Stock版 - 担忧货币紧缩快于预期 美国股债双杀迎接新联储主席 |
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发帖数: 29 | 1 美股估值偏高早已不是秘密，在今年一月公布的达沃斯经济论坛《风险报告》中就曾警
示，历史上，美国股市的估值仅有两次比现在的水平高，分别是在1929年和2000年的大
崩盘之前。连私募大佬凯雷创始人鲁宾斯坦都在达沃斯对《棱镜》表示，“我不想说，
美国资产价格有泡沫，但的确有点贵。” 何时回调、如何回调、回调多少的市场疑惑
，则在特朗普“任内已经84次股市创新高”的自夸声中被淹没。随着美联储“鸽派掌门
人”耶伦的“卸甲归田”，市场情绪迎来逆转。
“耶伦离开当周，美国久违的通胀似乎回来了。薪资增速创下9年新高。同时，就业市
场再度大幅好转。再加上鸽派耶伦的离开，市场对于美联储将渐进式加息的安全感，瞬
间崩塌。”全球市场咨询集团高级策略师比特肯尼对《棱镜》表示。
新上任的鲍威尔和耶伦相比，在货币政策立场上，属“中间派”。2018年2月5日，这位
64岁的前私募大佬，在华盛顿正式宣布就任新一届美联储主席。曾经习惯于“闷声发财
”、不喜张扬的鲍威尔，正式走上全球金融权力舞台的中心。
在就职演讲中，鲍威尔表示，“会保持警惕，准备回应不断演变的风险。到目前为止，
美国的金融系统比十年前的金融危机初期更强健、更有韧性。我们愿意将它保持下去。
”但市场情绪的风向突变，让他刚入职便遭遇“股债双杀”的下马威。隔夜美国股市中
，美国道琼斯工业指数一度下跌1600点，衡量标普500短期波动性的“恐慌指数”VIX创
下2016年11月美国大选以来最高。媒体以“瀑布式下跌”形容这次回调，更有人称其为
“股灾上演”。
全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）随后公开解释美联储的艰难处
境。他表示，市场正处于典型的周期晚期。由于投资资产久期更大，对利率敏感度高，
因而市场表现也更为夸张，“美联储将难以完全正确地实施货币政策，这将导致经济衰
退。”而更让人们担心的是，白宫的隐形影响力，将可能导致美联储无法独立判断局势
，为后续的金融隐患埋下伏笔。
白宫罕见回应股市暴跌
自去年11月被提名为新任美联储主席之后，让市场始终心生疑惑的是，鲍威尔时代中，
如何处理美联储和白宫的关系。尽管美联储以独立决策自居，但过往的美国总统都曾试
图给美联储施加影响力。外媒就曾经报道称， “每当时任美联储主席格林斯潘加息时
，克林顿就会在白宫中发火”。
这样的场景，在鲍威尔上任的第一天就开始上演。
在道指盘中暴跌1600点后，白宫罕见回应称，特朗普总统关注经济长期基本面。此类回
应让人不免猜测，特朗普政府对当下的股市暴跌，同样措手不及。就在上周进行的国情
咨文演讲中，特朗普还将任内的美股屡创新高，作为政绩自夸。“任内股市已经84次创
新高”几乎成了他的口头禅。
“股市上涨、经济好转，实则拜美联储政策所致。” 穆迪首席经济学家朗斯基曾对《
棱镜》表示，“虽然特朗普在竞选前曾多次炮轰耶伦，但在自己做总统之后，还是希望
上述趋势可以延续。他不过是想换个自己人做美联储主席，但在政策上并不希望出现大
的改变。”
鲍威尔能否“萧规曹随”
鲍威尔曾被看作是个替代耶伦最为安全的选择。在鲍威尔获得特朗普提名的当日，巴克
莱银行在给《棱镜》发来的研报中写道，“认识一下新联储主席吧。等等，基本上跟现
任主席没有什么区别。”历史数据显示，鲍威尔担任美联储与耶伦共事的五年中，曾经
参与40多次货币政策投票，但没有一次和耶伦意见向左。市场普遍认为，鲍威尔的上任
，意味着货币政策延续性的保障。
但鲍威尔上任后的经济环境已经与耶伦不同。一方面，和耶伦时代失业率平稳下降、通
胀保持低迷的经济环境不同，美国久违的通胀水平正在回升，资产价格呈现过热迹象。
另一方面，特朗普的基础设施建设投资和减税法案正在美国财政带来压力。如果加息过
慢，美国经济仍会再度陷入恶性通胀的恐惧中；而如果加息过快，则可能让负重奔跑的
美国经济陷入衰退。在股市陷入暴跌后，市场对今年美联储能否完成3次加息心生疑惑。
而一位美国保险行业从业人员则对《棱镜》表示，考虑到美国经济处在此轮增长的中后
期，特朗普的减税仅在短期提振经济增长动能，美国公司未来是否继续增加投资前景不
明。因此，在此轮暴跌之前，市场对加息节奏的预期，已经和美联储的计划出现分歧，
“市场的预计是，2019年，美国GDP会回落至2.2%，同时美联储将一次都无法加息。”
游走于华盛顿和华尔街之间的最富联储主席
与“学院派”的耶伦不同，鲍威尔是近四十年来唯一没有获得经济学博士学位的美联储
主席。但洛克菲勒公司首席策略师张致铭对《棱镜》表示，上世纪70年代以前，美联储
主席也几乎鲜有经济学家担任，而是多为银行家、律师或是职业政客。直到石油危机使
得美国经济陷入滞胀之后，学院派才渐渐掌握美联储主席的大权。
随着长达十年的非常规货币政策渐渐走向尾声，立场更为灵活的实干派，被寄予厚望。
熟悉鲍威尔的前美国政府官员对《棱镜》表示，尽管传统共和党人更倾向于另一位候选
人、长期批判美联储政策的泰勒(John Taylor)，但鲍威尔丰富的管理经验以及多次处
理危机的经历，让其最终胜出。而鲍威尔与共和党高层及金融大佬均有私交的经历，让
他顺利穿梭于政商间的“旋转门”，在华盛顿和华尔街间游走。
在担任美联储理事期间，鲍威尔曾于去年6月到访纽约经济俱乐部，和华尔街的金融从
业人员交流对货币政策的看法。参与当天对话的美国海银资本首席策略官陈凯丰表示，
根据现场互动，他认为“鲍威尔理事对于金融市场，法律结构，危机处理等等的理解，
都是美联储高官中最为有经验的一位。”在当天的演讲中，鲍威尔提及，美国经济已经
实现失业率低于危机前的水平，有必要退出过于宽松的货币政策。他同时提及，虽然通
胀目标目前低于2%，但正在逐渐接近目标。而对于未来货币政策走势，鲍威尔认为，加
息和缩减资产负债表都有必要，到2019年，联邦基金利率应实现3%的目标。
外界期待，鲍威尔和华尔街交流通畅，能够帮助其洞悉市场动向，并在和白宫的周旋中
，适时做出相应的货币政策调整。
“鲍威尔是个灵活的中间派，且被学院派的耶伦更具实操经验和政治智慧。但他需要时
间证明自己。”纽交所交易员金斯基对《棱镜》表示，“从某种意义上说，美联储的政
策是一门艺术。只要市场愿意相信，美联储能够进行有效管理，在出现危险信号时，就
不会陷入混乱。”
在美股罕见暴跌中，鲍威尔的时代才刚刚开始。 |
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