Stock版 - 全球市场“重新定价”！美元强势还会持续多久？ |
|---|
|
|
|
|
|
|
d*****6
发帖数: 1 | 1 自4月中旬以来，美元开始持续反弹。美元的走强令市场开始担忧全球风险资产价格会
出现大幅调整，且在这一过程中，新兴市场可能会受到明显冲击。
一张图告诉你，强势美元如何带来全球市场“重新定价”
随着近期美元指数持续走高以及美国十年期国债收益率触及历史高位，全球投资者对新
兴市场的资产作出了紧急风险重估：借贷成本增加影响了这些国家的经济增长前景和投
资吸引力，从而导致新兴市场的货币、债券和股市短时间内卷入了一场猛烈的抛售潮。
对于新兴市场而言，美元升值意味着更重的外债负担、本币贬值、股市和债市及汇市可
能将走跌。据国际金融协会的数据，美元反弹和美债收益率走高迫使投资者4月份将现
金从新兴市场撤出，造成2016年以来的首次资金净流出。
德意志银行在最新的报告中指出，目前市场上发生的这一切都是关于美元的价值变动及
其对下游资产和市场波动性的影响。在该行看来，美联储加快升息步伐是导致美元大幅
反弹的根本原因。
在下图中，从左下角起，德意志银行解释了强势美元如何可能导致全球市场迎来“爆发
式”波动的原因：
目前，强势美元对全球市场上金融资产价格的影响只进行到令新兴市场陷入困境的阶段
。如果整个周期结束，新兴市场的资产抛售可能蔓延至发达市场，届时全球市场很有可
能重演2015年的熊市场景。
新兴市场的剧烈动荡引发美国风险资产抛售的逻辑是：如果新兴市场资产价格进一步弱
势，投资者将损失惨重，他们有可能面临赎回潮，从而被迫抛售发达市场资产，这就会
导致美国股票等资产也被抛售，从而引发美股市场波动。
强势美元还能撑多久？
总结来说，美元走强将导致全球市场特别是新兴市场的波动性上升。而现在的问题是，
美元此轮涨势会持续多久？
对于美元的此轮反弹，光大证券近日在一份报告中做出了分析。报告指出，中长期来看
，美元并无弱势基础，“两驾半马车”支撑美元。一般而言，影响汇率中长期走势的有
“三驾马车”，就是本国相对于别国的经济增长、本国的债务状态以及贸易条件。
与一般货币不同，撬动美元中长期“轮回”的是“两驾半马车”。美元与美国相对生产
率的关系很密切，与其贸易条件的关系也比较明显，但与鉴于美元的储备地位，美国对
外净资产头寸之间的关系没有非常显著。
研究表明，美元的国际地位并没有因为欧元产生、人民币国际化而被削弱，其地位反而
上升。综合这几个因素来看，当前美元的汇率并无弱势基础。
从经济增长来看，2017 年市场对欧洲日本过度乐观，这一预期可能正在修正。从货币
政策来看，由于通胀放缓，欧央行与日央行表示不急于结束宽松的货币政策。从资产价
格来看，美股经历年初的调整后估值有所下降，风险得到一定释放，德美利差持续走扩
，支撑美元上行。与此同时，前期压制美元的非经济因素逐渐消退（如一些政治因素）
，美元兑主要货币远期汇率升值。
不过，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家、研究部负责人章俊则认为，当前判断强势美
元回归为时过早：
首先，全球经济复苏动能虽然不及预期，但下半年美国经济增长可能会重新放缓，从而
导致美元资产的相对回报预期下降；
其次，美国国债收益率曲线相对于欧元区国债和日本国债平坦化趋势更为明显，其中隐
含的经济衰退的风险也成为美元未来重新走弱的原因；
再次，也是最为重要的是，市场对美国出口和财政“双赤字”将持续攀升的预期是压制
美元汇率走强的重要原因，而且很难在短期内有明显改变。 |
|
|
|
|
|
|
