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龚方雄：散户太多是中国股市最大挑战
2012年11月19日 08:26 南方都市报 微博 评论(2188人参与)
高交会论坛上，市民认真聆听经济学家们的高论。 高交会论坛上，市民认真聆听经济
学家们的高论。
散户占中国股市80%的成交量，是中国股市面临最严峻的挑战。著名经济学家、摩
根大通中国区董事总经理龚方雄昨日在高交会资本市场论坛发表演讲，认为散户太多给
中国股市带来无效性，使得股市无法反映经济前景和未来，中国股市眼下最重要的事，
就是加快机构化进程。
股市和经济走势不吻合
相比经济走势基本企稳，中国股市至今仍表现出跌跌不休。龚方雄说，中国经济触
底的态势非常明显，并且弱势反弹，但由于大家对经济反弹的可持续性存疑，对各种负
面消息仍有疑虑，使得股市仍没有触底之势，这也是中国资本市场最没效率的最典型代
表。
“如果经济已经触底反弹，资本市场应该已经反弹到半山腰上去了。”龚方雄说，
资本市场的反应应该先行于实体经济，但是中国资本市场仍在预测中国实体经济未来还
会变差，与各种经济数据和实体经济放出的信号是不吻合的。
龚方雄表示，今年9月份，中国出口创历史单月新高，从国际资本市场来看，其他
资本市场包括香港，都反映了中国经济的走势，另外一个反映全球经济的非常好的先行
指标波罗的海指数，从7月份开始就大幅反弹，也和经济走势基本吻合，但是A股却屡创
新低，“很明显，A股是全球最没效率的资本市场，没有办法预测未来经济的走势。”
散户对资产定价认识不深
股市与经济走势不能吻合，龚方雄认为原因在于中国股权市场定价的特殊性，“一
个公司上市有100亿市值，在市场真正流通的只有20%，每天的成交量是流通量的1%-3%
。”
龚方雄认为，由于散户占据资本市场的主流，影响到整体市场的定价。中国股市目
前80%的成交量是散户，只有20%是机构。“散户对资产的定价认识能那么深刻吗？散户
中很多人是退休的老人家，我经常开玩笑说，如果老人家哪一天和儿媳妇吵架了，就把
股票卖掉了，这也影响了资产的定价。”他表示，散户给中国资本市场带来无效性，无
法反映出经济增长的前景和未来，这也是中国资本市场面临的最严峻挑战。
龚方雄表示，中国资本市场眼下最重要的工作，就是要加快机构化进程，让资本市
场变得更加有效、有序，而不仅仅是散户的赌场。
中国债券市场空间很大
龚方雄认为，中国债券资本市场还没有发展起来，使得中小企业、民营企业的融资
难问题无法解决，这也是资本市场面临的挑战。
他认为，与美国相比，中国的债券资本市场还有非常大的成长空间，目前我国的融
资结构中，债市占20%，股市占7%，除去其他部分的3%外，70%来自于银行贷款。对比美
国的融资结构，以高息债为主的债券市场占85%，股市占10%，而银行贷款只占5%。“对
比两国的融资比例可以发现，中国目前股权融资的7%已经非常接近美国的水平，而债券
市场还有非常广泛的空间。”
“中小企业有阳光、合法的债券市场，就不会选择高利贷借钱；而老百姓不用再承
受银行的低利率和民间借贷的高风险，实现保值增值。”龚方雄同时表示，债券市场的
发展可以同时减轻股市的扩容压力，使融资市场平衡发展。
经济学家看经济走势
千万不要因为现在经济形势的困难作出对未来过度悲观的判断。由于宽松的政策环
境，加上改革开放释放中国的内需，那么中国明年的经济增速会比今年好，应该会维持
在8%以上，经济环境会比今年宽松。
———摩根大通中国区董事总经理龚方雄
目前全球经济面临流动性过剩，全球资本市场包括大宗商品市场、原材料市场、能
源价格，出现大幅度波动，如果实体经济不能够实现再平衡，全球金融风险在加大。
———中国银行(2.73,-0.02,-0.73%)首席经济学家曹远征
2013年的外部环境不比2012年更复杂。对现在中国经济增长水平不要也不需要过度
反应，它可能是合理的，可能是正常的。预计明年中国G D P增速将达到7 .5%到8%之间。
———银河证券董事总经理、首席总裁顾问左小蕾 |
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