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发帖数: 29846 | 1 作者：英国《金融时报》专栏作家 沃尔夫冈•明肖 2010-12-08 (www.ftchinese
.com)
一般我都对那些含义丰富、在其它语言里找不到确切对应的德语词避而远之。这些词的
目的就是把人搞糊涂。但有一个词，用来描述欧元区对危机的处理可谓相当贴切：ü
berfordert。与之最相近的英语是“overwhelmed”（被压垮），或者“not on top of
something”（不能掌控局面），但这些都不很贴切。你可以今天被压垮，明天又站起
来。而überfordert就像但丁笔下的地狱，让人看不到希望。它既有理智，也有情感的
成分。若你今天überfordert，明天也逃脱不出。
我不是说，欧元区每一位政策制定者都不可救药，还是有少数例外的。我想说的是，现
在整个体系都überfordert，无力应对。这种无能为力体现在几个方面，我列出了以下
六点。
首先，也是最重要的，欧洲倾向于重复同样的错误。最大的错误就是它一再企图通过流
动性政策来解决偿付能力问题。2008年10月提供银行担保就是一例。欧洲央行(ECB)无
限期提供流动性支持是另一个例证。希腊纾困计划和今年5月建立的4400亿欧元（合
5880亿美元）纾困基金——欧洲金融稳定安排（European Financial Stability
Facility，简称：EFSF）——也都是如此。作为金融危机解决机制而建立的EFSF，成了
11月份引发爱尔兰危机的一个起因。而触发最近恐慌的则是投资者突然意识到，面对高
达6%的利率和爱尔兰政府继续为银行债券持有者提供不违约担保，该国实际上已不具偿
付能力。
第二方面是欧洲各国之间缺乏政治协作。所有做出的决定都有一个共同点：在政治层面
，没有人对整个体系负责。体系内的每个人都在开垦自己的一亩三分地。可国际投资者
将欧洲看做一个整体，无法理解其中的不和谐。德国发起有关欧洲稳定机制（European
Stability Mechanism，简称：ESM）——自2013年起实行的抗危机机制——的辩论的
动机，是为了保护其金融利益。这是正当的，但其做法没有为欧元区整体提供一个可行
的解决方案。
第三点是沟通不畅。欧盟(EU)倾向于大肆宣扬达成的任何共识。市场一开始会兴奋地做
出反应，而一旦阅读过细节后，就开始失望。德国在提出建立一项永久性的抗危机机制
时，没给出多少细节。市场被吓坏了。而当德国在债券持有者须自动分担亏损的问题上
做出让步的消息传出后，市场上一片欢欣鼓舞。而随后拿出的细节再一次让市场陷入恐
慌。ESM的结构让欧元区出现债务违约的可能性陡然加大。想限制纳税人的赔偿责任是
有很好理由的。但对其覆盖面和细节的解释必须更加清楚。
第四方面，一旦出现问题，政府往往会选择指责投资者，而不是去解决问题。法国和德
国政府普遍认为，最近的危机是卑鄙的投机者导致的。这已经不是第一次了。还记得限
制卖空股票的禁令吗？还有几年前有关私人股本的“蝗虫”辩论？可问题是，这一次攻
击体系的不是乔治•索罗斯(George Soros)之类的投机者，而是相当普通的投资
者。他们或撤出，或调整投资组合，已经对欧元区的危机处理丧失了信心。
第五点，欧洲各国倾向于彼此指责。今年春天，德国人埋怨过希腊人，现在轮到西班牙
人和爱尔兰人指责德国人。本专栏读者都知道，我经常批评德国政策，但我认为，指责
德国政府造成目前这些问题是不公平的。导致欧元区外围国家出现危机的，是信贷泡沫
的破裂，而那个泡沫不是德国政府造成的。相互指责不是摆脱当前危机的建设性方式。
最后，即第六个方面，当其它所有手段都失败后，欧洲各国倾向于祈求某种扭转乾坤的
力量来解围。而这个角色往往是欧洲央行。上周，数位欧洲政客恳请欧洲央行来充当最
后保护者。市场评论人士提出了这样的期望，即现有的证券市场计划将得到扩展，从近
700亿欧元扩至1万亿甚至2万亿欧元。
这并未发生。或者还是发生了？很难讲。欧洲央行行长让-克洛德•特里谢(Jean-
Claude Trichet)对此口风很紧，不过，央行的确在当天购入了价值数亿欧元的爱尔兰
和葡萄牙债券。特里谢知道自己能阻止危机蔓延，但他也清楚，仅凭一己之力是无法拯
救欧元区的。
我不想贬低欧洲央行的作用。其流动性政策阻止了2007年8月及2008年秋季灾难的爆发
，但也阻碍了政治危机的解决。欧洲在解决银行问题方面完全依靠欧洲央行。这正是本
轮危机持续如此之久的原因所在。
目前，欧元正处于一个不可持续的发展轨道上。在政治上只有两种选择：要么是缩至一
角，期待奇迹的出现，要么是同意摆出一种重要的政治姿态，例如发行一种欧洲共同债
券。据我所知，出于无数很小的原因，这种姿态不可能出现。整个体系真的已陷入ü
berfordert。
译者/陈云飞
本文的网址：http://www.ftchinese.com/story/001035919 |
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