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A*****s
发帖数: 76 | 1 上星期三晚，金沙中国(1928)在美国上市的母公司公布了截至二零一五年六月三十
日止第二个财政季度业绩，透视了金沙中国业绩比预期中好，带动整个澳门博彩股板块
在星期四大涨。亦令到市场进一步幻想会不会其它博彩股盈利都会有惊喜。要解答这个
问题，我们就需要先分析为什么这次金沙中国业绩能比市场优胜。
金沙中国第2季总收益净额按年跌25.63%至17.7亿美元；经调整物业EBITDA按年跌29.
49%至5.65亿美元；收入净额按年跌37.33%至3.89亿美元。按季计，总收益净额持平，
经调整物业EBITDA及收入净额分别升6.4%及12.75%。
第一，有幸运成份，金沙中国第二季VIP的净赢率达3.38%，相比15年的第一季2.81%
和14年的第二季3.19%，高出了20%和10%。净赢率就是赢额占下注额的百分比。对赌场
而言，净赢率可理解为赌局的回报率，比率愈高，赌场这个「庄家」赢取的回报便愈高
。除非是VIP引入了新的赌法，不然净赢率长时间来说应该是很稳定的。据统计，理论
上VIP的净赢率一般是2.7%至3.0%之间的。因此，3.38%的净赢率明显地是不能维持的，
笔者相信第三季就会看到有明显的回落。
第二，即使不考虑第二季特别高的净赢率，金沙中国的业绩还是略胜预期的。这主
要来自公司有效的控制成本及比预期中高的零售租金收入。金沙中国主要收入来自澳门
威尼斯人和金沙城中心（一期、二A期、二B期），澳门威尼斯人拥有大面积的非博彩空
间，让公司成为拥有最多非博彩收入的博彩公司，非博彩收入占其总收入达16%，而其
它平均只有6%。博彩收入是博彩公司的命脉，在行业不好的时候，更难缩减开支，那只
好选在其它非博彩地方下手。明显地，在非博彩收入这一环中，金沙中国比起其它博彩
公司有更多空间缩减开支。
第三，金沙中国的零售店消费范围比较广，以澳门威尼斯人来说，其包涵了一般消
费到高端消费，一般消费零售店跟博彩公司都是以固定租金方式来承租店铺的，因此金
沙中国只有少量的租金收入是跟零售收入挂钩的。相反，其它博彩公司的零售都是以奢
侈品消费为主，相对地更大部份租金收入都跟零售收入挂钩。整个澳门的VIP生意下滑
一定会拖累奢侈品消费，自然影响了跟零售收入挂钩的租金收入。
以上三个因素，第一个属随机的幸运，即使发生都是昙花一现，不应该长时间反映
在博彩股股价上。而第二和第三因素则来自金沙中国跟其它博彩公司不同的商业模式，
客观来说，在其它博彩股身上未必能复制。上星期的反弹浪中，其实只有金沙中国股价
是高于前一波的反弹，亦告诉我们投资者并不是全面看好整个行业。如果是这样的话，
即使金沙中国有其独特的利好消息，但在行业仍被看淡和成本控制终究有底线限制的情
况下，笔者还是认为其一支独秀的股价表现并不能维持太久，投资者见好就应该收了。 | l*********m
发帖数: 16971 | 2 估计就快要跳水了
29.
81%
【在 A*****s 的大作中提到】
: 上星期三晚，金沙中国(1928)在美国上市的母公司公布了截至二零一五年六月三十
: 日止第二个财政季度业绩，透视了金沙中国业绩比预期中好，带动整个澳门博彩股板块
: 在星期四大涨。亦令到市场进一步幻想会不会其它博彩股盈利都会有惊喜。要解答这个
: 问题，我们就需要先分析为什么这次金沙中国业绩能比市场优胜。
: 金沙中国第2季总收益净额按年跌25.63%至17.7亿美元；经调整物业EBITDA按年跌29.
: 49%至5.65亿美元；收入净额按年跌37.33%至3.89亿美元。按季计，总收益净额持平，
: 经调整物业EBITDA及收入净额分别升6.4%及12.75%。
: 第一，有幸运成份，金沙中国第二季VIP的净赢率达3.38%，相比15年的第一季2.81%
: 和14年的第二季3.19%，高出了20%和10%。净赢率就是赢额占下注额的百分比。对赌场
: 而言，净赢率可理解为赌局的回报率，比率愈高，赌场这个「庄家」赢取的回报便愈高
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