68000亿资金“涌入”美联储发生了什么？流动性泛滥到几时？ - Stock版

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Stock版 - 68000亿资金“涌入”美联储发生了什么？流动性泛滥到几时？

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数据显示，过去3个交易日，美联储的隔夜逆回购规模均超过10000亿美元，刷新了
历史纪录。分析人士称，这意味着，美国金融体系的流动性已经到了严重过剩的程度，
到2021年年底，市场对隔夜逆回购的需求或将飙升至2万亿美元。
美国市场流动性泛滥的另一个表征是，美股史诗级大牛市。今年以来，标普500、
纳斯达克指数的累计涨幅分别达到19%、15%，相较2020年3月的低点，累计涨幅更是分
别达到103.8%、123.5%。
美国市场流动性泛滥、美股史诗级大牛市背后的推动力，都离不开美联储。自疫情
爆发以来，美联储的资产负债表由4.159万亿美元增长至8.24万亿美元，几乎翻了一番
，也是2008年金融危机峰值的2倍多。美联储未来的政策走向、何时从宽松走向紧缩…
…或许是当前市场最关心的话题。
超68000亿资金“涌入”美联储
美国时间8月13日，高达10509.41亿美元(约合人民币68064亿元)的资金通过隔夜逆
回购工具“涌入”美联储，而这已经是连续3个交易日超过万亿美元的惊人规模。
在前一天，美联储实施固定利率逆回购操作，74个交易对手合计接纳1.087万亿美
元，规模创下历史最高纪录，反映美国金融系统流动性已严重过剩。这一规模超越7月
30日的前次历史高点，当时美联储曾以10393亿美元逆回购规模，录得历史最高水平。
值得一提的是，美联储的隔夜逆回购一直都是市场流动性过剩时期的资金“庇护所
”，货币市场基金、银行等机构投资者将过剩的现金存入美联储，换取美国国债等高质
量抵押品，但期限只有一天，也就是说，今天买入国债等抵押品，减少手中的现金头寸
，明天再卖出抵押品，回笼现金头寸。
当地时间6月17日，美联储的议息会议将隔夜逆回购利率从0%调升至0.05%，彻底刺
激了美国机构投资者参与隔夜逆回购的热情，当日美联储吸纳了7560亿美元的流动性，
直接刷新了当时的历史纪录，此后隔夜逆回购规模一直处于高位。
其实，在利率上调之前，尽管隔夜逆回购利率只有0，但仍然吸引了大量市场资金
参与。分析人士称，隔夜逆回购工具的使用规模急剧增加表明，美国市场中追逐短期收
益率的资金几乎无处可去，即使是0.05%的超低利率，现金也疯狂回流到美联储，反映
的问题是美国金融体系的流动性已经到了严重过剩的程度。
华尔街分析机构表示，美联储的隔夜逆回购使用量增加规模令人吃惊，而这不会是
本轮飙升的结束，前端现金泛滥很有可能持续到2021年年底，届时隔夜逆回购的需求或
将飙升至2万亿美元。
而美联储突然提高隔夜逆回购利率，也有意吸引更多资金参与进来，进而收回市场
过剩的流动性。摩根大通分析称，美联储管理利率的上调是否能彻底改变美元融资市场
流动性过剩的现象，目前还有待观察。
超级大牛市继续嗨？
水涨船高，美国市场流动性泛滥的另一个表征是，美股史诗级大牛市“继续奏乐、
继续舞”。
市场充裕的流动性正在推动着美国股指持续上涨，不断刷新了历史纪录。当地时间
8月13日，标普500收涨0.16%，报4468点，连续3个交易日刷新历史最高纪录，今年以来
的累计涨幅已接近19%，相较2020年3月的低点，累计涨幅更是达到103.8%。
另外，纳斯达克指数也在疯狂刷新历史新高，8月5日盘中，也创出了历史新高
14896.47点，今年以来累计涨幅已超过15%，相比2020年3月的低点，涨幅更是高达123.
5%。
拉长周期来看，美股这一轮牛市持续时间已经长达12年，从2009年低点到今年高点
，标普500指数累计涨了570%，道琼斯指数累计涨了489%，纳斯达克指数累计涨幅更是
高达1071%，期间仅在2020年疫情初期出现过一轮重大调整，随后在美联储大放水下，
迅速收复失地，不断刷新历史高点，美股也因此成为全球投资回报率最好的资本市场。
这种背景下，美股牛市正在成为美国投资者的“信仰”，他们对每一次的市场回调
都感到非常乐观，并且热衷于“逢低买入”、“满仓抄底”。
美国市场流动性泛滥、美股史诗级大牛市背后的推动力，都离不开美联储。
自疫情爆发以来，美联储的“水龙头”开得最为凶猛，除了重新启用金融危机时期
的零利率和资产购买计划外，还创设了新的政策工具，如一级交易商信贷工具(PDCF)、
商业票据融资工具(CPFF)等，向市场注入了大量的流动性。
截至7月21日，美联储的资产负债表达到创纪录的8.24万亿美元，仅在7月份，美联
储的资产负债表就增加了1620亿美元，美联储的资产负债表在过去一年多的时间内几乎
翻了一番。
在去年疫情全面爆发前，美联储的资产负债表仅为4.159万亿美元。自疫情爆发以
来，美联储的资产负债表规模增长了近一倍，几乎是2008年金融危机峰值的两倍之多。
仅美国政府就在过去一年半增加了4万亿美元的债务负担。
美联储才是关键
美联储的货币政策一直都是周期轮回，未来的政策走向、何时从宽松走向紧缩……
或许才是当前市场最关心的话题。
决定美联储货币政策走向的2个最关键的指标分别是通胀率与美国就业率，首先来
看通胀率，8月11日美国国家统计局公布的最新数据显示，美国7月CPI同比升5.4%，预
期升5.3%，前值升5.4%；美国7月核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%，前值升4.5%。其中
核心CPI年率四个月来首次下降。
这份CPI数据让美联储“缓了一口气”，美国联邦公开市场委员会委员巴尔金(
Thomas Barkin)当天表示，美国可能还需要几个月才能达到缩减购债规模的基准；在缩
减开支的讨论中，并没有关注日程表，而是关注就业市场的进一步改善，特别是就业与
人口比例的进一步提高；通胀可能已经“见顶”。
美国就业市场也正在回暖，据美国劳工部公布的最新数据显示，7月份美国就业增
长创下近一年来最大增幅，失业率下降至5.4%，非农就业人数增加94.3万人，6月份数
据也向上修正为93.8万人。但就业人数远未达到新冠大流行之前的水平，许多企业创纪
录的职位空缺仍然难以填补。
另一个影响美联储货币政策走向的变量：美国疫情，也正在发生变化。受Delta病
毒肆虐的影响，美国新冠肺炎的七天平均死亡人数达到645人，在两周内几乎翻了一番
，达到5月以来的最高水平。另外，确诊人数也正在飙升，据约翰·霍普金斯大学的数
据，截至上周五，美国7天的日均确诊病例超10.7万例，是近6个月来的最高平均值。
有分析机构表示，从目前美国疫情形势来看，“群体免疫”计划已经失败，进入秋
冬季，美国日均新增或将达到20万例，届时可能会再度采取经济封锁政策，经济复苏前
景受挫。与此同时，通胀预期已经出现了拐点，美国流动性继续保持宽松的概率提高。
这种预期正在催化华尔街的乐观情绪，认为美国股市将延续牛市。据彭博的最新统
计数据显示，在标普500指数包含的所有股票中，约有56%被分析师列为“买入”，这是
2002年以来的最高水平。

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