l****c
发帖数: 38 | 1 蚂蚁金服是一家网贷公司，或者说它的主业是做网贷，“科技”二字主要是一种装饰（
但也有一定意义，后面会说）。社会上网贷公司甚多，做得最大、效益最好的就是蚂蚁
。前阵子蚂蚁准备上市，马云称这是纽约以外全世界有史以来最大的IPO，他没有吹牛。
网贷公司的业务说穿了其实就是两个动作，一是搞钱，高大上的说法叫“融资”。二是
放贷，把搞来的钱借出去。公司则居间赚取息差。
如何赚取更大的息差？你们可能一下子就想到高利贷，并连带想到讨债公司，想到散发
裸照，想到绑架敲诈，……NO，那太低端了，也太野蛮了，违法的事情咱不干！虽说蚂
蚁的放贷利率也不低，有人说最高年化利率可达18%，还有说是接近20%，但我相信它是
在法律允许的范围。蚂蚁赚钱是另有门道，关键是把放贷业务量做大，做得无限大！
要把放贷业务量做大，就要搞钱，搞到多大的钱，才能放多大的贷，这是很简单的道理
。如何搞钱？一般庸庸碌碌的人马上就想到银行。没错，国家有信贷政策，加上可公关
，蚂蚁前些年在黄奇帆时期的重庆，就用30多亿资本金从银行获得2.3倍的拆借融资，
形成了90多亿网上小额贷款往外发放，放贷的渠道就是那啥什么“呗”之类。
但90多亿毕竟就只有90多亿，这哪能满足胃口？蚂蚁想的是继续不断拓展放贷规模，把
90多亿放贷后的债权作抵押，继续搞钱往外放，不仅让钱生钱，还让债权生钱。
但这回跑去银行却碰了颗钉子，原来银行有规定，抵押贷款只能按抵押物所值的7折给
钱，假设刚好是90亿的债权，只能抵押贷到63亿。下次拿63亿的债权再去抵押，就只能
贷到44.1亿，依此类推。这样，用银行的钱，放贷不了几轮就会中断，业务还是做不大
。所以马云在惹事的演讲中会痛骂银行的“当铺思维”，银行的抵押打折就是当铺的通
行做法。
怎么办？聪明的小蚂蚁想出了一招：后面的操作撇开银行渠道，搞资产证券化，发行资
产支持证券（Asset-backed Securities），简称ABS。基本做法就是将不具有流动性的
债权资产打包转换成可流动的证券，以证券发行的方式，赋予一定的利息，出售给公众
投资者。这种做法除了运营过程中的一些成本损耗，基本上可以换回与债权等值的钱。
然后是依样画葫芦，再把钱放出去，再把新的债权搞成ABS出售，再搞进钱，再放出去
，再出售，……理论上可以没完没了，这就叫循环放贷。前面说的蚂蚁在重庆的30多亿
资本金加上银行拆借融资所形成的90多亿，最后是循环放贷了40次，搞到多大呢？3600
亿！杠杆高至其30多亿资本金的将近120倍！
这里就要说到开头提到的“科技”二字了。据黄奇帆解释，如果是传统金融公司的放贷
过程，ABS循环一次就要一年，但借助于高效便捷的互联网平台技术，发售证券几小时
就干完了，几十亿的贷款三天就放出去了，一年可以循环10次、20次。所以蚂蚁才能在
重庆较短时间内迅速搞成3600亿的放贷规模。这样看来，尽管蚂蚁乃至阿里不搞科技研
发，对人类互联网的诞生以及发展并无原创性的贡献，但它们对互联网技术的整合运用
却得心应手，炉火纯青，用高科技开市场（淘宝），开钱庄（蚂蚁），确实“科技”得
厉害。
30多亿搞成了3600亿，近120倍的高杠杆，这意味着什么？它基本上属于空手套白狼，
由此集聚的风险是巨大的，而且这种风险主要是撒向了社会，说到底它只有30多亿资本
金，并且我相信早就回本了。一旦08年那样的次贷危机再次爆发，如此高的杠杆以及如
此多的ABS循环，所形成的债务链很很容易断裂，那就祸及千家万户和众多的银行（认
购其ABS产品的很多资金来自银行）。即便不爆发08年那样的次贷危机，这种循环放贷
所赖以实现的无抵押信用体系也是极不牢靠的，来一场稍大的风浪，比如疫情假如导致
很长时间的停工停产，造成大面积的民众失业无收入，就容易出事。
正是由于看到了这种风险，国家决定加强对网络贷款的监管，最近出台了《网络小额贷
款业务管理暂行办法》，正在向社会广泛征求意见。这份网络新规征求意见稿的出台恰
逢马云那场演讲后不久，又是在蚂蚁即将上市的前夕，很容易被看作是专门针对马云或
蚂蚁的。但天地良心，这是误解，防范金融系统性风险是维护社会稳定和国家安全的基
本前提，高层早就一再重申，有关监管规定早就在酝酿之中，马云或蚂蚁只不过是赶巧
而已。
这份网贷新规的出台，对蚂蚁以及所有网贷公司的不利影响是极其巨大的，它们原有的
盈利模式已完全难以为继，再也别想空手套白狼。所以蚂蚁公司股票在香港和上海的上
市被紧急叫停，说是“暂缓”，其实就是前景渺茫，H股和A股都已退股还钱。
网贷新规从哪些方面给了蚂蚁们以巨大的不利影响？我大致梳理了一下，最主要的是这
些：
1.不得跨省开展业务，只有“极个别”公司报请国务院银行业监督管理机构审批后才能
跨省。
2.通过发行资产证券化产品（即ABS）等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超
过其净资产的4倍，我理解就是说你今后业务的杠杆率最高只能4倍。
3.在单笔联合贷款中，公司的出资比例不得低于30%，这样一来，前些年在重庆那样以
30亿驱动3600亿的做法已完全不可能重演，公司出资须达1080亿。据说蚂蚁以前是2%的
出资率，现在骤然提升到30%，以网上说法该公司1.8万亿的联合贷款规模计，需要出资
至少5400亿，而它目前的资本金只有350亿。
4.除了对公司自身要求之外，对公司的向外放贷也提出了限定条件，比如规定对自然人
的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万，且不得超过其最近3年年均收入
的三分之一，该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额，这就不仅控制了放贷金额，
还把相当多拿不出资产抵押、仅凭什么“芝麻分”实际上是靠爹妈钱包支撑的年轻人给
排除了出去，从而最大限度地规避了风险隐患。
此外，网贷新规还有其他各种规定，这一切都是为了规范网贷公司的业务行为，从一个
方面筑起防范金融系统性风险的防线，其核心就是大幅度降低网贷公司的杠杆，不再允
许空手套白狼。
最后简单再说几句。有些人对此次蚂蚁上市受挫以及国家出台网贷新规颇有微词，其实
没有必要。也许你个人信用状况很好，蚂蚁的什么“呗”之类渠道也确实为你提供了暂
时的资金救急，一借一还都很良性，但国家必须从宏观角度考虑风险防范，这种借贷及
公司业务模式里头确实蕴藏着巨大的风险隐患。所以，叫停蚂蚁上市也好，出台网贷新
规也罢，我觉得都是正确的举措。
另外我还看到了一种说法，说是此次收紧网贷政策不仅是为了防范眼前的风险，更是为
下一步加大金融对外开放做好准备。目前我国金融的对外开放程度是不高的，比如人民
币自由兑换的目标还未实现，国外银行在华开展业务还有诸多限制，外企也不能在A股
上市，外资尚不能自由买卖A股，等等。但开放是国家的庄重承诺和努力方向，国内金
融也迟早会与世界完全接轨，在这种形势下，要进一步打开大门，就必须加紧清理整顿
内部，尽可能消除自身潜在的风险隐患，不然的话，一旦与世界完全接轨，我国将很难
应对外资的兴风作浪，很难抵御外部的金融攻击，到头来付出代价的将是亿万股民和普
通百姓。我觉得这种说法是成立的，未雨绸缪很有必要。 |
g******4
发帖数: 6339 | 2
牛。
【在 l****c 的大作中提到】
: 蚂蚁金服是一家网贷公司，或者说它的主业是做网贷，“科技”二字主要是一种装饰（
: 但也有一定意义，后面会说）。社会上网贷公司甚多，做得最大、效益最好的就是蚂蚁
: 。前阵子蚂蚁准备上市，马云称这是纽约以外全世界有史以来最大的IPO，他没有吹牛。
: 网贷公司的业务说穿了其实就是两个动作，一是搞钱，高大上的说法叫“融资”。二是
: 放贷，把搞来的钱借出去。公司则居间赚取息差。
: 如何赚取更大的息差？你们可能一下子就想到高利贷，并连带想到讨债公司，想到散发
: 裸照，想到绑架敲诈，……NO，那太低端了，也太野蛮了，违法的事情咱不干！虽说蚂
: 蚁的放贷利率也不低，有人说最高年化利率可达18%，还有说是接近20%，但我相信它是
: 在法律允许的范围。蚂蚁赚钱是另有门道，关键是把放贷业务量做大，做得无限大！
: 要把放贷业务量做大，就要搞钱，搞到多大的钱，才能放多大的贷，这是很简单的道理
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n****i
发帖数: 214 | |
n****i
发帖数: 214 | 4 Basically the repeat of the multiple leverages in the sub-prime mortgage,
and arguably the risk here is even higher than real estate sub-prime,
because real estate is solid collateral at least. |
p*******k
发帖数: 488 | 5 中共这次做得很好！马云这些WBD们，赚了钱立刻转移境外（据说股大头都是境外资本
），爆了雷，损失都是中国银行和股民的。比犹太人还缺德，毕竟犹太人从来不坑害自
己同胞！ |
X********3
发帖数: 1 | 6 国内的ABS市场太不成熟了，这么烂的collateral，securitize了以后竟然还有人敢买
，这个确实需要regulator管管 |
W***n
发帖数: 11530 | |
g******4
发帖数: 6339 | 8
【在 p*******k 的大作中提到】
: 中共这次做得很好！马云这些WBD们，赚了钱立刻转移境外（据说股大头都是境外资本
: ），爆了雷，损失都是中国银行和股民的。比犹太人还缺德，毕竟犹太人从来不坑害自
: 己同胞！
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