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l****z
发帖数: 29846 | 1 历史经验不断告诉我们，希腊就干脆违约罢了。
欧元区坚持在自愿基础上通过与私营部门债券持有人达成协议、争取削减1,000亿欧元
债务的做法被广泛认为是一次精心设计的障眼法，其目的在于避免触发信用违约掉期，
进而使债券持有人无法借助保险金来弥补自己的损失。按照他们的说法，“有序”违约
将更利落、更有效，也更实事求是。
但眼下的情况却不那么简单。确实，自愿协议的达成面临重重阻力。但包括希腊政府在
内的欧元区决策者肯花费如此大的精力以避免硬违约（即强制违约）不是没有其道理的
。显然，欧洲央行反对违约是因为该行持有450亿欧元的希腊债券敞口，希腊违约将给
央行造成损失。这不单单是个面子的问题：欧洲央行目前持有总额2,170亿欧元的外围
欧元区主权国家债务；如果希腊违约损害了该行的威信，那么该行将难以通过证券市场
计划(Securities Markets Program)继续购买政府债券。
更为重要的是，希腊银行业将在违约后失去欧洲央行的融资渠道。根据规定，欧洲央行
只能与有偿付能力的机构打交道。一旦发生违约，希腊银行业不仅将面临资本金的巨大
缺口，同时其用来获得欧洲央行流动性工具的政府担保债券也将失去价值，丧失抵押品
资格。如此一来，欧元区各国政府将不得不对希腊银行业的资本结构进行重组，为其提
供新的担保品；如果这一点无法做到，则相当于逼迫希腊退出欧元区，而这可能引发欧
元瓦解的多米诺骨牌效应。
一旦希腊违约，欧元区为保留希腊成员国地位所付出的代价将是巨大的。由于其他外围
区国家可能也会受此影响选择违约，而不再艰难地推进结构性改革，此举还带来道德风
险。另外，希腊的恶梦并不会因为违约而结束，因为该国基本赤字规模不小，即使违约
，该国仍需借款融资；届时，政府削减开支的力度将比现在国际三方债权人要求的更大。
由此可见，希腊问题的真相就是根本没有好的解决办法。不过硬违约无论对希腊、欧元
区和还是多数债券持有人来说都是最不愿意看到的。当然，这一结局最终很可能在所难
免。不管是因为官方债权人无法以政治上可接受的方式承受损失，亦或是希腊政府不能
履行改革承诺，希腊退出欧元区都将变得不可避免。而所有人都不应对希腊违约的后果
抱有任何不切实际的幻想。 |
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