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C*****g
发帖数: 162 | 1 联储印钞不止 美股慢牛难停
2013年02月07日 03:40 韩万宁
美国股市再一次站在历史新高前。本轮美股涨势汹涌，虽有经济复苏基本面因素，
但究其根本仍是资金面推动。即美联储2008年11月以来推行的四次大规模货币宽松政策
，为市场注入空前充裕的流动性。考虑到美国当前相对稳定的货币政策预期和持续回暖
的实体经济，美股震荡向上的趋势短期恐难改变。
本轮美股走牛，经济基本面功不可没。宏观方面，美国经济自次贷危机和金融危机
以来，金融泡沫挤压殆尽，复苏迹象渐趋明显。从数据上看，美国经济两个基本指标—
—失业率和GDP季度增速——大幅改善，其中失业率由2009年11月的最高10.2%回落至上
月的7.9%，GDP增速由2008年四季度的-8.9%最高回升至去年三季度的3.1%。微观方面，
行业回暖及企业盈利层面大幅改善。目前，美国经济几个主要支柱产业，如金融、科技
、汽车(行情 专区)和房地产(行情 专区)等均呈向好态势，包括谷歌、高盛、花旗、通
用等在内的行业龙头近期财报业绩均较靓丽。科技龙头苹果虽无大幅增长，但最新财报
业绩创下历史新高。汤森路透数据显示，在252家已公布财报标普500公司中，69%的公
司业绩好于预期，这一比例不仅高于前四个季度，也高于1994年以来的平均水平。
行业和企业乐观表现在证券市场上得到映射。以2009年3月美股牛市启动至今为考
察期间，在标普十大行业指数中，涨幅排名前四位的分别是非核心消费品、金融、工业
和信息技术，涨幅分别在130%-220%之间。总体看，美股整体估值仍不算高。标普500指
数成分股目前整体市盈率不到15倍，低于过去十年的平均市盈率，距离2007年历史高点
时17倍的整体市盈率仍有较大差距。
然而，离繁荣相距甚远的美国经济，不足以匹配当前再次冲击历史新高的美股。实
体经济与股市错配背后乃是美联储2008年下半年以来几乎不间断推出的四次大规模量化
宽松政策，其间还有变相宽松的扭转操作。
数轮量化宽松政策累计向市场投放近3万亿美元基础货币。这些新发货币一方面通
过金融机构放大后渗透到实体经济之中，推动金融、工业、地产等行业复苏，最终传导
到美国经济赖以成长的消费市场，反过来推动股市繁荣。另一方面，泛滥的流动性相当
一部分直接进入金融市场，推升金融资产价格。美股自2009年3月触底以来，总共有五
轮较大规模的上涨周期，每一周期几乎与同期推出的量化宽松政策相吻合。数据显示，
在QE1期间，标普500指数上涨36%，QE2期间上涨12%，扭转操作期间上涨27%。去年9月
推出的第三轮量化宽松措施则直接将标普指数推至当前历史高位。
目前，尽管美联储内部对何时退出宽松货币政策的分歧日渐明显，但美国经济复苏
仍在很大程度上依赖量化宽松政策。在确信美国经济已复苏到令人足够满意前，已尝到
甜头的美联储不会断然退出宽松政策。
美国政治和政策的不确定性，如即将于3月1日开始的1.2万亿美元的减支和5月国会
两党债限谈判，或许会对美股短期走势产生扰动，但目前一个比较合理的判断是，美国
经济和股市仍在未来较长一段时期内受益于持续量化宽松政策带来的资金和基本面整体
性利好，尤其是在全球主要发达经济体整体货币宽松背景下，美股继续其慢牛走势仍是
大概率事件。 | c******n
发帖数: 911 | | C*****g
发帖数: 162 | 3 不重要，关键是美国政府的行为，现在美国股市开始像中国的政策市了！炒股多看美联
储的脸色吧。
恭喜发财！
【在 c******n 的大作中提到】
: 韩万宁何许人也?
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