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发帖数: 1 | 1 今日贵州茅台股价高开0.1％，报1999.98元，随后股价冲高，首次触及2000元整数关口
创历史新高，总市值超2.5万亿元，2020年贵州茅台累计涨幅68.89％，报收1998元。
消息面上，贵州茅台（600519）1月3日晚公布去年经营情况，公告显示，去年营收和利
润均同比均增长10％左右。贵州茅台去年生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨。
公司预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10％左右，其中全资子公司贵州茅台
酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右（含税销售额106亿元左右）；预
计净利润455亿元左右，同比增长10％左右。
另外，近日贵州茅台发布国有股份无偿划转、收到相关事项监管工作函、简式权益变动
报告书等公告，媒体还报道国家市场监管总局召开全国茅台酒经销商代表行政指导会、
加强两节期间茅台等名优白酒价格监管等新闻。
对于贵州茅台，海通国际分析称，茅台股份公司实现业绩增长的手段较多。一是放量，
基酒不缺的2020 年公司产量几乎没有增长，加上历史基酒储备预计明年实现高个位数
增速不难；二是提高均价，包括 2020 年已使用的提高自营、直销渠道比例，增加高毛
利产品占比，也可能重启历史上使用过的计划外价格；三是提高出厂价并非不可能，前
提条件是市场价格平稳且可控，目前条件不具备不意味着未来实现不了。预计公司未来
三年营业总收入与归母净利润双位数增长有保障，不排除阶段性加速。我们维持 2020-
2022 年公司 EPS 为 37.15/45.10/52.05 元，考虑到可比公司 2021年平均 PE44 倍，
我们维持 2021 年 45x 估值不变，维持目标价 2025元，维持买入评级。
华安证券最新研报表示，。维持 2020~2022 年业绩预测，预计归母净利同增 8.9％、6
.9％、26.5％，EPS35.73、38.2、48.32 元，PE 为 51.5、48.2、38.1 倍。通过渠道
、产品结构驱动均价上升，茅台酒厂有望顺利完成 2020 年营收增10％的计划。展望十
四五，茅台仍可通过量、价齐升来维持营收、利润年复合增双位数，维持“买入”评级。
国信证券认为，：1）2020 年公司顺利完成“十三五”规划目标，夺取疫情防控和企业
发展的双胜利；2）当前工作重点为控价稳市常态化以及确保一季度开门红，在渠道低
库存以及供需两旺的背景下有望顺利实现；3）2020 年为茅台基础建设年，也是十三五
收官之年，公司整体发展较为稳健，2021 年开始公司步入十四五发展的新时期，在继
续深化渠道体系改革以及产品结构调整等的基础上，将实现高质量发展大踏步前进。4
）投资建议：短期公司一季度开门红确定性高，2021 年十四五第一年高质量发展值得
期待。中长期看，茅台稀缺性仍在，公司依靠绝对的领先地位、高渠道价差安全垫、产
品及渠道结构调整和基酒扩产，将中长期保持量价齐升的状态，高业绩确定性同时将享
受估值溢价。继续维持此前盈利预测，预计 20-22 年归母净利润 467/546/636 亿，对
应 EPS 为 37.17/43.50/50.61 元，对应当前股价 PE 为50/42/36X，维持“买入”评
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