子公司的质押登记正
式注册。
据了解，新东方在2002年设立北京新东方教育科技（集团）有限公司（VIE），2006年
上市时创始人中的11个均是VIE股东。到目前为止其中10个VIE股东已经离职，没有或仅
持有少量股份，而且不涉及公司管理层面。新东方此次的VIE结构调整对新东方上市公
司股东结构没有影响。
另据了解，浑水出报告的当天，俞敏洪就不断接到来自身边朋友的问候，关键词只有一
个：我们准备去买点新东方。这其中，有一些是比较知名的PE基金，也有二级市场的基
金，也有企业家。而新东方自身，则是由于接受SEC调查，目前不能增持股票。
浑水的这份报告，在美国时间7月18日当日，造成新东方下跌34%，两日累计下跌69%。
但截至本报记者发稿时，新东方当日开盘价已经上涨10%以上。
VIE调整：重担一个人挑
《21世纪》：今天这个事情（浑水的做空报告）搞得有点被动？
俞敏洪（以下简称“俞”）：我不被动，一点都不被动。我感到很内疚，因为那么多人
买了新东方的股票，结果弄成这样；但从另一个角度讲，这个事情不是新东方造成的，
因为新东方一直在完善公司的治理结构，而且毫不夸张地说，在中国公司里应该是不错
的了。对新东方本身的经营，肯定是没有问题的，因为新东方的经营一如既往地正常发
展。
《21世纪》：主要股东和公司内部已经沟通过了？
俞：内部我已经给高管们写了好几封信了。这次这个事情，让很多新东方的高管们都万
众一心，得努力奋斗啊，证明给大家看。
《21世纪》：现在的影响主要在股票和投资者层面？
俞：就是股票、二级市场层面，新东方本身一点影响都没有。像浑水公司这样不负责任
的言论，全世界投资者对中国公司本来就是惊弓之鸟，去年一年那么多公司出事，浑水
又攻击了那么多公司。对新东方的报道写得像小说一样。
《21世纪》：你们调整VIE这个时间点是巧合吗？
俞：不是的。调整VIE这个事情是因为去年别的公司的VIE问题，让海外产生了怀疑，所
以我们想调得让海外投资者和SEC更加认为我们是没有什么问题的。当然VIE有没有问题
是永远都解决不了的，除非中国的政策解决。
我为什么从11个人调到了我一个人？特别简单，首先是这11个人所有的利益都已经在海
外公司确认了，国内公司在不在其实已没什么意义；
第二，国内公司人多的话，从中国的法律角度来说，大家还是要承担责任的，我就想调
整到我一个人，千斤重担一人挑，都捆绑在我身上，事实上是让我与海外架构更紧密了。
《21世纪》：浑水质疑的其中一点，是VIE变更的时间点？
俞：当时没有发正式公告，但事实上我们上市公司的所有条款都是不变的，我们的做法
是为了加强VIE结构，这对所有的股东是好事嘛，所以也就没有预先说太多。
“把新东方的粉刺说成了癌症”
《21世纪》：浑水提到的财务作假问题是怎么回事？
俞：这个完全不是问题。自从2002年《民办教育促进法》出台以后，民办教育的办学实
体——学校本身，国家把它分为可盈利和不可盈利的，但国家到今天为止，也没有对这
个做任何清晰的区分。但2002年的法规有一个好处：学校是谁办的，它就必然是谁的。
这里面说新东方的学校都是国有资产，是扯淡的事情。怎么会是国有资产呢？
另外关于税收的问题，我们在全国所有的机构，营业税和所得税都是
按国家规定交的，只有新东方北京学校，因为历史沿革问题，到现在还有一定的优惠，
但也在国家的政策范围之内。不然这么大一个上市公司，税务局能够眼看我们违法，违
法到今天？那早就叮呤当啷地进去了。
浑水这边人特别理解中国，它是利用美国人对中国的不理解，来套美国人的钱。美国人
绝对不可能理解，公司就是公司，学校就是学校，学校不就是国家的一个机构吗，机构
该怎样就怎样，怎么会在两可之间呢？但是在中国在两可之间的事情就太多了。比如高
科技公司三减两免，在美国就没有的。他们就说，你们新东方为什么相对税收比别的机
构要少？因为新东方高科技内容很多的，比如新东方在线教育、学习软件、学习系统，
全是可以报高科技的，这些在年报里都有说明。结果浑水抓我们税收优惠这个漏洞，把
它给扩大化了。
《21世纪》：对于浑水提及加盟模式及加盟费的事？
俞：加盟的事完全是瞎扯的。目前国内凡是冠以新东方品牌的学校，全部是新东方直营
的；此外，新东方旗下子品牌泡泡少儿教育在全国授权了19家加盟学校，满天星品牌授
权了2家加盟学校。这21家加盟学校，全部仅授权使用泡泡少儿和满天星品牌，而不是
授权使用新东方品牌。除加盟费用外，这些加盟学校自身的营业收入从未反映在新东方
综合财务报表。此外，在新东方综合财报中公布的涉及新东方学校数量、教学中心数量
及注册学生人数等信息中，均不包含这21家加盟学校。截至2010年财年和2011财年，这
部分所谓的“加盟费收入”占新东方总营收的0.009%和0.045%左右。
浑水的暗访调查，就是假装自己是想要加盟新东方泡泡少儿，跟新东方的人通电话，录
下来以后，就作为“新东方全部都是加盟”的证据，这有点太武断。
《21世纪》：浑水这次的调查的时间点组织得很好呀，就在SEC调查公告的第二天？
俞：它处心积虑，已经弄了一年了。它自己说半年，远远不止。浑水是一心一意想要整
公司来赚钱的，通过整垮公司来获利。但是浑水这样的公司，市场得让它存在，因为它
有它的合理性，确实通过它们，不管（它们）有没有道德水准的行为，能够阻止一些公
司去做太坏的事情，做了坏事（它们）就可以去查，比SEC查得还快。但是由于没有道
德性，所以好的公司也会进行攻击，会把你身上长的一个粉刺说成是癌症。
《21世纪》：浑水特别拿CFO来说事，关于新东方有没有加盟，说CFO在撒谎？
俞：问CFO的那段录音，是掐头去尾的。它问的是，新东方有没有加盟？CFO说，“我们
在大城市里没有任何加盟，但在小城市里有些品牌合作的小机构，有十几家。”但录音
嘛，太容易截了。
新东方有没有粉刺？绝对有，但新东方没有得癌症。他们把新东方说得，不光是得一个
癌症，还得了三个癌症。但这其实是三个粉刺，其中有两个是国家政策问题，新东方解
决不了，有一个是完全编出来的，连粉刺都不是，实际上可能就是一个美人痣，他说成
了癌症。
浑水的策略：跟在SEC后面
《21世纪》：现在看来，浑水公司的实际攻击点可能在哪里？
俞：浑水太清楚，VIE结构对中国公司来说，一攻击一个准。何况新东方刚好动了一下
VIE结构，而我们动的目的本来是为了股东好。你想啊，哪有一个公司能在SEC调查的第
二天能拿出一份100页的调查报告的？
三个月前浑水就把报告给了SEC。SEC两个月前找我们，我们给SEC写了长长的解释报告
，后来SEC说，虽然你们给了解释，但我们还是要组织一个调查，给一个结论，这个是
善意的。调查肯定会使我们的股价受到影响，但SEC说这是个常规调查。
这就是浑水的策略，一直在等，它知道在SEC调查前发出来就没有意义了。一年前，OLP
Global（一家调研公司，曾在2011年针对新东方发出质疑报告）发了个一样的报告，
对新东方一点影响都没有，所以他们就知道那样做不行，必须换个方式来做。先让SEC
做个调查。很简单，一个民间机构说这个人生意有问题，谁都不会去管，但要是政府说
，对这个人调查一下，就会信。
《21世纪》：现在复盘一下，如果你们在调整VIE结构的时候，在沟通上是否有些要反
思的？
俞：我们以前根本就没想过要去改变VIE的股权结构，11个股东挺好的。就是因为别的
公司出了事。更改VIE结构的事情是从去年11月开始的，找这些股东签字，在工商局注
册变更就花了4个月时间。我们办VIE的时候，浑水就在盯着。它不是一个有责任的调查
公司，所有调查的目的都是为了自己赚钱。
《21世纪》：就是这一点的话，SEC可以在上面做文章吗？
俞：做不了，没文章可做。因为VIE结构唯一的作用，它永远是中国法律的模糊地带。
其实就是看控制VIE这个人的人品怎样，就这么简单。
《21世纪》：浑水报告的最后有个结论：新东方会重发利润报告，德勤可能会辞职？
俞：我们的财务报表在全国范围内都是比较严谨的，说我们的审计师要辞职，这个话什
么都能说。
《21世纪》：新东方最近几个月内部有较大的调整，包括一些校长、中高层的。有个说
法是，校长走人是因为和高层有矛盾，总公司想收权？
俞：这是新东方战略经营上的调整，但其实我们的人没有变，只是换到了不同的岗位上。
《21世纪》：分析师方面有个问题，小班是不是更有竞争力？
俞：我们重点都是放在了几十人的小班上。毛利低，是因为去年开教学点太多，而且我
们不开的话，别的机构开太多，生源就会受影响。开教学点就要增加人，增加租金，而
且刚开始学生也不满员，也会增加成本。但新东方的利润率一直控制在15%以上。
《21世纪》：横向扩展的问题？
俞：我们的产品挺集中的，横向上已经收了一些。比如进入职业领域的都关了。我们就
做三块：国外考试学习、中学、小学英语。后面的附属公司业务：图书出版、远程教育
和初步咨询，是配合这三个业务同时来的。未来我们还会有更多的教材体系。这三个就
可以做到一千个亿了，没必要做多了。而且这三块对人未来的影响最大。
现在不能退市
《21世纪》：这次市场也有一些质疑，说是否下跌可以借势私有化或者退市？您以前也
说过“不愿上市”之类的话。
俞：我到现在也是这样想的。让我退市，我很开心啊。但现在恰恰是不能退了，这时候
我必须让新东方重新回到一个健康的公司，否则大家都认为我搞了一个阴谋。但是健康
的情况之下，让我退我还是愿意退的。为什么呢？因为成为上市公司，类似浑水这样的
没头没脑的事情特别多，这不是我想要追求的东西。我是个非常有责任心的人。就像这
一次，如果是因为我的事情，让股东受这么大影响，我自杀的心都有了。好在他们的亏
损不是我造成的，是投资者听信了浑水这种混混的话。实际上，现在很多投资者们又在
买进了。
《21世纪》：但第二轮的下跌是不是意外？
俞：第二轮下跌超过所有投资者预期，谁都没预料到浑水会出来。因为第一天跌到15块
左右的时候，第一轮跌到14块时，很多大投资者就开始买回去了，没想到第二天早上起
来发现亏大了。但不排除有些基金的波段操作，在15块的价位上开始往下卖，跌到9块
再买进。
《21世纪》：您回头去看这个事情，如果公司反应更快一些，能阻止一些下跌吗？
俞：阻止不了。即使在浑水的报告出来的同时发通告都是来不及的。就像山滑坡的时候
你不可能去挡，要滑完坡以后再去把泥浆清理掉。
《21世纪》：新东方自己可以增持吗？
俞：我们想增持啊，第一天我就提出要增持。但是在SEC调查期，我们是不能增持的。 |
v*****k
发帖数: 7798 | |
r***l
发帖数: 9084 | 3 那个加盟店我觉的新东方解释的挺合理，再仔细看电话记录，尼玛就是偷换概念。
【在 m********7 的大作中提到】
: 老俞的反驳，反正我是信了。
: http://www.21cbh.com/HTML/2012-7-20/3NNDA3XzQ3ODM3Nw.html
: “如果投资者是因为我的原因而损失，我自杀的心都有了，但他们不是，他们的损失是
: 因为浑水的报告”，面对18日浑水公司（Muddy Waters Research）长达100页的做空报
: 告，“俞校长”语调平静。
: 浑水公司的指责重点包括：1，新东方未披露加盟及加盟店信息；2加盟及加盟店营收并
: 表不合理，存在财务欺诈；3，税收减免不合理；4，业绩增长问题；5，审计及审计费
: 问题。
: 在俞敏洪看来，浑水的指责大多断章取义，都是可以解释清楚的。在7月19日下午接受
: 《21世纪经济报道》的专访时，俞敏洪对浑水的指责一一回应。
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m*****g
发帖数: 3029 | 4 其实就是看控制VIE这个人的人品怎样，就这么简单。
fucking joke |
r***l
发帖数: 9084 | 5 nod,如果相信老余，就可以抄新东方，当然风险控制一定要有。买中钙一定要相信ceo,
我重仓操作的中钙只有bidu/ntes/sohu因为我相信李彦宏丁磊张朝阳。
【在 m*****g 的大作中提到】
: 其实就是看控制VIE这个人的人品怎样，就这么简单。
: fucking joke
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r*m
发帖数: 16380 | |
h********i
发帖数: 10 | 7 老俞的反驳，我也信了，控制仓位，浑水再发个报告再跌一波还是有可能的。 |
r*m
发帖数: 16380 | 8 求之不得。
【在 h********i 的大作中提到】
: 老俞的反驳，我也信了，控制仓位，浑水再发个报告再跌一波还是有可能的。
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r******y
发帖数: 12263 | |
l*****r
发帖数: 2123 | 10 这句老俞说的是实话
【在 m*****g 的大作中提到】
: 其实就是看控制VIE这个人的人品怎样，就这么简单。
: fucking joke
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m*****g
发帖数: 3029 | 11
实话是实话
但炒股不能依靠某个人的人品，这是取死之道。
所以我不碰中钙
risk/reward too high
【在 l*****r 的大作中提到】
: 这句老俞说的是实话
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m********7
发帖数: 841 | 12 关键是老俞从事的是教育产业，人品很重要，和品牌价值一样。
这个和史玉柱从事的游戏业不一样，玩游戏的人根本就不care。
新东方如果名声臭了，那即使百分百拥有这个公司也不值钱了。 |
w*********i
发帖数: 82 | 13 有点当年BP的意思
【在 v*****k 的大作中提到】
: makes a lot of sense.
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c********l
发帖数: 8138 | 14 感谢混水！！！给我们提供了廉价的筹码！
【在 m********7 的大作中提到】
: 老俞的反驳，反正我是信了。
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: “如果投资者是因为我的原因而损失，我自杀的心都有了，但他们不是，他们的损失是
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: 告，“俞校长”语调平静。
: 浑水公司的指责重点包括：1，新东方未披露加盟及加盟店信息；2加盟及加盟店营收并
: 表不合理，存在财务欺诈；3，税收减免不合理；4，业绩增长问题；5，审计及审计费
: 问题。
: 在俞敏洪看来，浑水的指责大多断章取义，都是可以解释清楚的。在7月19日下午接受
: 《21世纪经济报道》的专访时，俞敏洪对浑水的指责一一回应。
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d****o
发帖数: 443 | 15 看来黑客攻击真是新东方的人干的，新东方也不是什么好鸟。
【在 m********7 的大作中提到】
: 老俞的反驳，反正我是信了。
: http://www.21cbh.com/HTML/2012-7-20/3NNDA3XzQ3ODM3Nw.html
: “如果投资者是因为我的原因而损失，我自杀的心都有了，但他们不是，他们的损失是
: 因为浑水的报告”，面对18日浑水公司（Muddy Waters Research）长达100页的做空报
: 告，“俞校长”语调平静。
: 浑水公司的指责重点包括：1，新东方未披露加盟及加盟店信息；2加盟及加盟店营收并
: 表不合理，存在财务欺诈；3，税收减免不合理；4，业绩增长问题；5，审计及审计费
: 问题。
: 在俞敏洪看来，浑水的指责大多断章取义，都是可以解释清楚的。在7月19日下午接受
: 《21世纪经济报道》的专访时，俞敏洪对浑水的指责一一回应。
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c********l
发帖数: 8138 | 16 你哪只眼睛看来的？哈哈哈
【在 d****o 的大作中提到】
: 看来黑客攻击真是新东方的人干的，新东方也不是什么好鸟。
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d****o
发帖数: 443 | 17 我没有证据，只是猜测我的族人：
新东方两个月前知道这事，浑水遭核武攻击，SEC调查，浑水落井下石。。。
看到这一篇专访才觉的有道理的人都不适合炒股，你们应该重温LehmanCEO在08年6，7
月的言论。
老俞是什么人呀，是老贼呀，偷东西都有理的人，要带着变色镜去看他的言论。
【在 c********l 的大作中提到】
: 你哪只眼睛看来的？哈哈哈
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P**6
发帖数: 4699 | 18 最后一句话说得太对了。
7
【在 d****o 的大作中提到】
: 我没有证据，只是猜测我的族人：
: 新东方两个月前知道这事，浑水遭核武攻击，SEC调查，浑水落井下石。。。
: 看到这一篇专访才觉的有道理的人都不适合炒股，你们应该重温LehmanCEO在08年6，7
: 月的言论。
: 老俞是什么人呀，是老贼呀，偷东西都有理的人，要带着变色镜去看他的言论。
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T********e
发帖数: 1193 | 19 如果“浑水”写的只是小说的话，俞某人这番话就是环球时报的评论。
【在 m********7 的大作中提到】
: 老俞的反驳，反正我是信了。
: http://www.21cbh.com/HTML/2012-7-20/3NNDA3XzQ3ODM3Nw.html
: “如果投资者是因为我的原因而损失，我自杀的心都有了，但他们不是，他们的损失是
: 因为浑水的报告”，面对18日浑水公司（Muddy Waters Research）长达100页的做空报
: 告，“俞校长”语调平静。
: 浑水公司的指责重点包括：1，新东方未披露加盟及加盟店信息；2加盟及加盟店营收并
: 表不合理，存在财务欺诈；3，税收减免不合理；4，业绩增长问题；5，审计及审计费
: 问题。
: 在俞敏洪看来，浑水的指责大多断章取义，都是可以解释清楚的。在7月19日下午接受
: 《21世纪经济报道》的专访时，俞敏洪对浑水的指责一一回应。
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c********l
发帖数: 8138 | 20 参见媒体之前在ＢＰ事件的评论
7
【在 d****o 的大作中提到】
: 我没有证据，只是猜测我的族人：
: 新东方两个月前知道这事，浑水遭核武攻击，SEC调查，浑水落井下石。。。
: 看到这一篇专访才觉的有道理的人都不适合炒股，你们应该重温LehmanCEO在08年6，7
: 月的言论。
: 老俞是什么人呀，是老贼呀，偷东西都有理的人，要带着变色镜去看他的言论。
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c********l
发帖数: 8138 | 21 某些人说：“中国人没有信用”
在看了回复中这些一杆子抹黑的言论，以及混水公司的5毛的发言后，我十分赞成这句话
当然，不用我说，股价是最好的打脸工具 |
l**********s
发帖数: 50 | |
T********e
发帖数: 1193 | 23 说浑水公司雇佣五毛在这里发帖，把大陆特色加在一个美国公司上，只有极端弱智和心
智障碍的人才会有此说法。
明显说谎的证据：“俞：当时没有发正式公告，但事实上我们上市公司的所有条款都是
不变的，我们的做法是为了加强VIE结构，这对所有的股东是好事嘛，所以也就没有预
先说太多。”
拿个吧天的股价说事算个屁。一个逻辑思维的论证能力为零的人！
句话
【在 c********l 的大作中提到】
: 某些人说：“中国人没有信用”
: 在看了回复中这些一杆子抹黑的言论，以及混水公司的5毛的发言后，我十分赞成这句话
: 当然，不用我说，股价是最好的打脸工具
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