宋鸿兵：逆转已经开始，美联储“投石问路”即将首次缩减购债 - Stock版

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Stock版 - 宋鸿兵：逆转已经开始，美联储“投石问路”即将首次缩减购债

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【当心！逆转已经开始美联储“投石问路”即将首次缩减购债】
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重磅新闻！美联储终于扛不住了，风向即将改变。美国当地时间6月2日，美联储在一份
声明中表示，美联储很快取消一项针对疫情期间的经济刺激措施——年底前将出售1370
亿美元的公司债券和交易所交易基金（ETF）。
尽管此次美联储计划出售债务数额十分有限，但是却无异于投石问路。这是在美联储实
施量化宽松政策、开放购债以刺激美国经济之后，首次开始尝试退出经济刺激措施，主
动缩减购债。可以说风向正在发生变化。
ETF是2020年三四月份，为了应对疫情冲击，美联储出台的9大紧急贷款救市工具之一。
美联储通过购买在美国上市企业的公司债和相关基金来给企业提供现金流、维持其股市
市值。
美联储购买的范围包括美国评级在BB-（含）以上的公司债券，以及交易所交易基金（
ETF），一种在二级市场上以竞价方式交易，以一篮子股票来创设和赎回的开放式基金
。截至4月30日，美联储持有的相应公司债和ETF，总计已经累计达到1370亿美元。
美联储此次选择先对这1370亿美元的公司债和ETF进行出售减持，并不是说美联储的债
务水平已经到达了难以忍受的程度。而更多的是一种投石问路。随着美国经济从疫情最
严重的情况中，逐步恢复，在众多经济刺激和救助计划中，出售企业债券已经成为影响
最小的一种选择。
对于市场来讲，美联储此次售债举措，既可以理解为经济好转，美联储只是在进行正常
操作，也可以理解为对于缩减购债的一种试探。可进可退，这完全要看市场的反应。
如果市场动荡加剧，认为美联储政策即将逆转，那么完全可以减缓或暂停售债进程。如
果市场反应平平，则可以逐步加大缩债力度。美联储正在对市场进行试探。
美国费城联储主席哈克6月2日也表示，随着美国经济继续从疫情危机中恢复，劳动力市
场出现反弹，可能是时候让美联储决策者开始考虑缩减资产购买步伐了。
而出售企业债和ETF就是最好的选择。哈克强调，美联储在开始缩减资产购买步伐时不
会突然行动。“随着经济的继续增强，我们将谨慎而有条不紊地退出，以免造成任何形
式的“减码恐慌”。
然而，现实的压力可能已经不会给美联储太多时间了。
美国东部时间6月2日，根据Curvature Securities的数据，美国隔夜一般质押回购利率
盘中一度已经跌至-0.03%，最终勉强收于0%。LIBOR-OIS利差和TED利差显示出的美元流
动性从4月以来大幅宽松趋势没有缓解。美联储6月1日还不得不宣布再次将联邦基金利
率从5月28日起再下降1个基点至0.05%，由此创下4月末以来的最低水平。
美元泛滥、短期市场危机重重的局面依然还在加深。这一切都在逼迫着美联储不得不加
快缩减购债的脚步。就在5月26日，美联储金融监管副主席夸尔斯（Randal Quarles）
暗示，他已准备就何时开始减少美联储对经济的部分“紧急支持”展开讨论之后。美联
储实际上已经开始了缩减购债的准备。
从目前市场的反应来看，美联储的初步试探似乎取得了成功。美国股市对于美联储的售
债行为没有产生过大担心，“减码恐慌”没有出现。在经济恢复预期的刺激下，美国三
大股指依旧在小幅上涨。如果即将公布的5月份美国非农数据依旧显示美国经济正在恢
复，美国的通胀水平还在上涨。那么，美联储下一步缩减债务的步伐可能还会更大一些。
按照哈克的预计，美联储至少要考虑缩减每月1200亿美元的国债和以抵押贷款形式支持
购买的证券。现在只不过是美国货币政策出现逆转的开始。

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