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发帖数: 1 | 1 2019年底，阿里巴巴赴港二次上市，中国两大互联网巨头终于有了统一的比较口径，同
台竞技之下，我们发现一个惊人事实——截止9月5日，港股阿里巴巴市值5.9万亿港元
，腾讯市值4.9万亿，二者的市值落差达一万亿港元，划开了一道巨大鸿沟。
今年以来，在全球货币大放水的情况下，二者都是中国的核心受益标的，受益于经济复
苏的刺激，电商和游戏业务增长强劲，阿里港股上涨32.3%，腾讯上涨35.3%。
同样都是大涨，2020年的业绩也都不错。但是，市场上关于阿里的讨论并不多，仿佛一
切都顺理成章，而对腾讯的质疑又再一次多了起来，股价上涨了，也更多归结于2018年
那次大跌后的探底回升。
从时间节点上看，股价震荡与舆论质疑，恰好以乌镇互联网大会为分野。彼时，马化腾
左刘强东右王兴，猛将如云，可谓是中国互联网英才一半归腾讯彀中。
3年的时间，腾讯还是腾讯，小弟还是小弟，相互之间并未有战略融合的迹象，更像是
一场雇佣兵式的财务投资。并且，京东已经有了守成之象，美团诸多业务意图摆脱腾讯
依赖，又与滴滴起正面冲突，当初还没入局的拼多多，如今也貌合神离。
回顾来看，或许正是我们温故知新的时候。
一、to B“创新业务”上，腾讯还是腾讯，阿里早已不是阿里
在互联网的世界里，可以用两个词形容——一日三变，不进则退。
从财报看，阿里和腾讯的营收增速和净利润增速，自2018年之后，阿里的营收增速一直
高于腾讯，今年Q1受疫情影响腾讯略胜一筹，但Q2疫情逐渐消退后，又出现了剪刀差。
腾讯的财报编制中，营收主要来源于增值服务、金融科技及企业服务、网络广告三个大
方面，如果揉碎了再看，游戏和广告占有十分大的比重，也是主要的利润来源。
“金融科技及企业服务”是其中一个大项，主要由商业支付和云服务组成，尽管过去半
年一直消息不断，但是在年中报中并没有披露各自具体的营收规模，只披露了一个总营
收298.62亿元。
反观阿里，在金融科技上一路高歌猛进，旗下的蚂蚁金服即将在港A两地上市，估值超
2000亿美元，有机会问鼎A股的股王。
云服务上，2020年H1阿里的云服务收入就达到了245.62亿元，仅第二季度的增长就达到
了59%。根据IDC的统计，在这个高成长性的领域中，阿里巴巴的市场的市场份额排在第
一。
在TO B这种“创新业务”上，一慢一快，腾讯与阿里在新业务之间的差距逐渐拉大。阿
里已经不是原来的阿里，而腾讯还是原来的腾讯。
二、产业进化，阿里快速“向实”，腾讯还在“向虚”
推及开来，腾讯与阿里在产业进化上，也面临着不同的处境。总体来看，处于一虚一实
之状况。
1）社交与电商，国内外的天花板有何不同？
社交是间接赚钱。它的增长取决于人口红利。2018年之后，中国的网络人口红利走到尽
头，微信的流量生态步入平稳发展期。
流量本身不具备直接盈利的能力，而是通过对游戏和广告等虚拟业务赋能，从而间接盈
利。当流量增长乏力的时候，游戏和广告业务也自然受到影响。
而且，爆款游戏的生命周期严重影响盈利的可持续能力。当PC游戏为主流的时候，《英
雄联盟》贡献了很大一部分的游戏收入，手游时代则是《王者荣耀》与《和平精英》，
如果接下来这两款游戏走到了尽头，下一个爆款一定会是由腾讯主导吗？
电商则不一样，虽然也对流量也有需求，但是天花板取决于消费。当下，中国经济的韧
性相对较强，远未到天花板，扩大消费是永恒的主题。在“双循环”的大方向下，阿里
的核心商业机会更大。
换一句话说，电商业务与宏观经济关联密切，阿里巴巴执中国电商和新零售牛耳。电商
在中国社会消费品零售总额中的占比约有20%，食品等类目的电商渗透率不过只有5%上
下。即便未来未必要翻到线上去做销售，商品和场的数字化也是大势所趋。长远来看，
护城河深且宽。
当然，这是社交和电商在国内天花板的差异，在海外则更不一样。
社交产品想要出海很难，正如微信在国内打造的社交壁垒一样，微信在海外市场难以突
破桎梏。
相比来看，电商出海则要顺利很多，它取决于中小厂商和中国产业链的竞争力。当下，
中国进出口总额连年升高，国内外的中小制造企业，都有意愿通过阿里巴巴达成交易。
2020年第二季度，即便是全球疫情大爆发，物流受阻的情况下，阿里国贸零售商业务增
速仍然达26%，成立组批发商业务达43%，营收规模连年上涨。
2）流量2.0时代，数据应该是集中还是分散？
《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利认为：“未来的上帝将不再是客户，他们将不再是经
济链的顶端，经济链的顶端将是算法，算法将会帮我们做出越来越重要的决定，帮我们
分析和解码客户的需求。”
流量2.0时代，其实就是一个大数据的时代，所有的互联网公司本质都是数据公司，所
生产的数据数量越多，维度越丰富，公司就越有价值，同时进化的潜力也越大。张勇在
去年的云栖大会上提到，数字经济时代大数据是“石油”，算力是“引擎”。算力不仅
代表计算的规模和计算的效率，同时它也包括数量的要求和智慧的程度。
从这个角度而言，淘宝不光是中国最大的在线交易平台，淘宝已经成为事实上最大的算
力公司。
奔月计划之后，2015年阿里实施了一个非常重大的战略——中台战略，整合阿里内部的
相关资源，对内提供数据基础建设和统一的数据服务，对外提供服务商家的分析产品。
这几年，阿里的企业运作看起来眼花缭乱，但其实是有非常清晰的脉络，那就是用技术
能力重构电商和零售。这比起腾讯的虚拟经济之路来说，要更难，需要更长更大的投入
，当然产生的价值，无论对阿里还是对行业、社会而言，都更大。
以盒马为例，阿里最新财报显示，盒马有60%的GMV来自线上。这意味着什么？这意味着
以往来了就走，走了不知道顾客还来不来的零售业，可以通过互联网技术进行客户运营
了。根据周围人群的购物偏好，决定一个店里该上架什么样的商品，用技术能力提升物
流、仓促、配送的效率，从而优化客户体验，以吸引更多新客、维护老客。
又比如大润发，阿里将它的新零售技术与能力分享给大润发，相当于阿里给零售企业进
行了“数据与算法赋能”。8月初，大润发的母公司高鑫零售2020半年度业绩显示，天
猫超市、淘鲜达为公司销售贡献巨大，帮助实现净利润同比上升16.8%。阿里选的这条
改造升级零售产业的路虽然艰难，但是已经看到了不少具有标志性意义的成果。
取得这些成果背后，是阿里的一种策略选择：战略投资而非财务投资，力求跟行业一起
变化升级，而非只是享受行业成长的财务收益。在地图、本地生活、家居家装、零售领
域，无不如此。
反观腾讯，则大不相同。
腾讯是一个流量供给型公司，也依靠流量收税，收编一个又一个小弟，这种投资本身无
可厚非，甚至极为正确的。
但是，我们看到乌镇饭局的巅峰时刻之后，腾讯投资的框架就出现了各种各样的问题。
无论被投公司还是旁观者都不免生出一个问题：已经大如腾讯，它给行业、创业者的价
值，难道就仅仅止于钱吗，能不能拿出点老大风范，带大家开一个新赛道？
比如京东、美团、滴滴、拼多多、唯品会等，没有一个是腾讯完全掌控的，无法达成关
键合作，也不能为自己的战略所用，除了完善一下生态和支付，对自身进化几乎无意义。
以拼多多为例，腾讯的最新股比例为16.55%，以拼多多千亿美元的市值计算，投资收益
已经足够丰厚了，但是在外界看来，它仍然只是一笔成功的财务投资，把流量卖了一笔
钱，对自身的核心竞争力的无所增益。
腾讯是一家科技公司，它要做的是自我造血，而不是追求资产负债表上的公允价值变动
，并非要去做“南山高盛”。
另一方面，当初割据一方的小弟都不省心。业务上，小弟们纷纷将手开始伸向“友军”
的地盘，比如美团和滴滴，已经在出行领域上干架；京东和拼多多水火不容；美团支付
和微信支付是竞争关系；拼多多从微信导流，却在自己的APP内建立一套社交网络，挥
得一手好锄头。
腾讯是一个老牌巨头，二十年积累了庞大的全民用户数据，本身就是一座金山，但是除
了多年前收购了盛大文学组建阅文、收购海洋音乐组建腾讯音乐、收购LOL母公司之外
，最近几年的战略收购很少，眼看着字节跳动在内容分发和社交领域撼动了自身护城河
，终于决定亲自上战场，力推微视和视频号，但结果雷声大雨点小，始终处于跟随状态。
要知道，曾经3Q大战之前，腾讯的战斗力是很强的，几乎是一打一个准，但是当腾讯已
经依赖上了财务投资后，为何就孵化不出一个拳头产品了呢？Copy战略失灵之后，是否
战斗力也跟着下降了？
三、疫情是个分水岭，疫情的红利腾讯收下了，疫后恢复阿里才开始？
上半年，全球疫情大爆发，各国央行大肆放水，各国核心资产的价格都在上涨，美国的
五大科技股也都刷了新高。
阿里和腾讯的股价上涨，也是特殊全球环境下的一个缩影。疫情期间，腾讯的社交和泛
娱乐布局享受了疫情带来的红利。疫情过后，反而加快了传统线下品牌拥抱电商的节奏
，红利刚刚释放，阿里及其合作伙伴刚好赶上新一波数字化大潮。
这背后，也是因为产业能力上的差别，阿里对云计算、大数据的理解和利用更彻底一些
，与实体经济的连接也更深，比如盒马、饿了么、菜鸟、大润发等一系列的线下布局，
都成为数字经济的受益者。
这本身，也符合大公司进化的方向，全球市值最高的三家公司（苹果、亚马逊、微软）
，它们都不是传统意义上的“互联网”公司，而是从产品再到生态链，都有着丰富的线
上与线下布局。
有远见卓识的互联网公司，早已跳出了互联网。
企业成功的路本身就有很多条，正如马化腾老家潮汕的一首歌《爱拼才会赢》里面有句
歌词：“人生可比是海上的波浪，有时起有时落好运歹命。”
公司也和人都一样，腾讯作为互联网巨头之一，从营收和利润角度实为翘楚，但毕竟公
司大到这个体量，大家期待的就不只是赚钱，而是能开辟新赛道，创造价值和想象力。
毕竟，从大公司到好公司的路虽然不好走，但是它的对手阿里显然已经走出了自己的步
伐。 |
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