m*****u 发帖数: 5534 | 1 http://finance.sina.com.cn/money/future/fmnews/20130225/1411146
自称“搞了一辈子煤”的黄腾,在2013年初却频频出现在各种以天然气或页岩气为
主题的会议上。
在煤炭里浸淫40余年后,黄腾对国际煤炭贸易规则已极为熟悉。黄曾在中国中煤能
源(7.66,-0.03,-0.39%)集团任职煤炭出口第一业务部总经理,直接负责或参与煤炭出
口的相关谈判。从中煤出来后,他成为一家煤炭贸易公司的负责人,常年辗转于澳大利
亚、日本、俄罗斯、印尼等与中国煤炭贸易较为频繁的国家。最近一年多,黄腾却频繁
出现在太平洋(6.17,0.09,1.48%)彼岸的美国,行程安排的重点之一则是考察美国页岩
气发展的新变化。
熟识之人不免纳闷,黄腾要转行吗?
其实不足为怪。近年从美国掀起的页岩气革命在迅速改变其国内能源结构的同时,
对全球煤炭价格的间接影响亦在2012年初露端倪。虽然一些迹象已逐渐明显,但黄腾认
为“才刚刚开始”。他判断,美国页岩气的发展将进一步挤占其国内煤炭消耗的空间,
“美国会逐年增加煤炭的出口量,并对全球煤价产生越来越大的影响”。
打压煤价
黄腾将美国页岩气的发展称为“一场静悄悄的革命”,“一个来自纽约的基金经理
人对我说,2年前,他无论如何也没有想到页岩气会发展得如此之快,更想不到的是它
对煤炭的替代速度”。
美国的页岩气产量从2006年的311亿立方米,迅速提升到2011年的1800亿立方米,
平均年增长率达到45%。由于页岩气的爆发性增长,占天然气的比重翻了10余倍,2012
已占到美国天然气市场总量的四分之一。规模化生产导致天然气价格从2006年的14美元
/MMBtu下跌至2012年不足2美元/MMBtu。
伴随页岩气的开采,美国煤炭的价格优势逐渐丧失。黄腾向《英才》记者介绍,
2010年之前,单位天然气的价格通常是煤价的2倍以上。但随着页岩气产量大幅增长,
二者的比价在2010年开始降至2以内并继续下滑,而到2012年,二者的比价已经低于1。
加上其他各种因素的交织,美国煤炭企业开始集体遭受越来越多的压力和冲击。美国能
源当局分析,页岩气正在取代煤炭成为仅次于石油的美国第二大能源资源。
美国煤炭消费中,电力部门占比为93%左右,焦化占比2.01%,其他工业占4.63%。
根据美国能源信息署(EIA)数据,2011年燃煤电厂装机占电力装机的比重为42%,较上年
下降3个百分点,而天然气发电装机的占比上升至25%,连续3年上升。在2011-2015年美
国新规划的电厂中,以煤炭为燃料的占比分别为19.03%、18.31%、2.42%、6.28%和0.49
%,而天然气为燃料的电厂在2011-2015年的规划中平均占比为54%。美国的燃煤发电比
重已经从2011年同期的46%跌至2012年的37%。而目前,美国仍在陆续关闭大量的、服役
多年的15万千瓦的燃煤机组。
在页岩气的挤压下,煤炭需求大幅下降,煤价大幅下跌,加上未来需求预期堪忧,
加大出口成为美国这个全球第二大煤炭生产国的强烈诉求。资料显示,其过去两年煤炭
净出口增长率超过25%。在11亿吨左右的总产能中,2011年净出口量为9400万吨,占世
界贸易量的12.5%。黄腾估计,2012年美国出口在1.25亿吨左右。
卓创资讯煤炭分析师刘冬娜告诉《英才》记者,美国出口传统市场是欧洲地区,
2011年占比为50.29%,亚洲地区占比为25.67%。但由于欧洲市场不济,美国煤炭企业开
始转向亚洲市场,而中国的用户成为其重点“公关”对象。“中国过去进口的主要是来
自俄罗斯、印尼、澳大利亚的煤,但最近一年,由于受页岩气革命的冲击,美煤凭借价
格优势向中国加大出口的势头已经很明显”。
对比中国国内煤价,美国的煤价具有较大优势。黄腾介绍,美国煤炭的坑口价格在
7-10美元/吨,加上20多美元/吨的运输费,“FOB价格约在40美元,且有赚头”。纵使
依最贵的运费50美元/吨,到中国可以控制在至多100美元/吨以内,“这与国内现价相
比,每吨仍至少便宜几十元人民币,更关键的是,美国煤炭多是露天煤矿,不同煤质的
开采成本相同,所以卡数并不与价格相挂钩,使其在成本方面更加具竞争力”。
而美国煤炭的低价出口,正值煤炭市场上需求已显不足,价格却仍未调整的敏感时
刻,牵一发而动全身,为保住市场份额,俄罗斯、南非、澳洲、印尼等地的煤炭供应商
也只得跟着大幅降价。就这样,美国的页岩气革命以“蝴蝶效应”成了中国国内煤价调
整的外围触发因素。
来自国家发改委能源研究中心的报告认为,2012年美国继续增加全球海运煤炭供应
,成为助推国际煤炭价格大幅度下滑的重要因素。业内人士估计,2012年美国输入中国
煤炭增长在150%左右。
冲击波
冲击很可能逐渐加大,刘冬娜告诉《英才》记者,尽管相对于中国每年近40亿吨的
煤炭消费和2亿吨的煤炭进口而言,目前从美国进口的占比不算大,“但正因为基数小
,未来进口的空间非常大”。
黄腾向《英才》记者分析,澳大利亚、印尼的煤炭产量不过两三亿吨,这些国家对
中国和世界煤炭市场的影响终究有限,“而美国就不一样了,它的煤炭产能减少一半,
耗煤产业再淘汰一半,还有好几亿吨煤可以出口。未来美国这么大的煤炭生产能力和潜
力怎么消解?肯定是要加大对中国、印度这样的新兴经济体的出口量”。
黄腾认为,美国西部港口通道一旦建成,更多廉价煤炭资源会流向亚洲,而印尼和
澳大利亚的煤炭增产仍在继续,2013年中国仍可维持2.5亿吨以上的进口规模。
作为煤炭产业的“隐形杀手”,美国页岩气的风吹草动,已经让全球煤炭市场“同
此凉热”。数据显示,美国页岩气储量有24万亿多立方米,中国则有36万亿多。目前,
中国页岩气仍处开始起步。
黄腾估计,5—8年,中国就可以实现非常规天然气的大规模开发,也就是可以实现
非常规天然气对煤炭的大规模替代。“这意味着,煤炭在我国能源消费结构中的重要性
将会变小”。
不过,目前绝大部分煤企似乎对此并不敏感。在已经完成的两轮页岩气招投标活动
中,只有神华、中煤和广汇股份等少数煤企参与,倒是五大电力集团和一些地方电企显
得积极主动得多。
管清友分析,我国发电企业近七成是火电,如通过页岩气开辟丰富的新资源,对电
企来说具有重要意义。“页岩气大量开发和应用,有助于抑制煤炭价格上涨;电力企业
在原料上有更大选择权,其对煤炭企业就多了一个谈判砝码”。 |
m*****u 发帖数: 5534 | 2 中国如果大量增加进口,那么澳大利亚那点产量根本不够,还得靠美国本土,那么ANR
就有希望
目前美国东部煤矿根本都在亏钱卖。ANR第一季度的季报说,2013年的预期:
Guidance (in millions, except per-ton and percentage amounts)
2013
Average per Ton Sales Realization on Committed and Priced Coal Shipments
West $12.84
Eastern Steam $62.71
Eastern Metallurgical $113.25
Coal Shipments (million tons) 81 — 92
West 37 — 40
Eastern Steam 25 — 30
Eastern Metallurgical 19 — 22
West — Cost $10.00 — $11.00
East — Cost $71.00 — $75.00
Selling, General & Administrative Expense
(excluding merger-related expenses)
$140 — $160
Depletion, Depreciation & Amortization
$875 — $975
Interest Expense
$230 — $240
Capital Expenditures
$300 — $350 |
m*****u 发帖数: 5534 | 3 再看一下ACI的2013年预期:
Average per Ton Sales Realization on Committed and Priced Coal Shipments
West $13.37
Eastern Steam $64.72
Eastern Metallurgical $93.37
Coal Shipments (million tons) 133 - 144
Steam 125 - 135
Eastern Metallurgical 8 - 9
West — Cost $10.75 — $11.50
East — Cost $66.00 — $72.00
Selling, General & Administrative Expense
(excluding merger-related expenses)
$130 — $140
Depletion, Depreciation & Amortization
$510 — $540
Interest Expense
$360 — $370
Capital Expenditures
$330 — $360 |
m*****u 发帖数: 5534 | 4 再看一下BTU的2013年预期:
Coal Shipments (million tons) 230 - 250
US 180 - 190
Australia 33 - 36
•Stable 2013 costs per ton in the United States with expected U.S.
revenues per ton 5 percent to 10 percent below 2012 levels;
•Australian costs in the low $80 per ton range as cost containment
actions and productivity improvements partly mitigate external cost
pressures and a higher-cost metallurgical coal mix;
•Full-year depreciation, depletion and amortization now expected to be
approximately 10 percent higher than 2012 levels; and
•Rising earnings as the year proceeds, based on expected increases in
Australian volumes and pricing and improved costs per ton. |
m*****u 发帖数: 5534 | 5 总结以下几点:
1)东部煤矿是最亏钱的,这也是为什么ANR大量关停东部的煤矿。但是ANR在东部的焦
煤质量明显好于ACI的焦煤,可能这是目前少数几个赚钱点之一。
2)西部煤矿开采成本非常低,因为都是露天煤矿,所以天然气无法和煤价匹敌。这些
动力煤将来如果能大量出口到亚洲,那么会很大程度上解决美国煤炭过剩的问题。但不
知道东部的煤怎么办。
3)BTU的澳洲煤矿估计成本有优势,但目前产量还不成气候。如果将来中国需求加大,
那么澳洲那点出口根本不够中国吃进,这样ANR等煤矿就有很大希望。
4)ANR今年一季度的销售价低于去年四季度,这样的话,估计一季度的亏损会大大增加
,但这也在各金融机构的预料之中了。
5)如果美国动力煤价格持续下跌,那么各大煤矿将面临更大问题,有可能会导致更多
破产兼并,这未必对ANR不是好事,因为ANR很大一部分业务在焦煤,而ACI面临的问题
更大。如果ACI继PCX倒下,那么ANR可能会因为失去一个竞争对手而得益。
结论:钢铁产量的走势,以及何时美国西部港口通道建成,这可能是目前和未来决定
ANR的关键因素! |
m*****u 发帖数: 5534 | 6 2-5楼是本人对比研究各煤矿的第一季度ER的野鸡FA分析,
各位内线知道将来价格一定去多少多少的,可以一笑而过!
各位TA大师看图看出未来的,可以一笑而过!
准备short ANR的非常欢迎,每股8块多,够吃一顿lunch快餐,每烧一股就免费吃一顿
,烧1000股一年饭钱出来了,哈哈。 |
s*****n 发帖数: 5488 | 7 做股东是好啊,终于开始看基本面了。
我有几个问题。
1 ANR煤价多少会打平,这个看看slides应该能讲清楚。
2. ANR关了几个矿了
3. 看中国需求不能静态的看,因为本身中国的钢铁,水泥,电力就严重过剩
一旦,开始下滑,会下滑的非常厉害,所以中国市场也就是短期能救救急。
而且,煤的污染比较厉害,污染是中国No1大问题。天然气又那么便宜。同时,你要看
到明年
LNG船市场要爆。。。。,其实,哪里是投资的要点是很清楚的。
en,翻了一下anr的ppt.
4.回到ANR,看了一下它的ppt.储量4.7B,market cap: 1.9B,算算pv10,毛估估10%的
operation margin的话(这个几十年煤都不可能暴涨了,这个margin我认为都是高估)
,也就将将合适。看来股价还是太高,如果跌倒市值的1/10 - 1/5也许有投资的价值。
5. p14的预测估计他们自己都不信。
6. ANR主要面向欧洲市场,一旦欧洲页岩气搞起来,anr还要跌
7.至于中国市场,港口都在东岸,其实运费也不低,不过可以烧天然气省点运费。
8,结论:卖call自救吧。只能指望博傻了。
【在 m*****u 的大作中提到】![](/moin_static193/solenoid/img/up.png) : http://finance.sina.com.cn/money/future/fmnews/20130225/1411146 : 自称“搞了一辈子煤”的黄腾,在2013年初却频频出现在各种以天然气或页岩气为 : 主题的会议上。 : 在煤炭里浸淫40余年后,黄腾对国际煤炭贸易规则已极为熟悉。黄曾在中国中煤能 : 源(7.66,-0.03,-0.39%)集团任职煤炭出口第一业务部总经理,直接负责或参与煤炭出 : 口的相关谈判。从中煤出来后,他成为一家煤炭贸易公司的负责人,常年辗转于澳大利 : 亚、日本、俄罗斯、印尼等与中国煤炭贸易较为频繁的国家。最近一年多,黄腾却频繁 : 出现在太平洋(6.17,0.09,1.48%)彼岸的美国,行程安排的重点之一则是考察美国页岩 : 气发展的新变化。 : 熟识之人不免纳闷,黄腾要转行吗?
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