m*****u
发帖数: 5534 | 1 http://finance.sina.com.cn/money/future/fmnews/20130225/1411146
自称“搞了一辈子煤”的黄腾，在2013年初却频频出现在各种以天然气或页岩气为
主题的会议上。
在煤炭里浸淫40余年后，黄腾对国际煤炭贸易规则已极为熟悉。黄曾在中国中煤能
源(7.66,-0.03,-0.39%)集团任职煤炭出口第一业务部总经理，直接负责或参与煤炭出
口的相关谈判。从中煤出来后，他成为一家煤炭贸易公司的负责人，常年辗转于澳大利
亚、日本、俄罗斯、印尼等与中国煤炭贸易较为频繁的国家。最近一年多，黄腾却频繁
出现在太平洋(6.17,0.09,1.48%)彼岸的美国，行程安排的重点之一则是考察美国页岩
气发展的新变化。
熟识之人不免纳闷，黄腾要转行吗？
其实不足为怪。近年从美国掀起的页岩气革命在迅速改变其国内能源结构的同时，
对全球煤炭价格的间接影响亦在2012年初露端倪。虽然一些迹象已逐渐明显，但黄腾认
为“才刚刚开始”。他判断，美国页岩气的发展将进一步挤占其国内煤炭消耗的空间，
“美国会逐年增加煤炭的出口量，并对全球煤价产生越来越大的影响”。
打压煤价
黄腾将美国页岩气的发展称为“一场静悄悄的革命”，“一个来自纽约的基金经理
人对我说，2年前，他无论如何也没有想到页岩气会发展得如此之快，更想不到的是它
对煤炭的替代速度”。
美国的页岩气产量从2006年的311亿立方米，迅速提升到2011年的1800亿立方米，
平均年增长率达到45%。由于页岩气的爆发性增长，占天然气的比重翻了10余倍，2012
已占到美国天然气市场总量的四分之一。规模化生产导致天然气价格从2006年的14美元
/MMBtu下跌至2012年不足2美元/MMBtu。
伴随页岩气的开采，美国煤炭的价格优势逐渐丧失。黄腾向《英才》记者介绍，
2010年之前，单位天然气的价格通常是煤价的2倍以上。但随着页岩气产量大幅增长，
二者的比价在2010年开始降至2以内并继续下滑，而到2012年，二者的比价已经低于1。
加上其他各种因素的交织，美国煤炭企业开始集体遭受越来越多的压力和冲击。美国能
源当局分析，页岩气正在取代煤炭成为仅次于石油的美国第二大能源资源。
美国煤炭消费中，电力部门占比为93%左右，焦化占比2.01%，其他工业占4.63%。
根据美国能源信息署(EIA)数据，2011年燃煤电厂装机占电力装机的比重为42%，较上年
下降3个百分点，而天然气发电装机的占比上升至25%，连续3年上升。在2011-2015年美
国新规划的电厂中，以煤炭为燃料的占比分别为19.03%、18.31%、2.42%、6.28%和0.49
%，而天然气为燃料的电厂在2011-2015年的规划中平均占比为54%。美国的燃煤发电比
重已经从2011年同期的46%跌至2012年的37%。而目前，美国仍在陆续关闭大量的、服役
多年的15万千瓦的燃煤机组。
在页岩气的挤压下，煤炭需求大幅下降，煤价大幅下跌，加上未来需求预期堪忧，
加大出口成为美国这个全球第二大煤炭生产国的强烈诉求。资料显示，其过去两年煤炭
净出口增长率超过25%。在11亿吨左右的总产能中，2011年净出口量为9400万吨，占世
界贸易量的12.5%。黄腾估计，2012年美国出口在1.25亿吨左右。
卓创资讯煤炭分析师刘冬娜告诉《英才》记者，美国出口传统市场是欧洲地区，
2011年占比为50.29%，亚洲地区占比为25.67%。但由于欧洲市场不济，美国煤炭企业开
始转向亚洲市场，而中国的用户成为其重点“公关”对象。“中国过去进口的主要是来
自俄罗斯、印尼、澳大利亚的煤，但最近一年，由于受页岩气革命的冲击，美煤凭借价
格优势向中国加大出口的势头已经很明显”。
对比中国国内煤价，美国的煤价具有较大优势。黄腾介绍，美国煤炭的坑口价格在
7-10美元/吨，加上20多美元/吨的运输费，“FOB价格约在40美元，且有赚头”。纵使
依最贵的运费50美元/吨，到中国可以控制在至多100美元/吨以内，“这与国内现价相
比，每吨仍至少便宜几十元人民币，更关键的是，美国煤炭多是露天煤矿，不同煤质的
开采成本相同，所以卡数并不与价格相挂钩，使其在成本方面更加具竞争力”。
而美国煤炭的低价出口，正值煤炭市场上需求已显不足，价格却仍未调整的敏感时
刻，牵一发而动全身，为保住市场份额，俄罗斯、南非、澳洲、印尼等地的煤炭供应商
也只得跟着大幅降价。就这样，美国的页岩气革命以“蝴蝶效应”成了中国国内煤价调
整的外围触发因素。
来自国家发改委能源研究中心的报告认为，2012年美国继续增加全球海运煤炭供应
，成为助推国际煤炭价格大幅度下滑的重要因素。业内人士估计，2012年美国输入中国
煤炭增长在150%左右。
冲击波
冲击很可能逐渐加大，刘冬娜告诉《英才》记者，尽管相对于中国每年近40亿吨的
煤炭消费和2亿吨的煤炭进口而言，目前从美国进口的占比不算大，“但正因为基数小
，未来进口的空间非常大”。
黄腾向《英才》记者分析，澳大利亚、印尼的煤炭产量不过两三亿吨，这些国家对
中国和世界煤炭市场的影响终究有限，“而美国就不一样了，它的煤炭产能减少一半，
耗煤产业再淘汰一半，还有好几亿吨煤可以出口。未来美国这么大的煤炭生产能力和潜
力怎么消解？肯定是要加大对中国、印度这样的新兴经济体的出口量”。
黄腾认为，美国西部港口通道一旦建成，更多廉价煤炭资源会流向亚洲，而印尼和
澳大利亚的煤炭增产仍在继续，2013年中国仍可维持2.5亿吨以上的进口规模。
作为煤炭产业的“隐形杀手”，美国页岩气的风吹草动，已经让全球煤炭市场“同
此凉热”。数据显示，美国页岩气储量有24万亿多立方米，中国则有36万亿多。目前，
中国页岩气仍处开始起步。
黄腾估计，5—8年，中国就可以实现非常规天然气的大规模开发，也就是可以实现
非常规天然气对煤炭的大规模替代。“这意味着，煤炭在我国能源消费结构中的重要性
将会变小”。
不过，目前绝大部分煤企似乎对此并不敏感。在已经完成的两轮页岩气招投标活动
中，只有神华、中煤和广汇股份等少数煤企参与，倒是五大电力集团和一些地方电企显
得积极主动得多。
管清友分析，我国发电企业近七成是火电，如通过页岩气开辟丰富的新资源，对电
企来说具有重要意义。“页岩气大量开发和应用，有助于抑制煤炭价格上涨；电力企业
在原料上有更大选择权，其对煤炭企业就多了一个谈判砝码”。 |
m*****u
发帖数: 5534 | 2 中国如果大量增加进口，那么澳大利亚那点产量根本不够，还得靠美国本土，那么ANR
就有希望
目前美国东部煤矿根本都在亏钱卖。ANR第一季度的季报说，2013年的预期：
Guidance (in millions, except per-ton and percentage amounts)
2013
Average per Ton Sales Realization on Committed and Priced Coal Shipments
West $12.84
Eastern Steam $62.71
Eastern Metallurgical $113.25
Coal Shipments (million tons) 81 — 92
West 37 — 40
Eastern Steam 25 — 30
Eastern Metallurgical 19 — 22
West — Cost $10.00 — $11.00
East — Cost $71.00 — $75.00
Selling, General & Administrative Expense
(excluding merger-related expenses)
$140 — $160
Depletion, Depreciation & Amortization
$875 — $975
Interest Expense
$230 — $240
Capital Expenditures
$300 — $350 |
m*****u
发帖数: 5534 | 3 再看一下ACI的2013年预期：
Average per Ton Sales Realization on Committed and Priced Coal Shipments
West $13.37
Eastern Steam $64.72
Eastern Metallurgical $93.37
Coal Shipments (million tons) 133 - 144
Steam 125 - 135
Eastern Metallurgical 8 - 9
West — Cost $10.75 — $11.50
East — Cost $66.00 — $72.00
Selling, General & Administrative Expense
(excluding merger-related expenses)
$130 — $140
Depletion, Depreciation & Amortization
$510 — $540
Interest Expense
$360 — $370
Capital Expenditures
$330 — $360 |
m*****u
发帖数: 5534 | 4 再看一下BTU的2013年预期：
Coal Shipments (million tons) 230 - 250
US 180 - 190
Australia 33 - 36
•Stable 2013 costs per ton in the United States with expected U.S.
revenues per ton 5 percent to 10 percent below 2012 levels;
•Australian costs in the low $80 per ton range as cost containment
actions and productivity improvements partly mitigate external cost
pressures and a higher-cost metallurgical coal mix;
•Full-year depreciation, depletion and amortization now expected to be
approximately 10 percent higher than 2012 levels; and
•Rising earnings as the year proceeds, based on expected increases in
Australian volumes and pricing and improved costs per ton. |
m*****u
发帖数: 5534 | 5 总结以下几点：
1）东部煤矿是最亏钱的，这也是为什么ANR大量关停东部的煤矿。但是ANR在东部的焦
煤质量明显好于ACI的焦煤，可能这是目前少数几个赚钱点之一。
2）西部煤矿开采成本非常低，因为都是露天煤矿，所以天然气无法和煤价匹敌。这些
动力煤将来如果能大量出口到亚洲，那么会很大程度上解决美国煤炭过剩的问题。但不
知道东部的煤怎么办。
3）BTU的澳洲煤矿估计成本有优势，但目前产量还不成气候。如果将来中国需求加大，
那么澳洲那点出口根本不够中国吃进，这样ANR等煤矿就有很大希望。
4）ANR今年一季度的销售价低于去年四季度，这样的话，估计一季度的亏损会大大增加
，但这也在各金融机构的预料之中了。
5）如果美国动力煤价格持续下跌，那么各大煤矿将面临更大问题，有可能会导致更多
破产兼并，这未必对ANR不是好事，因为ANR很大一部分业务在焦煤，而ACI面临的问题
更大。如果ACI继PCX倒下，那么ANR可能会因为失去一个竞争对手而得益。
结论：钢铁产量的走势，以及何时美国西部港口通道建成，这可能是目前和未来决定
ANR的关键因素！ |
m*****u
发帖数: 5534 | 6 2-5楼是本人对比研究各煤矿的第一季度ER的野鸡FA分析，
各位内线知道将来价格一定去多少多少的，可以一笑而过！
各位TA大师看图看出未来的，可以一笑而过！
准备short ANR的非常欢迎，每股8块多，够吃一顿lunch快餐，每烧一股就免费吃一顿
，烧1000股一年饭钱出来了，哈哈。 |
s*****n
发帖数: 5488 | 7 做股东是好啊，终于开始看基本面了。
我有几个问题。
1 ANR煤价多少会打平，这个看看slides应该能讲清楚。
2. ANR关了几个矿了
3. 看中国需求不能静态的看，因为本身中国的钢铁，水泥，电力就严重过剩
一旦，开始下滑，会下滑的非常厉害，所以中国市场也就是短期能救救急。
而且，煤的污染比较厉害，污染是中国No1大问题。天然气又那么便宜。同时，你要看
到明年
LNG船市场要爆。。。。，其实，哪里是投资的要点是很清楚的。
en,翻了一下anr的ppt.
4.回到ANR,看了一下它的ppt.储量4.7B，market cap: 1.9B,算算pv10，毛估估10%的
operation margin的话(这个几十年煤都不可能暴涨了，这个margin我认为都是高估）
，也就将将合适。看来股价还是太高，如果跌倒市值的1/10 - 1/5也许有投资的价值。
5. p14的预测估计他们自己都不信。
6. ANR主要面向欧洲市场，一旦欧洲页岩气搞起来，anr还要跌
7.至于中国市场，港口都在东岸，其实运费也不低，不过可以烧天然气省点运费。
8,结论：卖call自救吧。只能指望博傻了。
【在 m*****u 的大作中提到】
: http://finance.sina.com.cn/money/future/fmnews/20130225/1411146
: 自称“搞了一辈子煤”的黄腾，在2013年初却频频出现在各种以天然气或页岩气为
: 主题的会议上。
: 在煤炭里浸淫40余年后，黄腾对国际煤炭贸易规则已极为熟悉。黄曾在中国中煤能
: 源(7.66,-0.03,-0.39%)集团任职煤炭出口第一业务部总经理，直接负责或参与煤炭出
: 口的相关谈判。从中煤出来后，他成为一家煤炭贸易公司的负责人，常年辗转于澳大利
: 亚、日本、俄罗斯、印尼等与中国煤炭贸易较为频繁的国家。最近一年多，黄腾却频繁
: 出现在太平洋(6.17,0.09,1.48%)彼岸的美国，行程安排的重点之一则是考察美国页岩
: 气发展的新变化。
: 熟识之人不免纳闷，黄腾要转行吗？
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