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发帖数: 29846 | 1 T.J. RODGERS
在最近上映的影片《商海通牒》(Margin Call)的结尾，投行董事长坐在自己的高管餐
厅中，一边俯瞰哈德逊河上的落日，一边享用牛排和价格不菲的波尔多葡萄酒，而影片
中虚构的这家投行正是引发抵押贷款支持证券灾难的罪魁祸首。他有什么理由不享受呢
？他刚刚度过了一个忙碌的交易日，抛售了这家投行全部的“有毒贷款”投资组合，为
股东避免了数十亿美元的损失。在给提前了仅仅几小时预测到崩盘的那位绝顶聪明的分
析师发奖金前，这位董事长想，趁着这一团糟的乱局可以大赚一笔。
不管市场是上升还是下跌，华尔街都知道怎么才能赚到钱。《商海通牒》可能会让“占
领华尔街”抗议者更加怒不可遏，但在构建抵押贷款支持债券一事上，华尔街只是为更
多的不是那么合资格的买房者获得住房贷款提供了便利，而这正是克林顿(Bill
Clinton)以来的历任总统所强烈要求的。这之后，银行家们所做的事也正合了股东的心
意：将这些高风险贷款打包成债券，然后卖出去锁定利润，并将风险丢回给联邦政府，
正所谓物归原主嘛。
我并不是要争论抵押贷款支持证券所涉及的道德问题，而是希望将“始料不及的后果”
定律延伸升级为“用错了地方的补贴”定律：每次华盛顿向市场提供补贴从而对市场造
成干扰时，华尔街都会想方设法将大部分钱装入自己的腰包，而原本应该获得补贴的人
却在由此造成的市场动荡中深受其害。
抵押贷款支持债券最近的崩盘几乎是上世纪80年代储贷机构崩盘的再现。当时，华盛顿
为储贷业提供保险，但没有对高风险贷款设置限制。泡沫破裂后，华盛顿向华尔街支付
了保险金，而买房者却在地狱般的楼市中损失惨重。华尔街知道如何控制风险，而联邦
政府和消费者却不知道。
想想目前30%的联邦太阳能补贴吧。一个含有60个太阳能板的家庭太阳能系统大约能发
电15千瓦，足够加州一个典型高电耗家庭的使用，而这样一个家庭每年的电费为6,000
美元。家庭太阳能系统约花费9万美元，在实施了30%的联邦所得税减税后，花费降到6.
3万美元。这样算来，成本回收期约为10年，于是这位房主在20年质保期内剩余的10年
里享受免费用电的待遇，这可是非常划算的买卖。
但如果2.7万美元的减税额、加速折旧省下的税钱，以及回收期之后的大部分高额利润
流入“对减税有兴趣的”华尔街公司的口袋，而不是房主的口袋，又会是怎样的一种情
形呢？实际上，眼下大部分安装了新太阳能系统的家庭都面临着这一问题。
华盛顿和消费者在投资方面的短视是出了名的。华盛顿的思路不出两年一次的选举周期
。对于消费者来说，如果某个方案可以零首付，哪怕在财务上并不划算，他们通常也会
选择这个方案。当前推销家用太阳能融资最成功的说法是这样的：为什么要花很多钱呢
？其实你可以免费安装太阳能系统、马上降低电费！多数业主觉得这个提议很有说服力
。他们忽略了一个隐秘条款：你必须把减税和折旧留给我们，然后签一份长期合同，从
我们这里以略低于市场的价格买电。
今天，多数新的家用太阳能系统都是由专门的“有限责任公司”采购的。这些公司由华
尔街公司建立，专门采购家用太阳能系统，然后以类似手机套餐的合同向业主卖电。业
主并不在意放弃税收优惠，只要这个“免费”系统降低了自家的电费就行。
但是，当太阳能系统的成本全部收回、“有限责任公司”的每月利润猛增至电费的100%
之后，这些公司从业主那里收取的太阳能电价仍然只是略低于市场价格。这个时候，利
润真正开始进入“有限责任公司”腰包。由于“有限责任公司”面临的风险随着太阳能
系统老化而增加，很多银行在这些公司20年寿命还没有到的时候就把它们卖出去，从而
卸去风险，把很大一部分长期利润纳入囊中。这种或许或以称之为“太阳能支持证券”
的市场正变得越来越大。华尔街懂得资金的时间价值，而联邦政府和消费者不懂。
SolarCity Corp.是美国安装太阳能系统的最大企业之一，它用的就是“有限责任公司
”的策略，目前所购的多数太阳能电池板都来自中国低价供应商英利集团(Yingli)。因
此，当奥巴马总统说我们必须补贴本国太阳能产业，以保持对中国人的竞争力时，更准
确的说法应该是我们补贴了华尔街，让它创办雇员更少的企业，而这些企业购买并在美
国安装中国的太阳能电池板。华尔街和消费者都知道自由市场是没有国界的，但华盛顿
不知道。
就在上个星期，美国国际贸易委员会(International Trade Commission)还认定中国太
阳能产业在美国“倾销”太阳能电池板。英利等公司可能会被课以关税。那么我就在这
里指点迷津，让你明白奥巴马政府荒谬的太阳能政策是怎么回事：华盛顿为华尔街提供
税收减免，以资助从中国人那里购买太阳能电池板的“有限责任公司”，从而“扶助”
美国的太阳能产业；同时，国际贸易委员会威胁要对这些太阳能电池板课以关税，而这
样就会抬高美国业主购买太阳能的价格。简而言之，华尔街赚钱，消费者支付更高的太
阳能价格。
我们不应再反过来指责华尔街“贪婪”，而应该把华盛顿看作是一次又一次市场崩盘中
的破坏性力量。和劣质经济政策的全面影响比起来，作为“误入歧途定律”代言人的
Solyndra几乎不值一提。
作者为赛普拉斯半导体公司(Cypress Semiconductor)创始人、总裁兼CEO。 |
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