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发帖数: 262 | 1 1939年的冬天，9岁的巴菲特在院子里玩雪。他把少量的积雪铲到一块，揉成一个雪球
，然后把它放在地上慢慢滚动，雪球越滚越大……
从此，巴菲特再也没有停下脚步，目光投向白雪皑皑的整个世界……
北京时间5月6日晚，四万人抱着开一年看一年少一年的心态，从世界各地赶来参加“股
神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司召开的第52届股东大会。
在过去的52年里，巴菲特和搭档查理·芒格将伯克希尔从一家衰败的纺织公司，变成了
跨行业的保险和投资集团。如今伯克希尔每股股价高达24万美元，比52年前涨了1万多
倍。
今年巴菲特与他的搭档芒格在大会上回答了57个问题，内容涉及接班人、中国股市及对
无人驾驶、人工智能等，除了在现场听到的问答之外，每年巴菲特给股东的信才是了解
他投资思想最好的入口。
但是，每篇股东信长达几万字，一口气读下来并不轻松。而且由于这些信的专业程度太
高，市面上对于这些信的中文版还基本停留2000年以前，而且大体都不够专业。
邦哥帮大家找到了从2001年以后精心做了深度解读的股东信，里面包含了大量反常识的
观点：
他会告诉买股票的风险比买国债还要低、你不必成为投资专家、现金为王，根本没什么
道理……
他为什么这么说呢？
以下内容节选自罗辑思维，邦哥在不改变原意的前提下，略作删减：
2003年：和赢家一起共事
在2003年的股东信中，巴菲特回顾过去的一年。
尽管外界环境低迷，但对伯克希尔来说却是丰收的一年。伯克希尔又收购了几家新公司
，这些公司不仅在各自领域是数一数二的领头羊，而且也都拥有优秀的管理者，这两点
正是他决定买入的关键点。
在几十年的投资生涯中，巴菲特始终看重对人的选择。只和最优秀的人一起合作，这也
是巴菲特的硬性投资标准。
巴菲特的硬性投资标准一共有四条：1、我们懂的生意；2、具有良好的经济前景；3、
由德才兼备的人士经营；4、非常吸引人的价格。你可以发现，巴菲特特别强调管理者
的品德和才能。这个道理很简单，因为他每做一笔投资，都预期要和这个公司的管理者
在一起相处长达几十年。所以选择一个合作伙伴，必须要像选择结婚对象那样谨慎。
在多年前的一封股东信里，巴菲特就曾写到：
我们将遵循这种只与我们喜欢并崇敬的人合作的准则，这个处事准则不仅可以最大程度
增加我们获得成功的机会，还可以让我们享受愉快的时光。如果仅仅为了多赚一点钱，
而成天和那些让你反胃的家伙在一起，这就和为了钱结婚一样。这在任何情况下都是一
个坏主意。如果你本来就很有钱还要这样做，那你一定是疯了。”
2004年：捡便宜烟头，还是买好公司
巴菲特曾经非常推崇的一个投资方法叫“捡烟头”。所谓的捡烟头，就是捡起路边那些
已经不剩什么的烟屁股，抽一口，过过烟瘾。在投资上，指的是用很便宜的价格买入一
家公司的股票，等到价格回归时再卖出挣钱。
捡烟头的投资方法，是巴菲特从老师格雷厄姆那里学来的。在巴菲特投资生涯的前二十
年，他用老师的这套方法挣到了可观的收益。
但捡烟头不是长久之计。在2004年的这封股东信中，巴菲特承认，近年来，这一招失效
了，被低估的股票越来越难找了。怎么办呢？巴菲特给了一个新思路：找不到价格便宜
的公司，但还是可以用合理的价格买到一家好公司的股票。
捡烟头的策略有两个缺点，第一个巴菲特已经说了，便宜公司没那么多；第二个是，便
宜的公司往往随着时间流逝，暴露出越来越多的问题。就像你在厨房发现一只蟑螂，永
远不可能只有你看到的那一只。
那么，怎么找到一家足够好的公司？这个经典答案，巴菲特在历年的股东信中曾反复给
出过很多次，不外乎是三点：公司的护城河、优秀的管理者以及合理的价格。
2009年：“现金为王”没道理
我相信你也听过这么一种说法，经济下行时，“现金为王”。就是说，经济环境不好时
，不要轻易做交易，而是要保证手里拿着现金。
在2009年的股东信里，巴菲特毫不客气地反驳了这种自以为聪明的观点。他认为，现金
并不能带来任何收益，只会随着时间的推移，让你的购买力不断下降。
在巴菲特的投资历史中，每当市场哀鸿遍野的时候，往往就是他大规模“进货”的时机
。他曾多次表达过这种“逆势而为”的投资方式，最有名的就是那句——“别人贪婪时
我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。
如果你是一名长期投资者，当你买入股票后，股市大幅下跌了，你是该高兴还是痛苦？
可能很多人会觉得痛苦，毕竟账面损失了一大笔钱。但是换个例子来解释这个问题，你
可能会有不同的答案：如果你这辈子打算每天都吃牛肉，那么你是希望看到牛肉价格下
降，还是越来越贵？
股市上涨时高兴，股市下跌时沮丧，这样的投资者在巴菲特看来完全没有逻辑。不过要
记得，巴菲特并不是要你为了逆势而逆，而是要学会独立思考。
他特别提醒：最应该警惕的就是那种获得掌声的投资行动，“当某项投资获得公众的欢
呼时，你要做的也许就是打个哈欠”。
2014年：你不必成为投资专家
说起投资，你可能会觉得这是一件门槛很高、难度很大的事。作为一个普通人，应该怎
么学会这件高难度的事情，并且还能挣到钱呢？
巴菲特有一个重要的原则是——不懂不做。所谓的不懂不做，坚守能力圈，其实就是一
个把复杂的事情变简单的方法。
2014年的这封股东信中，巴菲特告诉了你一个很振奋的真相：想要获得满意的投资回报
，你并不需要成为投资专家。关键是你要认识到自己的能力边界，遵守最基本的合理规
律。作为一个非专业投资人，如果你希望通过投资挣钱，那么巴菲特建议你有两件事千
万不要做。
第一，有人承诺让你赚笔快钱时，立即答复“不行”。投机没什么不好，但没人能保证
每次投机都是对的。
第二，不要每天盯股价。赢家是把精力用在球场上的人，而不是紧盯着记分板的人。不
要让你的同伴或者股评家过多影响你。
以上这两个建议，实际上都是在告诉你要守住自己的能力圈。但是，如果你觉得自己能
力圈范围很小，也没办法合理评估企业，该怎么办呢？巴菲特也给出了一个很好的建议
：那就是买入指数基金。
一些投资的基础原则：
获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的
局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺可以挣一笔
快钱时，你要学会赶紧说“不”。
关注你考虑投资的资产的未来产出。如果你对某项资产的未来收入进行了粗略估算，却
又感到不安，那就忘了它吧。没人能估算出每个投资机会。
没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。
2015年：买股票比买国债安全
“股市有风险，入市需谨慎”，不论你有没有买过股票，你都应该听过这句话。由于股
票市场经常波动，股票一向被我们认为是高风险的投资。而货币基金、国债一般被我们
归类到低风险的投资品种当中。
事实真的是这样吗？巴菲特给出了一个完全相反的说法。他说，“投资于一个美国企业
的股票组合，比投资美国国债要安全得多”。巴菲特的逻辑是这样，如果我们往回看，
过去50年里，美国企业总体上运行得很好。也就是说，哪怕投资者随便买入一个不太熟
悉的股票基金，都可以顺利挣到可观的收益。从这个意义上，股票确实是一笔安全的投
资。
可现实情况里，为什么大多数人却在股市亏了钱呢？
巴菲特也给出了答案：积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向
基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱投资，这些行为都可能摧毁你的
丰厚回报。
在股票市场上，大部分人害怕市场的波动，不停寻找预测股市的办法，频繁地交易，企
图在股票市场上“追涨杀跌”。结果到最后，给基金经理支付了一大笔交易佣金，却没
有避开市场波动带来的影响。这就是巴菲特说的“佣金投资原罪”。
因此，如果你只持有股票一天、一周或者一年，那么投资股票的风险一定高于投资货币
基金或者国债。但对绝大多数投资者来说，他们都可以也应该在数十年的时间维度下进
行投资。那么股票的下跌并不重要，投资股票的“安全性”也最终会体现出来。
巴菲特和他的4个关键词
财富：巴菲特目前身家685亿美元，在所有职业投资者中身家最高，是仅次于比尔盖茨
的全球第二大富豪。
成绩：过去52年中，伯克希尔的每股账面价值，从19美元涨至172108美元，年复合增长
率高达19%。
搭档：和查理·芒格合作超过40年，他俩一起缔造了伯克希尔的传奇。巴菲特今年87岁
，查理·芒格93岁。
慈善：2006年，巴菲特捐出了约合370亿美元的伯克希尔股票，是最大单笔捐款记录保
持者。
此后，他承诺要在有生之年把至少99%的个人财富捐献给慈善事业。
正如巴菲特曾经说过的：如果你有幸成为人类最幸运的那1%，那么你就欠了剩下的所有
人，你应该为剩下的99%去考虑。即使你可能不是那最幸运的1%，但是记住用自己的方
式去回馈社会仍然是重要的。
“股神”巴菲特最经典的50句名言
1、第一大投资原则：独立思考和内心的平静。
2、在别人贪婪时要保持警惕，而在别人警惕时就要贪婪。
3、“做优秀的投资者并不需要高智商”，只须拥有“不轻易从众的能力”。
4、不要“炒”股，你要买价值，永远不要卖。
5、如果你投资股票，建议最好不要超过20只。
6、如果你属于人类中那最幸运的1%，那么你就应该考虑其他99%的人，这是你应该做的。
7、戒恐，戒骄，戒燥。
8、投资的第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则。
9、若你不打算持有某只股票达十年，则十分钟也不要持有；我最喜欢的持股时间是…
…永远！
10、你必须在财务方面和心理方面做好充分的准备，以应付股票市场的反复无常，如果
你不能眼睁睁地看着你买的股票跌到你买入价格的一半，还能从容地计划你的投资，你
就不该玩这个游戏。
11、你应当把股票看作是许多细小的商业部分、把市场的波动看作是你的朋友而非敌人
、利润有时来自对朋友的愚忠而非参与市场的波动，以及关于投资最重要的几个字眼‘
安全边际’概念。
12、人们买股票，根据第二天早上股票价格的涨跌，决定他们的投资是否正确，这简直
是扯淡。
13、你买的不是股票，你买的是一部分企业生意。
14、我们基本上不做尽职调查，我们的尽职调查基本上就是看着他们的眼睛。
15、一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱
找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。
16、那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。
17、我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺
障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。
18、拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
19、就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任
何一个作为。
20、很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情
，我们没有任何办法击倒泰森。
21、如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等
待。
开始存钱并及早投资，这是最值得养成的好习惯。
22、通过定期投资于指数基金，那些门外汉投资者都可以获得超过多数专业投资大师的
业绩！
23、想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
24、当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹
豫买进它们的股票。
25、不能承受股价下跌50%的人就不应该炒股。
26、对于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。
27、我之所以能有今天的投资成就，是依靠自己的自律和别人的愚蠢。
28、虽然我也靠收入生活，但我迷恋过程要远胜于收入。
29、有人曾经说过，当寻找受雇的职员时，你要从中寻找三种品质——正直、勤奋、活
力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点是千
真万确的。如果你雇用了没有第二种品质的某些人，你实际上想要他们既哑又懒。
30、我很理性。很多人比我智商更高，很多人也比我工作时间更长、更努力，但我做事
更加理性。你必须能够控制自己，不要让情感左右你的理智。
31、如果你不能控制住你自己，你迟早会大祸临头。
32、市场就像大赌场，别人都在喝酒，如果你坚持喝可乐，就会没事。
33、我碰巧是个分配资金的天才。可我运用才华的能力完全取决于我出生所在的社会。
如果生在狩猎为生的部落，我的天分根本一无是处。我跑不了多快，身体不是特别强壮
，可能最终会成为某只野兽的晚餐。
34、牛市必须避免的错误是，别像一只暴雨后浮在水面的鸭子那样自得，那是因为它有
浮水的本事才能平步青云。理智的鸭子应该会比较一下，在倾盆大雨之后其他鸭子也在
池塘里畅游的时候，自己处于地位。
35、在股票投资中，我们期望每一笔投资都能够有理想的回报，因为我们将资金集中投
资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势，并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理
的公司股票上。
36、投资者应该谨记，兴奋和付费都是他们的敌人。
37、我的工作是阅读。我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报
，这些是我最主要的阅读材料。
38、要想成功地进行投资，你不需要懂得什么Beta值、有效市场、现代投资组合理论、
期权定价或是新兴市场。事实上大家最好对这些东西一无所知。当然我的这种看法与大
多数商学院的主流观点有着根本的不同，这些商学院的金融课程主要就是那些东西。我
们认为，学习投资的学生们只需要接受两门课程的良好教育就足够了，一门是如何评估
企业的价值，另一门是如何思考市场价格。
39、如果你认为你可以经常进出股市而致富的话、我不愿意和你合伙做生意、但我希望
成为你的股票经纪。
40、不需要等到股价跌到谷底才进场买股票、反正你买到的股价一定比它真正的价值还
低。
41、头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”！
42、不管是买袜子还是买股票，我都喜欢在高级货打折时入手。
43、有了足够的内幕消息，再加上一百万美元，你可能只要一年就破产了。
44、在我看来，晦涩难懂的公式、电脑程序或者显示股票和市场价格变化的闪烁信号都
不会带来投资的成功。
45、要赢得好的声誉需要20年，而要毁掉它，5分钟就够。如果明白了这一点，你做起
事来就会不同了。
46、你不一定必须的是名火箭科学家。对于投资这样的游戏，智商为160的人未必就可
以赢取智商为130的人。
47、时间是精彩事业的朋友，但却是平庸事业的敌人。
48、我们最擅长的事情是，当一家大公司暂时陷入困境时，我们要做的事是它躺在手术
台上的那一刻去收购它。
49、投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重大的过错。
50、我一直都知道我会变得富有。我认为自己从来没对此产生过一丝怀疑。 | s**c
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