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发帖数: 61 | 1 大家好，我是牛叔，今天给大家说一下2008年的信。
前阵子牛叔忙着项目，没时间来发帖子。
In good years and bad, Charlie and I simply focus on four goals:
(1) maintaining Berkshire’s Gibraltar-like financial position, which
features huge amounts of
excess liquidity, near-term obligations that are modest, and dozens of
sources of earnings
and cash;
(2) widening the “moats” around our operating businesses that give them
durable competitive
advantages;
(3) acquiring and developing new and varied streams of earnings;
(4) expanding and nurturing the cadre of outstanding operating managers who,
over the years,
have delivered Berkshire exceptional results.
这里提到了BH几十年以来的长期目标：
1 有足够的流动性，短期内合理的风险，多个现金牛；
2 加强旗下公司护城河效应；
3 寻找新的持续现金收入；
4 寻找和培养优秀的经理人；（其实这一条做到了，前三天也就是水到渠成的）
我在想这三条里那个最重要，当然是第四条。你和查理芒格再NB，也是一把岁数的人了
。两个加起来快200岁的老家伙要管理好旗下几十个大公司，还有什么加强护城河增加
现金流。还不如就只做第四条，只要找到了nb的经理人，还要啥自行车！
具体管理工作就让他们年轻人去干吧，您二老做好吉祥物就足够了。
Long ago, Ben Graham taught me that “Price is what you
pay; value is what you get.” Whether we’re talking about socks or stocks,
I like buying quality merchandise
when it is marked down.
大实话之：Ben Graham曾经告诉巴菲特：价格是你付出的东西，价值是你得到的。不管
是股票还是什么别的，汇成一句话：爱我中华！哦 不是，是用低价买高价值。
你这不是废话吗，谁都知道，问题是，怎么做的到！物美且价廉的东西是不存在的，因
为大家都不是傻子。除非是某个公司或者股票确实被人嘀咕了，而你就属于那99.99%的
有眼光的。
尽管如此，从这里能得到的启示就是，不要把价格和价值混作一谈，虽然大多数时候我
们很难区分，主要说的是主观上。比如，你花了大价钱买了个头等舱，结果上面的价值
并没有比200的如家好多少；同理，你花2万买了个头等舱，空姐提供的服务价值，远比
不上两千块买的按摩妹子的服务。可是你不会觉得如家和按摩技师档次比头等舱高，那
是因为你在用价格比较，而不是价值本身。
一只股票，你100块买的，结果基本面很烂，跌倒了10块，可能你心里还是觉得它还是
该值100块，只是暂时跌到10块。殊不知最重要的价值，也就是基本面现金流啥的已经
远远不值100块了。你坚守100块的价值不变，那是错吧价格当价值了。但股票的基本面
出了问题，不管价格曾经多高，价值都是无限向下的。
A promise is no better than the person or institution making it.
That’s where General Re excels: It is the only reinsurer that is backed by
an AAA corporation.
怎么翻译这句话？意思是说 相信承诺不如相信作出承诺的人。这也就是为什么General
Re这家公司这么牛逼，他们是唯一一家有AAA评级的再保险公司。
但其实我想说的是，相信评级，首先要相信评级机构。08金融危机那些个垃圾债券都得
到了高评级，这烂事谁干的?这些人最擅长的就是当婊子立牌坊，还一副贞洁烈女的样
子。西方人啊，真的很会装。
Home ownership is a wonderful thing. My family and I have enjoyed my present
home for 50 years,
with more to come. But enjoyment and utility should be the primary motives
for purchase, not profit or refi
possibilities. And the home purchased ought to fit the income of the
purchaser.
“有房子是很好的事情，我的家人住在这里都50年了。买房的动机应该来自使用和享受
，而不是投资。”这个在美国是成立的。毕竟美国有最发达的股票和债券市场，投资渠
道非常多，最可贵的是市场还相对很健康，这个主要是其他队友的衬托。
可我想说，老巴您是没来过北上广。。。
Indeed, recent events demonstrate that certain big-name CEOs (or former CEOs
) at major financial
institutions were simply incapable of managing a business with a huge,
complex book of derivatives. Include
Charlie and me in this hapless group: When Berkshire purchased General Re in
1998, we knew we could not get
our minds around its book of 23,218 derivatives contracts, made with 884
counterparties (many of which we had
never heard of). So we decided to close up shop. Though we were under no
pressure and were operating in
benign markets as we exited, it took us five years and more than $400
million in losses to largely complete the
task
的确，最近的一些事情，指的是金融危机，显示出很多大公司的ceo们并没有能力管理
这么大的公司，都是在其位不谋其政。比如那些MBA出身的只懂ppt的高手们。BH当年还
有大量的衍生品合同，但是处于风险考虑，把这些合同降到了很低的水平，且付出了4
亿美元的代价。
At yearend we had written $4 billion of contracts covering 42 corporations,
for which we receive
annual premiums of $93 million. This is the only derivatives business we
write that has any
counterparty risk;
现在他们有40亿美元相关的衍生品合同，涉及到42个对家。每年这些合同收到手续费或
者管理费或者叫做保金9千3百万，相比之前，已经是很少很少了。。。
记得论坛里很多人都在说，玩put和call能让你短时间暴富，但继续玩下去，大部分人
都会把赚的吐出来，甚至wipe了。老巴这种高手尚且这么小心这玩意，我等青蛙韭菜还
是别趟这个浑水了。 | a******n
发帖数: 206 | | g*********9
发帖数: 1285 | 3 不用听他吹，老巴2008那会手里有没有WFC? 如果有，那他就是栽了。 |
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